分級基金誕生于2007年，2011年產(chǎn)品設(shè)計(jì)基本成熟，自2014年底在大牛市的背景下獲得了巨大發(fā)展。2015年，整個(gè)分級市場的規(guī)模曾一度達(dá)到了5000多億。在過去幾年，分級基金這一產(chǎn)品展現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力，究其根本原因，還是因?yàn)槭袌鰧@一類產(chǎn)品的需求巨大。

　　簡而言之，分級基金通過將母基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益分層的方式，同時(shí)滿足了兩類客戶的需求：

　　以保險(xiǎn)公司為代表的機(jī)構(gòu)客戶，這類客戶對于A類份額這樣一種收益率較高，凈值風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品有極大的需求；

　　以千千萬萬的散戶為代表的個(gè)人投資者，這類客戶對于B類份額需求強(qiáng)烈，原因是對于個(gè)人投資者來說，B類份額相比股票有其獨(dú)特的天然優(yōu)勢：

　　一、分級基金的母基金多為跟蹤某一行業(yè)或主題的指數(shù)型基金，一般而言，投資者只需看對行業(yè)或主題，買入對應(yīng)B份額即可獲得不錯(cuò)的收益，幫助投資者避免了擇股的煩惱。

　　二、B類份額作為一種低門檻的杠桿工具，有效填補(bǔ)了當(dāng)前這一類金融產(chǎn)品的空白。

　　正是由于市場對分級基金這一產(chǎn)品的巨大需求，近兩年來，分級基金產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大。但是，創(chuàng)新是一把雙刃劍，在今年6月份以來的股市大幅調(diào)整中，以往一些被忽視的風(fēng)險(xiǎn)也得以暴露。從事后看，暴露的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩點(diǎn):

　　一、許多投資者在未了解B類份額產(chǎn)品特征的情況下，以高溢價(jià)買入了臨近下折、甚至是已經(jīng)觸發(fā)下折的B類份額，導(dǎo)致在較短的時(shí)間內(nèi)，承擔(dān)了巨大的虧損。

　　二、A類份額觸發(fā)下折后，由于客戶大量贖回折算得到的母份額，對市場產(chǎn)生了較大的沖擊。

　　風(fēng)波之后，分級基金這一市場的風(fēng)險(xiǎn)得到了監(jiān)管層的重視，也有眾多行業(yè)專家進(jìn)行了熱烈的討論，當(dāng)前市場提議的改進(jìn)方案集中在提高準(zhǔn)入門檻和修改部分條款。

　　筆者以為，從避免上述兩類風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，簡單的提高門檻指標(biāo)不治本，條款的改良設(shè)計(jì)才是更好的方案。一個(gè)可行的改良設(shè)計(jì)是，借鑒申萬深成指模式，當(dāng)B份額凈值跌破0.2時(shí)，采用同漲同跌模式，并在B份額凈值繼續(xù)跌破0.1元時(shí)，進(jìn)行三類份額歸一。

　　對于已有的分級產(chǎn)品投資，筆者建議，請券商端加強(qiáng)投資者教育，如請買入B類份額的投資者簽署相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)揭示書等。

　　另外，也請投資者購買分級B類份額時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注分級基金的相關(guān)指標(biāo)，如整體折溢價(jià)率等，以幫助快速甄別風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)整體溢價(jià)率較高時(shí)，意味著B份額的價(jià)格可能高估，建議回避；反之，則可在看好指數(shù)的前提下，積極參與B份額投資，充分利用杠桿享受收益。