作為在業(yè)內(nèi)具有風向標意義的公司，嘉實基金的一舉一動都引人注目。從嘉實國際、嘉實財富、嘉實資本的成立，到發(fā)行唯一一只參與中石化混改的公募產(chǎn)品嘉實元和，再到推出國內(nèi)第一個投資組合平臺金貝塔，在不同的時代、市場背景下，嘉實都做到了開行業(yè)先河，這背后是掌門人趙學軍的戰(zhàn)略格局與踐行能力。

　　近日，記者與這位行業(yè)“改革派”進行了一次對話，聽趙學軍講述他的戰(zhàn)略思路。

　　【行業(yè)】

　　資產(chǎn)管理行業(yè)正發(fā)生深刻變革，每個機構(gòu)都要順應(yīng)趨勢。公募基金在不斷完善產(chǎn)品線的同時，也要做好投資者理財端服務(wù)，嘉實愿意為人理財并教人理財。

　　行業(yè)在變需求在變

　　基金公司求變

　　記者：您在行業(yè)中被視作“思考者”和“遠見者”，您對行業(yè)未來三年的發(fā)展有怎么的期待？

　　趙學軍：資管行業(yè)正在發(fā)生巨大變化?？梢哉f，現(xiàn)在資管行業(yè)已經(jīng)沒有門檻，任何有從業(yè)經(jīng)驗、符合要求的人都能成立資產(chǎn)管理公司。同時，投資者一端也在發(fā)生巨大變化。中國正進入一個想要獲取高收益就要承擔風險的時代。如何去投資？這件事情越來越復雜，整個資產(chǎn)行業(yè)都需要進化。

　　記者：基金公司應(yīng)該如何變化？

　　趙學軍：投資人在購買基金之前，應(yīng)該有人在前端為其做出規(guī)劃，比如多少錢買股票、多少錢買債券、多少錢配置海外等。

　　只有前端發(fā)展好，后端才能發(fā)展好，而目前理財市場前端服務(wù)還很匱乏，因此基金公司需要做兩個創(chuàng)新。第一是產(chǎn)品設(shè)計上有梳理，做足產(chǎn)品端。具體說就是提供足夠的產(chǎn)品類型， 滿足投資者的各種需要，未來可能要重點發(fā)展新品種，如房地產(chǎn)基金、以境外資產(chǎn)為投資標的的基金；第二是加強對投資者前端也就是理財端的服務(wù)，用全新模式幫助家庭做足理財規(guī)劃。

　　【市場】

　　6月份的市場調(diào)整中，公募基金起到了穩(wěn)定市場的積極作用。

　　股市劇烈波動

　　基金起到積極作用

　　記者：三季度資本市場經(jīng)歷了一場大地震，據(jù)您觀察，基金在應(yīng)對這次股災(zāi)過程當中表現(xiàn)出哪些特點？

　　趙學軍：A股是一個以散戶為主體的市場，散戶行為的一致性必然助漲助跌，未來類似事情還可能發(fā)生。

　　這次股災(zāi)最核心的問題是加杠桿。券商要求做融資融券業(yè)務(wù)的商業(yè)利益驅(qū)動讓情況更加惡化。中國是高波動的股票市場，波動率大于30%，而國外市場總體波動率在百分之十五六。這樣高波動率下加杠桿融資，危險性是極高的。

　　此外，在市場下行時，以絕對回報為目標的私募必須賣出，賣出行為也加速了整個市場的下行。

　　回過頭去看，所有的數(shù)據(jù)都顯示公募基金在這次危機當中起到了穩(wěn)定市場的積極作用。

　　基金行業(yè)在這一次危機當中險遭驅(qū)逐?！膀?qū)逐”是“劣幣驅(qū)逐良幣”的“驅(qū)逐”。市場劇烈波動期間， 上市公司大面積停牌，造成人為流動性凍結(jié)。投資人在減頭寸過程中，一些沒有被停牌的好股票成為被擠壓對象。若危機持續(xù)下去，基金這個運作規(guī)范的“良幣”就有可能被驅(qū)逐。

　　監(jiān)管體制期盼改革

　　記者：中央已經(jīng)提出未來五年要對金融監(jiān)管體制作出改革，作為基金業(yè)元老，您對未來中國金融監(jiān)管體制改革有哪些思考？

　　趙學軍：中國金融監(jiān)管體系走到今天，需要加以改革，尤其要解決分業(yè)監(jiān)管下協(xié)調(diào)不夠的問題。不過，任何事情都沒有絕對優(yōu)劣對錯：分業(yè)監(jiān)管和綜合監(jiān)管各有利弊?，F(xiàn)在，我們看到了分業(yè)監(jiān)管的弊端，需要改善。但也不應(yīng)忘記分業(yè)監(jiān)管最重要的原則，其中好的因素應(yīng)當保持。

　　無論未來的金融監(jiān)管框架如何，都應(yīng)當允許市場主體綜合經(jīng)營，而綜合經(jīng)營必須有規(guī)則，分業(yè)持牌，分業(yè)治理，各項業(yè)務(wù)間設(shè)立必要的防火墻。監(jiān)管應(yīng)該以市場主體的行為方式為核心，而不是片面要求市場主體按照監(jiān)管的方便來。

