2016年的第一次降準來得“猝不及防”。

　　2月29日晚間，央行公告稱，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　然而，對債券市場來說，降準的影響還存在分歧，昨日（3月1日）出現(xiàn)調整走勢。

　　“昨日，債券市場收益率波動不大，利率債收益率略有下行，信用債收益率基本穩(wěn)定?？傮w來看，本次降準對債券市場的支撐力度有限?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601211/" target="_blank" title="國泰君安 601211">國泰君安固定收益部研究總監(jiān)周文淵在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

　　債市昨現(xiàn)調整走勢

　　數據顯示，昨日利率債整體略有下行。除個別期限外，國債收益率曲線整體下行2~3個基點。早盤國開行新發(fā)3年期，續(xù)發(fā)5、7、10年期債券，3、5年期招標收益率較低，7、10年期招標收益率偏高。截至昨日收盤，國開債曲線中短端下行1個基點左右，長端有所上行。政策性銀行（農發(fā)行和進出口行）債曲線整體下行2個基點左右。

　　交易所方面，昨日競價交易總成交額約71億元，較前日明顯放量。高等級企業(yè)債、公司債收益率平均較前日下行約1個基點；中低等級企業(yè)債、公司債收益率平均較前日下行約3個基點。

　　周文淵對《每日經濟新聞》記者表示，本次降準對債券市場的支撐力度有限，原因在于財政赤字提高、財政擴張需要的貨幣擴張的預期存在，而不是逐步貨幣寬松，保持資金利率下行，進而支撐債市的邏輯。目前來看，更重要的關注點是即將召開的“兩會”，如果財政發(fā)力，市場預期整個經濟回升，債市長期走勢就會出現(xiàn)逆轉。而昨日市場對降準的反應并不特別樂觀，債券市場利率甚至還出現(xiàn)部分反彈。

　　周文淵進一步解釋稱，目前，整個商品價格都出現(xiàn)反彈，比如螺紋鋼、鐵礦石、銅、石油、黃金等，因此，市場上會預期出現(xiàn)類滯漲的局面。盡管包括房地產在內的市場價格體系回升，但經濟增長速度下行都對債市類滯漲的局面造成下跌壓力。而債市昨日全天呈現(xiàn)調整走勢，并不十分理想。

　　仍需關注是否降息

　　“此次降準對債市不一定是利好?！泵裆C券研究院固定收益組負責人李奇霖表示，首先，貨幣政策需以價為綱，降準有可能只是對沖基礎貨幣缺口，央行是否真的有意愿引導短端利率下降是后續(xù)行情的關鍵；其次，目前政策轉向穩(wěn)增長意圖明顯，疊加本輪降準所釋放的寬松信號，可能促進投資者風險偏好回升，后續(xù)收益率曲線陡峭化，長端機會不大。

　　周文淵告訴記者，對此本次降準，市場上有一部分觀點認為是支持財政上的信用擴張，而這對債券市場的利好并不多；另外，亦有觀點認為，此次降準是在對沖逆回購到期。本周，公開市場操作到期9300億元，且昨日央行并未進行逆回購操作，整體來看市場并不樂觀。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清則認為，本次降準對債市情緒上利好，但需關注逆回購利率是否下調，以及貨幣市場利率變化。大幅降準將增加市場流動性，前期“資產荒”緩解的趨勢可能得到部分改變，但需要關注央行是否會下調貨幣市場基準利率。然而，如果7天逆回購利率維持2.25%不變，同時加大公開市場操作凈回籠，則對債市的利好只是情緒層面，債市收益率突破前低的可能性不大。

　　國泰君安固定收益分析師徐寒飛表示，債市短期牛市調整，需要擠出超額收益；中期看，債券仍是為數不多的可以提供正回報的“優(yōu)質資產”，尤其在經濟增長底部未明，供給側調整風險不斷釋放的過程中，歷史上最長最大的債券牛市仍會持續(xù)。而在收益率降至低位以后，債券市場波動調整增加難以避免。

　　周文淵則對《每日經濟新聞》記者表示，從整體來看，目前經濟基本面疲軟，且并未出現(xiàn)明顯變化，因此債券市場仍處于震蕩周期。而之后2月份數據公開，以及美聯(lián)儲政策會議將成為市場關注重點，可能會造成債市價格波動，但短期看還未出現(xiàn)趨勢性變化。