傳聞畢竟只是傳聞，在“任性”了一把后，28日國(guó)債期貨市場(chǎng)重歸理性，盤(pán)面波動(dòng)收斂，5年期、10年期國(guó)債期貨主力合約雙雙小幅收跌。市場(chǎng)人士指出，傳聞?dòng)写?yàn)證，地方債供給在即卻是事實(shí)，在沒(méi)有看到真金實(shí)銀之前，債市投資者保持必要謹(jǐn)慎合情合理。不過(guò)，貨幣政策進(jìn)一步放松是基本明確的，市場(chǎng)也不應(yīng)將供給問(wèn)題“妖魔化”，中期內(nèi)債市仍有上漲空間，國(guó)債期貨多頭可持倉(cāng)待漲。

　　只“任性”了一天

　　28日，國(guó)債期貨合約價(jià)格波動(dòng)明顯收窄，成交量萎縮，前一日有關(guān)“中國(guó)版QE”傳聞的刺激很快消退。5年期國(guó)債期貨中，主力合約TF1506全天窄幅波動(dòng)，收?qǐng)?bào)98.380元，微跌0.04%，三合約共成交8506手，較前一日減少6930手；10年期國(guó)債期貨主力合約T1509走勢(shì)亦波瀾不驚，三合約全天共計(jì)成交1624手，較前一日減少1651手。

　　國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)上，一級(jí)市場(chǎng)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行增發(fā)的五期關(guān)鍵期限固息金融債表現(xiàn)各異，期限較長(zhǎng)的7年期和10年期品種仍需求不振，尤其是7年期品種中標(biāo)利率大幅高于預(yù)期。二級(jí)市場(chǎng)上，長(zhǎng)債收益率小幅上行，如剩余10年左右的140029尾盤(pán)成交在3.415%，上行1.5bp；剩余7年左右的150002成交利率基本持穩(wěn)在3.36%。

　　28日，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，但資金面仍顯寬松。指標(biāo)品種，7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率加權(quán)值報(bào)2.44%，小漲約2基點(diǎn)。交易員指出，臨近月末，券商基金等機(jī)構(gòu)質(zhì)押信用債的跨月需求增多，且節(jié)后IPO將啟動(dòng)，節(jié)前對(duì)跨新股發(fā)行期限的資金需求亦增多，基本封殺了短期內(nèi)回購(gòu)利率進(jìn)一步下行的空間，但對(duì)資金面整體尚無(wú)明顯沖擊。

　　謹(jǐn)慎但不可悲觀

　　27日，有關(guān)“中國(guó)版QE”的傳聞刺激國(guó)債期、現(xiàn)貨市場(chǎng)雙雙大漲，但是上漲僅僅維持了一個(gè)交易日，債市便重歸平淡，這說(shuō)明當(dāng)前債券市場(chǎng)投資情緒仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　債市謹(jǐn)慎情緒主要緣于對(duì)巨額地方債巨額供給的擔(dān)憂。事實(shí)上，這一話題已經(jīng)困擾債券市場(chǎng)近兩個(gè)月。由于預(yù)算赤字?jǐn)U大，今年包括國(guó)債和地方債在內(nèi)的一般政府債券凈供給規(guī)模必然增多，與此同時(shí)，地方政府被允許發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債券以置換到期存量地方債務(wù)，進(jìn)一步大幅增加了今年地方債券的潛在供給規(guī)模。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，今年地方債發(fā)行額將達(dá)到1.77萬(wàn)億元，考慮到可能有更多存量到期債務(wù)被確認(rèn)，不排除發(fā)行規(guī)模繼續(xù)增加的可能性。盡管用地方政府債置換到期地方債務(wù)，主要涉及債務(wù)形式的變化，并不增加債務(wù)總額，但由于城投債與地方債的持有主體有明顯區(qū)別，置換過(guò)程對(duì)銀行的承接能力是極大考驗(yàn)。如果沒(méi)有貨幣寬松等相關(guān)配套政策出臺(tái)，地方債供給導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行基本沒(méi)有懸念。

　　債券交易員指出，“QE”傳聞之所以戳中債市的興奮點(diǎn)，主要就是因?yàn)榛獾胤絺┙o沖擊被認(rèn)為是該項(xiàng)政策出臺(tái)的動(dòng)機(jī)之一。這位市場(chǎng)人士表示，今年地方債發(fā)行原本計(jì)劃于上周啟動(dòng)，但最終未成行，發(fā)行人與以銀行為代表的投資人之間仍存在分歧或是主因，投資者仍殷切期望相關(guān)部門(mén)出臺(tái)配套對(duì)沖政策。

　　目前看，萬(wàn)億地方債遲早會(huì)發(fā)，供給壓力的釋放是明確的，但配套政策出臺(tái)仍是霧里看花，沒(méi)有看到真金實(shí)銀的話，投資者態(tài)度謹(jǐn)慎也合情合理。何況，月末、IPO因素增添短期資金面不確定性，投資者本不應(yīng)過(guò)分追高。

　　也有分析指出，央行出臺(tái)相關(guān)配套政策是值得期待的，形式有待確認(rèn)，但繼續(xù)放松貨幣政策的思路應(yīng)無(wú)疑問(wèn)。而且結(jié)合疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，貨幣政策超預(yù)期放松的可能性很大，市場(chǎng)不應(yīng)將供給問(wèn)題“妖魔化”，決定債市趨勢(shì)的終究還是經(jīng)濟(jì)、通脹。短期內(nèi)，投資者可以等待更好的買(mǎi)點(diǎn)，但是中期內(nèi)，債市仍有上漲空間。有機(jī)構(gòu)就建議，國(guó)債期貨多頭保持中性倉(cāng)位待漲。