近期，隨著金融市場產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，股市與債市的聯(lián)系不斷加深，股市對債市的影響也日趨復(fù)雜化，通過對近期股市調(diào)整對債市影響的路徑進行分析發(fā)現(xiàn)，債市的波動性與股市的正相關(guān)性增強，債市交易需更加注重對股市的分析和研究。

　　傳統(tǒng)上，在流動性寬松的背景下，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，股市熊市時資金會從股市回流債市，推動債券利率下行；而股市走牛后，資金流出債市，相應(yīng)的推升利率水平。

　　近來隨著金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新不斷發(fā)展，股債的聯(lián)動效應(yīng)變得復(fù)雜。主要表現(xiàn)為，各種既能投資股票又能投資債券的品種不斷出現(xiàn)，包括打新基金、專戶投資等，在牛市中，打新基金的規(guī)模不斷膨脹，受監(jiān)管的規(guī)定，需保持一定比例流動性，因此大部分打新基金會投資一些短期性的可在交易所交易的債券，在牛市期間，短期債券的收益率水平持續(xù)下行，使得1-3年的利差水平超出歷史均值；對于中長期限品種，由于牛市效應(yīng)帶動資金流入股市，將分流債市資金量，導(dǎo)致市場對該類品種的需求降低，加劇了曲線變陡的幅度。

　　另外，由于打新規(guī)則的設(shè)定，導(dǎo)致參與IPO打新可獲得無風險收益，同時券商兩融受益權(quán)等融資品種不斷涌現(xiàn)，這相當于在債券市場之后再創(chuàng)一個無風險收益市場，這對債市的擠壓效應(yīng)十分明顯，也制約了長期債券的表現(xiàn)。

　　進入股市震蕩期，正常情況下，資金的風險偏好會下降，相應(yīng)地增加銀行理財?shù)男枨螅袌鰧男枨髮⒋蠓嵘?，債市收益率會出現(xiàn)較大幅度的下降。但在極端情況下，如今年6月下旬至7月初，大部分股票喪失流動性，機構(gòu)投資者為應(yīng)對贖回，會優(yōu)先拋售流動性較佳的債券品種，導(dǎo)致收益率又出現(xiàn)大幅上行的情況，震蕩加劇。

　　通過以上的分析，不難看出，在流動性寬松的背景下，正常情況下，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，而隨著金融市場融合的加深，會加劇債市收益率曲線的陡峭化程度；另外，如果股市出現(xiàn)流動性匱乏的極端情況，債券由于具備較高的流動性，往往成為提前拋售的品種，反而會對債市承壓。

　　從另外一個角度看，股債市場的不斷融合，也增加了債市的波動性，加大了債券交易的難度，交易機會往往轉(zhuǎn)瞬即逝。結(jié)合今年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，債券市場區(qū)間震蕩的格局始終未能打破，股市的波動往往帶動債市出現(xiàn)相應(yīng)的變化。