近一段時(shí)期以來(lái)，債券市場(chǎng)持續(xù)走好，信用債行情火熱，大部分信用債收益率已接近甚至超過(guò)歷史低位，信用利差進(jìn)一步收窄。據(jù)申萬(wàn)宏源債券分析師介紹，中短期票據(jù)高等級(jí)品種各期限利率已創(chuàng)歷史新低。

　　信用利差大幅收窄的主要原因，在于近期資產(chǎn)配置發(fā)生較大變化。海通證券宏觀債券研究員姜超認(rèn)為，部分投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品的資金回流導(dǎo)致需求的增加，從而帶動(dòng)了債券市場(chǎng)整體利率下行。具體來(lái)看，資金逐步回流貨幣基金和銀行理財(cái)，這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好低，主要配置短久期、中高評(píng)級(jí)的債券，從而導(dǎo)致信用利差大幅收窄。

　　“雖然信用債利率短期內(nèi)仍可能繼續(xù)下行，但是，如果考慮信用債利率已明顯低于銀行理財(cái)利率等中期內(nèi)的約束，信用債中期走勢(shì)或許并不樂(lè)觀?！比A創(chuàng)證券分析師屈慶認(rèn)為?！岸唐谛庞美钊圆痪邆浯蠓唛煹幕A(chǔ)，資金推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，但是對(duì)于離開(kāi)基本面支撐，單純依靠資金推動(dòng)的行情，需要適度防范可能的變化?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券債券研究主管孫彬彬提醒。

　　相比之下，這段時(shí)間以來(lái)，利率債市場(chǎng)不溫不火，收益率仍然維持窄幅震蕩。業(yè)內(nèi)人士分析，分化主要是由于市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)所致，債券市場(chǎng)近期的需求變動(dòng)主要來(lái)自于券商資管、銀行理財(cái)?shù)荣Y金，由于負(fù)債端成本較高，因此其投資的標(biāo)的為信用債。此外，利率債方面，由于未來(lái)預(yù)期仍有大量地方債發(fā)行，因此供給壓力較大。

　　屈慶認(rèn)為，“利率債受銀行自營(yíng)資金影響，近期資金回流銀行理財(cái)，并沒(méi)有對(duì)銀行自營(yíng)資金產(chǎn)生根本影響，因此利率債的配置需求并沒(méi)有回升”。

　　值得注意的是，利率債行情或許正在醞釀補(bǔ)漲?！昂罄m(xù)大概率的情況是，利率債收益率被帶動(dòng)向下，而偏低的信用利差也使得利率債的相對(duì)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600109/" target="_blank" title="國(guó)金證券 600109">國(guó)金證券分析師認(rèn)為。在一些機(jī)構(gòu)看來(lái)，由于比價(jià)效應(yīng)，未來(lái)利率債很可能會(huì)出現(xiàn)一輪補(bǔ)漲。從動(dòng)態(tài)角度分析，長(zhǎng)端利率債具備相對(duì)價(jià)值，更適合流動(dòng)性要求不大的投資者。

　　中歐基金固定收益策略組投資總監(jiān)刁羽認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，債券收益率下行是大概率事件，當(dāng)前比較大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于公司債券發(fā)行改革所帶來(lái)的制度紅利，債券價(jià)值也從此前單一的估值驅(qū)動(dòng)變成了估值和基本面雙輪驅(qū)動(dòng)。相對(duì)于城投債，產(chǎn)業(yè)債的基本面研究在風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值考量中占據(jù)更重要的位置，是投資的新“藍(lán)?！?。尤其在債券價(jià)值雙輪驅(qū)動(dòng)的情況下，基本面研究所創(chuàng)造的超額收益能在產(chǎn)業(yè)債上得到更多的實(shí)現(xiàn)。