對沖資本外流 QFII投資放寬

　　資本持續(xù)單向流出、外儲不斷下降的形勢將遇到對沖。國家外匯管理局昨日宣布，放寬單家QFII機構（合格境外機構投資者）投資額度上限，并將鎖定期從一年縮短為3個月，規(guī)定即日實施。市場人士紛紛對此“點贊”，稱資本市場進一步開放是一項受歡迎的舉措，未來可能會吸引更多資金流入，抵消目前國內資本持續(xù)單向流出的壓力。

　　放寬QFII資金門檻

　　昨日，外管局發(fā)布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），對QFII機構外匯管理制度進行改革，放寬QFII資金匯入管理。

　　其中，針對備受關注的QFII機構投資額度上限，《規(guī)定》指出，不再對單家機構設置統(tǒng)一的投資額度上限，而是根據(jù)機構資產規(guī)?；蚬芾淼馁Y產規(guī)模的一定比例作為其獲取投資額度（基礎額度）的依據(jù)。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，這將給境外機構在我國國內進行投資提供更大的空間。

　　此外，為提高QFII機構投資中國市場的便利性，《規(guī)定》提出，對QFII機構基礎額度內的額度申請采取備案管理；超過基礎額度的，才需外管局審批。同時，為進一步便利資金匯出入，對QFII機構投資本金不再設置匯入期限要求；允許QFII機構開放式基金按日申購、贖回。

　　而在放開投資空間和實施便利之外，市場本身的吸引力同樣重要。對此，《規(guī)定》將QFII機構資金匯出的鎖定期從一年縮短為3個月，保留資金分批、分期匯出要求，這意味著QFII機構資金的流動性將大大提高。趙錫軍表示，此規(guī)定對外資具有一定吸引力，有利于短期流動性比較強的資金通過這個渠道進入我國市場。黃金錢包首席研究員肖磊表示，長期項目有一定的不確定性，所以很多投資者會偏好短期項目，新規(guī)能夠滿足這些投資者的需求。

　　對沖資本外流

　　《規(guī)定》發(fā)布后，市場人士紛紛表示，放寬QFII機構規(guī)定的做法將加速推進人民幣資本項目可兌換。當前中國需要鼓勵更多資金流入，以“抗衡”外匯儲備下降和資本外流。肖磊更直言，《新規(guī)》在這個時間發(fā)布“非常及時”。

　　自去年“8·11匯改”以來，人民幣匯率波動導致的市場看空情緒整體有增無減，進一步引發(fā)國內資本的外流，以及為人民幣“減速”貶值而加快消耗的外匯儲備。據(jù)中金公司研究部日前發(fā)布的估測數(shù)據(jù)，2015年中國資本流出總量約為6680億美元，其中四季度流出規(guī)?？赡苓_2320億美元。外匯儲備方面，據(jù)外管局公布的數(shù)據(jù)，2015年12月末，我國外匯儲備余額為3.33萬億美元，較2014年末下降5127億美元。市場傳言不斷，認為我國的資金僅在單向流出甚至“逃離”。

　　《規(guī)定》將扭轉這一局面，讓市場更多地看到資金的雙向流動。肖磊表示，此舉代表我國資本市場要擴大流入方向的管制，對沖一些流出，降低人民幣貶值猜測。

　　“較長一段時間以來，我國資本都呈流出大于流入狀態(tài)，外儲不斷被消耗，《規(guī)定》加強了資本的雙向流動性，有利于穩(wěn)定人民幣匯率預期?！毙だ诜Q。

　　不難看出，放松資本管制則釋放了積極的信號。民族證券駐北京分析師朱啟兵進一步指出，如果中國能夠逐步放寬規(guī)定，采用更多國際慣例，就會吸引更多資本?！邦A計美聯(lián)儲3月不會加息，從而可能推低美元；這將給中國留出更多實施改革的空間?！?/p>

　　完全開放尚有難度

　　事實上，我國對于QFII機構的開放管理程度一直在逐步加深，對QFII的擴容也不斷增加。自2002年推出QFII制度，截至2016年1月27日，外管局已累計審批QFII額度807.95億美元，共279家機構獲批。不久前，外管局還曾簡化了QFII額度管理，放寬QFII額度匯入期的限制。當時外管局綜合司司長王允貴即表示，未來將逐步推進QFII額度的放開，對單家機構額度上限進行調整等一系列改革。

　　不過，市場人士認為，資本賬戶的完全開放還有一定難度。肖磊表示，現(xiàn)在境外資金流入的渠道仍然有限，QFII只是其中一個，開放的對象也有限，還需經(jīng)過審核得到合格資質認證才行。這和貿易項下已實現(xiàn)的可自由兌換還有一定差距。簡單來說，貿易往來已經(jīng)非常開放，但資金流入還有局限。對此，肖磊提出，多推進類似“滬港通”的工程，能夠助推資本賬戶的開放。

　　從吸引力方面考慮，趙錫軍表示，國內的投資市場要提供更高的回報和相對低的風險，才能具有優(yōu)勢。在吸引外資進入后，肖磊提醒，雖然《規(guī)定》中要求“QFII每月匯出資金總規(guī)模不得超過境內資產的20%”，能防止投機行為和資金撤離時的擠兌現(xiàn)象，但《規(guī)定》可能刺激外資在短時間內大量涌入，所以也應做好資金大幅流出的準備。