　　【公司】

　　“強”最終會成為“大”，但“大”不見得最終能成為“強”。嘉實基金不用貨幣基金沖規(guī)模，我們追求成為最具競爭力的公司。

　　“大”不一定意味“強”

　　嘉實不沖貨幣基金

　　記者：近兩年基金行業(yè)發(fā)生翻天覆地變化，基金公司排位也出現(xiàn)較大變動。嘉實基金也不再是鐵打的前三名。您如何看待這種趨勢？現(xiàn)在，“大”還是“強”的代名詞嗎？

　　趙學軍：對于“大”與“強”，不同的公司有不同的理解。嘉實要想做“大”很容易，沖貨幣基金規(guī)模就好。但嘉實內(nèi)部有兩條政策，第一是不花錢去推貨幣基金，第二是一定要保持在貨幣基金當中零售客戶超過70%。嘉實貨幣基金就是所有貨幣基金中散戶占比最高的一只。

　　貨幣基金有點類似保本基金，極端情況發(fā)生之際，保本基金無法保本，如何維護公司聲譽？這種情況全世界每隔六七年就會發(fā)生一次。雖然不知道它什么時候來，但知道它一定會來。所以嘉實設(shè)立了一個原則：貨幣基金規(guī)模增大只有一種情況，那就是客戶的增長帶來基金的增長。這樣，貨幣基金就成為增長客戶的一種方式，而不是公司增長規(guī)模的方式。

　　嘉實基金堅持這一原則已經(jīng)十多年了，內(nèi)部的考核也不看貨幣基金規(guī)模，這樣不需要去承擔額外的風險。坦率地說，這僅僅是嘉實的理解，不同的公司基于不同的認知會做出不同的行為。

　　嘉實追求的是什么？嘉實追求的是最核心競爭能力的完善，成為最有競爭力的公司。投研能力最強、為客戶提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、覆蓋投資者有需求的領(lǐng)域并建立起競爭力……這些是嘉實更看重的。如果把它歸結(jié)為“強”的話，那可能就是嘉實希望的，“強”最終會成為“大”，但“大”不見得最終能成為“強”。

　　單純從基金業(yè)務(wù)規(guī)模看，嘉實基金僅排在第五，而不包括貨幣基金，嘉實仍在前三名，機構(gòu)業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)應(yīng)該是所有基金公司里的第一，包括金貝塔、嘉實財富、嘉實直投也都在行業(yè)中處于領(lǐng)先位置。比如嘉實的直投業(yè)務(wù)規(guī)模已達到了140億，等于一個中型PE公司規(guī)模。

　　完成股權(quán)激勵后

　　再考慮是否上市

　　記者：嘉實基金做為老牌大型基金公司，有上市考慮么？

　　趙學軍：單純從融資需求來看，嘉實旗下的子公司都可以通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)等模式來融資，上市僅僅是一個渠道，不上市也能達到融資的目的。

　　目前不少中小型基金公司進行股權(quán)激勵，但老公司、大公司的員工激勵制度還沒有完成，我想上市應(yīng)該排在這件事的后面。

　　【創(chuàng)新】

　　嘉實基金目前戰(zhàn)略性投資了水杉資本，會盡快亮相。

　　用科技引領(lǐng)資本

　　戰(zhàn)略投資水杉資本

　　記者：從發(fā)展路徑來看，嘉實基金有三個著力點：戰(zhàn)略布局、創(chuàng)新金融、普惠金融，目前有沒有儲備新的創(chuàng)新產(chǎn)品？

　　趙學軍：嘉實戰(zhàn)略性投資了水杉資本，很快就會亮相。水杉資本在專利大數(shù)據(jù)處理方面有非常強的能力。

　　為什么要做這樣一家公司？我覺得，未來中國發(fā)展是要提高勞動生產(chǎn)率，最核心的驅(qū)動力是科技，傳統(tǒng)的廉價勞動力、土地等要素驅(qū)動都已經(jīng)不靈，加杠桿也不是企業(yè)獲取利潤的重要方式，唯一的驅(qū)動力就是科技。而科技有兩件事最重要：人才和專利。大部分初創(chuàng)科技企業(yè)難以在其最需要燒錢的階段通過銀行將專利資本變現(xiàn)。而水杉資本要做的就是在融資企業(yè)和債權(quán)人之間提供專利評估、抵押和處置方案，將對某個特殊領(lǐng)域的認知能力轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理能力。

　　無論未來的金融監(jiān)管框架如何，都應(yīng)當允許市場主體綜合經(jīng)營，而綜合經(jīng)營必須有規(guī)則，分業(yè)持牌，分業(yè)治理，各項業(yè)務(wù)間設(shè)立必要的防火墻。監(jiān)管應(yīng)該以市場主體的行為方式為核心，而不是片面要求市場主體按照監(jiān)管的方便來。