本周四，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整格局，5年、10年期國(guó)債期貨主力合約均收跌0.19%，其中10年期期債主力合約T1606實(shí)現(xiàn)三連陰，三日累計(jì)跌幅達(dá)0.5%。與此同時(shí)，市場(chǎng)交易情緒繼續(xù)回暖，昨日兩大期債成交量皆明顯回升。市場(chǎng)人士指出，盡管最新公布的2月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，不過在缺乏進(jìn)一步貨幣政策寬松動(dòng)作的情況下，債市難以受益于基本面的短期疲弱，市場(chǎng)的觀望情緒較重。展望3月國(guó)債走勢(shì)，考慮到信貸投放及地方債供應(yīng)壓力，同時(shí)寬松預(yù)期下降財(cái)政政策加碼形勢(shì)下，資金利率易上難下，債市仍面臨調(diào)整壓力，期債短期維持震蕩整理的概率較大。

　?。?strong>期債延續(xù)跌勢(shì)

　　3月3日，國(guó)債期貨延續(xù)調(diào)整格局。昨日5年期國(guó)債期貨主力合約TF1606小幅低開于100.39元，早盤波動(dòng)較小，午后跌勢(shì)明顯，尾盤稍有回升，最終收?qǐng)?bào)100.215元，下跌0.19%或0.195元，持倉(cāng)減少788手至25131手，成交增加1355手至16396手；10年期國(guó)債期貨主力合約T1606午后同樣跌勢(shì)明顯，盤中最低觸及98.88元，截至收盤報(bào)98.96元，下跌0.19%或0.19元，持倉(cāng)增加382手至35423手，成交增加3227手至30864手。此外，昨日T1603上漲0.34%，報(bào)100.68元，成為所有期債合約中唯一收漲的合約。

　　昨日市場(chǎng)交易情緒繼續(xù)回暖，其中十年期期債量倉(cāng)皆明顯增加。成交方面，五年期國(guó)債期貨、十年期國(guó)債期貨昨日成交量分別增加1937手和4948手；持倉(cāng)方面，昨日五年期國(guó)債期貨減倉(cāng)980手至28306手，十年期國(guó)債期貨則增倉(cāng)1299手至41363手。

　　現(xiàn)券方面，昨日上午進(jìn)出口行招標(biāo)增發(fā)的三期固息債中標(biāo)利率出現(xiàn)分化，其中長(zhǎng)端利率高于二級(jí)市場(chǎng)水平，反映投資者對(duì)中長(zhǎng)期債券謹(jǐn)慎情緒猶存。二級(jí)市場(chǎng)上，剩余期限近10年的國(guó)債150023收益率持穩(wěn)于2.9%，國(guó)開債150218收益率上行4.79BP至3.2250%。

　　？仍面臨調(diào)整壓力

　　市場(chǎng)人士指出，2月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭仍在延續(xù)，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，在年初新增信貸猛增以及財(cái)政政策加碼“穩(wěn)增長(zhǎng)”的背景下，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)的預(yù)期升溫，債市面臨的基本面不確定性增加；與此同時(shí)，貨幣政策短期內(nèi)也難為債市提供更多助力，后續(xù)仍有大量資金到期的考驗(yàn)?zāi)芊癜卜€(wěn)度過也讓市場(chǎng)有所擔(dān)憂，后期債市仍面臨一定的調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)期債將延續(xù)震蕩格局。

　　在連續(xù)兩日“空窗”后，昨日央行公開市場(chǎng)進(jìn)行400億元七天期逆回購(gòu)操作，單日凈回籠資金3700億元。雖流動(dòng)性寬松格局仍延續(xù)，但資金成本始終穩(wěn)定，致現(xiàn)券弱勢(shì)格局難改。

　　分析人士指出，短期資金成本向下突破概率偏低，限制收益率的下行，但收益率也難以上行。在缺乏進(jìn)一步貨幣政策寬松動(dòng)作的情況下，債市難以受益于基本面的短期疲弱，政府保增長(zhǎng)政策和庫(kù)存周期可能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)階段性恢復(fù)，后期債市仍面臨一定的調(diào)整壓力。

　　具體到投資策略，綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，近期股市明顯回溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升降低債券需求，而一級(jí)市場(chǎng)供給壓力增加，或造成利率曲線一定長(zhǎng)端上行壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)期債市場(chǎng)將保持震蕩區(qū)間，建議投資者繼續(xù)縮短配置久期，操作上，可適當(dāng)減少前期配置性多頭，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并做好資金管理。（王姣）