周二，國債期貨震蕩走弱，五年期和十年期合約全線小幅收跌，市場依舊較為清淡。市場人士指出，短期流動性稍顯緊張的狀況沒有明顯改觀，制約債券市場買氣，持續(xù)不多的供給壓力與不甚明朗的經(jīng)濟(jì)走勢，也助漲市場觀望氣氛。但從一級市場招標(biāo)中，剛性配置需求其實(shí)不弱，債券市場這種弱平衡的格局或許一時(shí)難以打破，國債期貨延續(xù)震蕩走勢的概率較大。

　　期債小跌 交投清淡

　　周二，央行公開市場提高逆回購交易量，單日實(shí)現(xiàn)資金凈投放150億元，安撫資金面的態(tài)度明確。但市場上長期債券，尤其是長期國債對此似乎并不十分振奮，國債期貨小幅收跌，現(xiàn)券成交利率也微幅走升。

　　昨日國債期貨市場上，五年期期債主力合約TF1509全天低開低走，收報(bào)96.815元，跌0.24%；十年期主力合約T1509收報(bào)95.54元，跌0.23%。期債成交量較前一交易日有所回升，但仍屬中等偏低水平，交投熱情不高。

　　銀行間國債市場上，現(xiàn)券成交利率小幅走高，成交同樣比較清淡。待償期接近十年的150005尾盤成交在3.52%，較前一日上行1.5bp；待償期接近五年的150011尾盤成交在3.15%，上行1bp。

　　無論是期貨還是現(xiàn)貨行情，都呈現(xiàn)出方向不明、膠著不下的局面，市場觀望情緒比較濃重。

　　趨勢方向不明

　　市場人士指出，目前債券市場多空影響因素錯綜復(fù)雜，品種之間亦出現(xiàn)分化，國債市場交投意愿不高，趨勢方向不明，短期可能難改震蕩局面。

　　就較長一段時(shí)間影響債市運(yùn)行的主要因素來說，首先供給端沒有太大變化，地方債發(fā)行緊鑼密鼓，近期更有傳言稱可能年內(nèi)會有第三批地方債置換額度，而權(quán)益融資暫時(shí)陷入停滯，可能倒逼部分企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場融資，加上地方融資平臺再融資政策微調(diào)，未來債券市場新增供給依舊不容忽視。至少，供給壓力在短期內(nèi)還不會出現(xiàn)邊際上的改善。

　　其次，在經(jīng)濟(jì)基本面上，6月紛紛數(shù)據(jù)迎合了暗藏已久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，在貨幣政策經(jīng)過上半年密集放松，并伴隨著財(cái)政刺激政策發(fā)力和地方投融資約束的放松，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的可能性確實(shí)在上升。

　　再次，資金面在短期出現(xiàn)了收緊的苗頭。月初以來，隔夜資金需求持續(xù)旺盛，而供給逐漸不濟(jì)，導(dǎo)致短期流動性均衡面臨挑戰(zhàn)，隔夜利率已連續(xù)十余個交易日走高。

　　此外，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的降溫可能是目前債市主要的利好之一。從政策債一二級市場表現(xiàn)、高等級信用債利率走勢上，可明顯看出有部分從股市撤出的資金為債券市場帶來增量需求，但值得注意的是收益率利率本身并沒有太高的吸引力。

　　最后，貨幣政策偏松取向依舊是債市的最有力的支撐。在短期流動性出現(xiàn)緊張苗頭后，央行及時(shí)重拾公開市場凈投放，釋放出了穩(wěn)定流動性預(yù)期的明確信號。但是，在上半年持續(xù)放松、貨幣市場利率處在低位、經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)的背景下，貨幣政策還有多大的放松空間，市場對此已經(jīng)產(chǎn)生分歧。

　　總之，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前債市行情有支撐也有壓力，短期看負(fù)面因素可能更多一些，這意味著市場要走出趨勢性行情的難度較大，券種也會出現(xiàn)內(nèi)部分化，國債等低息產(chǎn)品缺少吸引力。由此，國債期貨可能是總體震蕩，防范短期下行波動。