“過去基金的收益分得很開，一部分來自傳統(tǒng)的阿爾法，一部分來自傳統(tǒng)的貝塔，90%的基金經(jīng)理都在做尋找α的事，但我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)很多基金經(jīng)理的投資思想，完全可以通過量化的方式，做成一個(gè)聰明的貝塔。”嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、指數(shù)投資總監(jiān)楊宇在近日舉辦的2015聰明的貝塔中國(guó)高峰會(huì)上說。

　　所謂“聰明的貝塔”，是指基于確定規(guī)則的主動(dòng)投資，是一種源于傳統(tǒng)指數(shù)基金投資，但在理念上超越前者的新型投資者策略，近十年來在全球成熟市場(chǎng)發(fā)展迅猛。

　　“α的β化”成為趨勢(shì)

　　在投資領(lǐng)域中，阿爾法（α）是通過捕捉市場(chǎng)遺漏的信息所獲得的超額收益，而貝塔（β）則是資產(chǎn)組合相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)暴露所獲得的收益?！坝墒袌?chǎng)漲跌帶來的收益，例如今年中小創(chuàng)漲得好，相關(guān)基金收益也好，這部分收益就是由市場(chǎng)帶來的，叫β；另外一部分基金的收益來自基金經(jīng)理的選股能力，這叫α?！睏钣钸M(jìn)一步解釋稱，被動(dòng)投資的基金經(jīng)理在一定程度上更像一個(gè)工程師，基金的好壞源于跟蹤指數(shù)是否準(zhǔn)確，但主動(dòng)基金經(jīng)理更像一個(gè)藝術(shù)家，有很強(qiáng)的個(gè)人風(fēng)格。嘉實(shí)基金所做的金貝塔產(chǎn)品，既要吸取指數(shù)基金紀(jì)律性強(qiáng)、成本低的優(yōu)點(diǎn)，又要吸取主動(dòng)基金能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　“特別是中國(guó)現(xiàn)在處在一個(gè)弱有效的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)里我們?nèi)〉忙恋臋C(jī)會(huì)非常大，那么通過聰明的貝塔的方式，通過紀(jì)律性的投資來捕捉這種α的機(jī)會(huì)，這就是我們?cè)诼斆鞯呢愃矫娴囊恍?yīng)用。”他說，部分基金經(jīng)理喜歡用成長(zhǎng)型的眼光和方式選股，那么也可以以成長(zhǎng)的因素挑出一個(gè)成長(zhǎng)型的β組合；價(jià)值型基金經(jīng)理，則可以構(gòu)建一個(gè)價(jià)值型的β組合，這就是‘α的β化’?！耙粋€(gè)好基金經(jīng)理成本很高，但通過上述的這種思想、方法來創(chuàng)造財(cái)富，我們可以把思想通過貝塔的方式固化下來，這是我們?yōu)槭裁丛?009年做了國(guó)內(nèi)第一個(gè)聰明的貝塔——嘉實(shí)基本面50指數(shù)的原因?！彼f。

　　聰明的貝塔源于傳統(tǒng)指數(shù)基金但又在理念上超越前者，不少人會(huì)將其與指數(shù)增強(qiáng)型基金相類比。楊宇解釋稱，指數(shù)增強(qiáng)基金更像是在傳統(tǒng)指數(shù)基金上有一個(gè)“戰(zhàn)術(shù)上的提升”，而聰明的貝塔更像是“戰(zhàn)略上的布局”，主動(dòng)構(gòu)建組合的思想貫穿始終。而相較于主動(dòng)管理型基金，這類產(chǎn)品又具有成本低、透明度高、紀(jì)律性強(qiáng)的特點(diǎn)。

　　對(duì)傳統(tǒng)貝塔的升華

　　作為指數(shù)行業(yè)的一名老兵，楊宇在2003年就開始管理一只完全被動(dòng)的指數(shù)基金，見證了中國(guó)的指數(shù)市場(chǎng)從傳統(tǒng)貝塔到聰明貝塔的發(fā)展歷程。他認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，指數(shù)基金還有非常大的市場(chǎng)需求，將其作為配置工具、交易性工具的需求都存在。聰明的貝塔和傳統(tǒng)的貝塔之間，會(huì)實(shí)現(xiàn)相輔相成、共生共榮的關(guān)系。

　　楊宇提到，對(duì)于傳統(tǒng)貝塔的基金，很多非專業(yè)的個(gè)人投資者分辨不出上證50、滬深30、中證500等專業(yè)的指數(shù)，不知道其背后代表的意義，指數(shù)基金這些“高冷”的特點(diǎn)會(huì)對(duì)它的發(fā)展造成一定的限制。但聰明的貝塔組合，可以通過簡(jiǎn)明的創(chuàng)建理念讓投資者更容易接受，同時(shí)通過手機(jī)App的互聯(lián)網(wǎng)化方式，以更低的成本將好的投資思想分享給億萬個(gè)人投資者，這是在傳統(tǒng)貝塔基礎(chǔ)上的升華和新發(fā)展。

　　嘉實(shí)基金旗下的金貝塔平臺(tái)就是對(duì)“聰明的貝塔”理念的實(shí)踐。據(jù)悉，該平臺(tái)目前已引入近百名證券分析師、專業(yè)研究人士作為官方認(rèn)證用戶“大V”，其中有1/3的“大V”在2015年獲得新財(cái)富最佳分析師獎(jiǎng)項(xiàng)。由嘉實(shí)財(cái)富副總經(jīng)理周靜領(lǐng)銜的嘉實(shí)財(cái)富量化團(tuán)隊(duì)則作為金貝塔的戰(zhàn)略合作伙伴，開發(fā)各類策略組合。截至2015年11月底，該團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建的61個(gè)模擬組合中，實(shí)現(xiàn)正收益組合占比95%；組合收益中位數(shù)達(dá)到61%；另外75%的組合戰(zhàn)勝相對(duì)基準(zhǔn)，超額收益顯著。