短期流動性偏緊、置換債額度再加碼也未能阻擋近期債市收益率下行的腳步。8月31日，國債期貨各合約延續(xù)漲勢，10年期品種漲幅領(lǐng)先，5年期主力合約則逐步逼近上市以來高點。分析人士指出，金融市場風(fēng)險偏好下降，大類資產(chǎn)重配提振債市增量需求的邏輯依舊成立，同時，前期一些制約債券牛市行情深入的因素正被證偽或消除，長端收益率下行突破在即，或為期債打開進一步上漲空間。

　　不懼供給不畏錢緊

　　8月31日，期債市場各合約全線收高。5年期主力合約TF1512全天上漲0.23%，收報99.210元，日內(nèi)最高至99.345元，逼近該品種主力合約于今年2月中旬創(chuàng)下的99.498元的紀(jì)錄高位。10年期主力合約T1512漲勢要更勝一籌，全天上漲0.51%，收在96.760元，日內(nèi)高點96.830元，創(chuàng)近9周新高。值得一提的是，昨日10年期期債其他兩合約的漲幅也均高于同期限的5年期合約。

　　8月27日，第三批置換地方債額度披露，一度令債市上漲腳步有所放緩。財政部部長樓繼偉透露，經(jīng)全國人大、國務(wù)院批準(zhǔn)，今年下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度。額度略超過此前傳聞的1萬億元。消息披露次日，債市收益率下行幅度收窄，期債兩主力合約小幅調(diào)整。但從昨日行情再看，置換債擴容的影響跟快被消化，市場重新被樂觀情緒主導(dǎo)。

　　此外，昨日貨幣市場流動性偏緊，本不利上漲行情推進。或許是假期因素限制流動性迅速回暖，8月31日，銀行間短期貨幣市場利率溫和走高，日內(nèi)多數(shù)時間短期流動性仍較為局促。如果結(jié)合消息面、資金環(huán)境來看，昨日國債期貨的表現(xiàn)顯然非常強勢。

　　利率下行空間或打開

　　8月下旬以來，國債期貨市場重拾升勢，期價穩(wěn)步上行。同時，更長期限10年期品種后來居上，逐漸展現(xiàn)出更強的上漲勢頭。而在現(xiàn)券市場上，利率債的行情啟動比國債期貨要更早一些，長端收益率下行幅度超過短端，曲線正朝著牛市平坦化方向演變。

　　據(jù)中債到期收益率曲線數(shù)據(jù)，8月13日到8月28日，1年期國債、國開債收益率分別上行4bp、下行4bp，10年期國債、國開債則分別下行16bp、14bp。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月31日，10年期國債收益率再下5bp至3.33%，已低于2月份創(chuàng)下的前期低點3.34%；10年期國開債再下3bp至3.78%。

　　今年前8個月，債市收益率曾前后出現(xiàn)過4波下行，分別是1-2月份、4月份、7月份、8月中旬以來。前三波行情均以利率反彈告終，特別是4-6月份短債收益率下行明顯，與長債利率僵持不下形成強烈對比，導(dǎo)致收益率曲線陡峭。毫無疑問，8月中旬以來的利率債下行行情更加堅決。

　　綜合機構(gòu)觀點，此前制約債牛行情深入，特別是中長債利率下行的因素目前或已兌現(xiàn)、或被證偽、或在改善，這正是近期長債利率堅定走低的原因所在。同時，由于金融市場風(fēng)險偏好下降，大類資產(chǎn)重配仍繼續(xù)改善債市需求，銀行理財?shù)葯C構(gòu)仍存在資產(chǎn)欠配壓力，隨著資金成本重新下行，債市利好因素不斷積累。

　　多數(shù)市場觀點認(rèn)為，債市機構(gòu)正恢復(fù)樂觀，長債將成為后續(xù)行情的最大看點。若長債收益率實現(xiàn)向下突破，則將進一步打開整體收益率曲線下行的空間。