巨頭實力初現

　　2014年，商品眾籌平臺和股權眾籌平臺的成交額分別在2.7億元和15億元以上，二者合計超過之前歷年總和的5倍，邁上了十億元臺階。在2015年上半年，眾籌行業(yè)的成交額在50億元以上，超過2014年的兩倍。

　　其中股權眾籌上半年成交額在35億元以上，房地產眾籌近10億元，商品眾籌為8億元，純公益眾籌不到5000萬元。零壹研究院表示，事實上，大量股權眾籌和公益眾籌存在線下渠道，規(guī)模尚難以統(tǒng)計。預計眾籌行業(yè)將在下半年迎來爆發(fā)期，平臺數量在年底前可能達到500家，2015年全年的交易規(guī)模則有望達到150億元至200億元。

　　在商品眾籌方面，憑借電商巨頭的背景，相關平臺具有巨大的流量入口和資源聚合能力，實力初現，市場占有率遙遙領先。上半年商品眾籌整體交易規(guī)模達8億元，其中京東眾籌交易規(guī)模達4.5億元，位居第一，占據56.3%的份額，淘寶眾籌以2.39億元的規(guī)模位居第二，占據30.0%的份額；從按照實際籌款金額的項目排名來看，科技類項目占比較大，且京東、淘寶兩家平臺囊括了其中大多數大額、高人氣項目。

　　房地產眾籌中，截至2015年上半年，15家典型平臺交易額累計達9.1億元，其中快錢5億元，占據54.9%，遠超其他平臺；其次是平安好房和團貸網的房寶寶項目，其分別約為1.2億元和0.9億元，剩余均在4000萬元以下。

　　亟須出臺法律細則

　　在眾多眾籌形式中，由于能快速給小微、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資，輸血給實體經濟，股權眾籌備受關注，在整個行業(yè)中交易額中占比達七成以上。在高速發(fā)展的同時，問題開始出現。業(yè)內人士認為，尤其需要法律架構和細則上的推動。大成律師事務所律師肖颯表示，相比于P2P的債權式眾籌，股權眾籌由于嚴格的法律規(guī)制和中國金融消費者的保守而發(fā)展艱難。P2P借貸在本質上屬于民間借貸的范疇，受《合同法》、《民法通則》及相關司法解釋的調整，在法律上可以定性為信息中介而繞開很多“重風險”。然而，股權眾籌是公開向不特定對象募集資金，類似證券發(fā)行，直接違背了《證券法》第十條關于公開發(fā)行的禁止性規(guī)定，契合了《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》。

　　在股權眾籌領域中，《證券法》是效力層級最高的法律規(guī)范。修改《證券法》應從突破傳統(tǒng)的“公開”、“特定對象”等概念入手。修改公開發(fā)行的條款是當務之急，具體應考慮放松宣傳方式的嚴厲管制、采用適格投資者制度替代特定對象；適當放寬發(fā)行對象的人數限制；降低證券發(fā)行的門檻。

　　美國《證券法》中的RegulationA對于融資額小于500萬美元的證券發(fā)行進行了豁免。肖颯表示，基于我國股權眾籌發(fā)展的實際情況，應借鑒國外的先進制度，構建符合我國國情的小額發(fā)行豁免制度。因為股權眾籌中的融資者或稱發(fā)行人通常都是規(guī)模較小且資本能力較差的初創(chuàng)企業(yè)，融資困難，為了降低成本，促進其資本形成，應構建小額公開發(fā)行豁免制度，即在一定的融資金額范圍內通過股權眾籌平臺公開發(fā)行證券不受現行證券法的限制，免于相應的剛性監(jiān)管要求。

　　此外，我國刑法規(guī)定的欺詐發(fā)行股票、債權罪、非法吸收公眾存款罪、擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪共同構成了非法集資罪。肖颯認為，該類犯罪沒有明確“合法”與“非法”的界限，這也是需要關注的。

　　隨著平臺數量大幅增加及電商巨頭、科技媒體、傳統(tǒng)金融機構布局眾籌行業(yè)、設立新平臺并站穩(wěn)腳跟，眾籌行業(yè)整體規(guī)模急劇擴大。業(yè)內預計，眾籌行業(yè)將在下半年迎來爆發(fā)期，平臺數量在年底前可能達到500家，2015年全年的交易規(guī)模則有望達到150億元至200億元。

　　近日，零壹研究院發(fā)布了“中國眾籌服務行業(yè)發(fā)展簡報”，據不完全統(tǒng)計，截至2015年6月30日，國內累計上線的互聯(lián)網眾籌平臺至少有198家，其中至少35家已倒閉或無運營跡象，11家發(fā)生業(yè)務轉型，二者合計占平臺總數的23%。