□郁慕湛

　　國務(wù)院上周的常務(wù)會議決定適當(dāng)擴大全國社?；鹜顿Y范圍，并正式批準(zhǔn)了《關(guān)于適當(dāng)擴大全國社會保障基金投資范圍的意見》。最引人注目的是，《意見》首次允許社?；鹜顿Y地方債。

　　為阻止經(jīng)濟進(jìn)一步下滑，管理層出臺了多項措施。而盤活存量流動性，是配合多項經(jīng)濟刺激項目最佳的貨幣配套措施。社?；鹨彩谴媪苛鲃有裕P活社?；鹜瑯涌梢詫Ξ?dāng)前中國經(jīng)濟大局作貢獻(xiàn)。

　　從社保基金的角度看，則目前非但有個賬戶坐實的問題，其自身保值升值始終值得關(guān)注。雖然去年社?；鹜顿Y收益總額為1392.09億，收益率達(dá)11.43%。但長期以來社?；鹗找媛逝懿贿^GDP，甚至有時還跑不過CPI。因此，擴大社?；鹜顿Y范圍，是實現(xiàn)保值增值的有效途徑。只是，社?；鹋c一般的投資基金不同，它是普通人的“養(yǎng)命錢”，是普通人生活的最基本和最后的保障，也是社會穩(wěn)定的保障。換句話說，社保基金從總體上是輸不起的，它的投資策略只能是保守的。

　　財政部副部長在《關(guān)于適當(dāng)擴大全國社會保障基金投資范圍的意見》公布之后召開的新聞發(fā)布會上說，此次擴大社?；鸬耐顿Y范圍不包括股票，因為投資股市是高風(fēng)險、高收益特征非常明顯的投資行為。而社?；鹗?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh603883/" target="_blank" title="老百姓 603883">老百姓的“養(yǎng)命錢”，是全民的財富，不敢去冒這個風(fēng)險。現(xiàn)在允許社?；鹜顿Y地方債，這其中風(fēng)險究竟有多大？值得細(xì)細(xì)琢磨。

　　雖然國家權(quán)威機關(guān)的負(fù)責(zé)人不斷向外解釋，我國不存在債務(wù)危機，包括地方債也不存在債務(wù)危機。的確，從我國整體經(jīng)濟實力和財政總收入與地方債的總額來看，我國的確不存在包括地方債危機在內(nèi)的債務(wù)危機，離國際公認(rèn)的債務(wù)警戒線還遠(yuǎn)著呢。不過，當(dāng)前各地方債的亂象則是客觀存在。一些地方債以政府為背景建融資平臺，通過各種辦法募集資金，包括通過子公司滾動發(fā)行“理財產(chǎn)品”吸納投資，甚至通過私人渠道在我國香港等地募資，資金成本一度高達(dá)20%左右。有許多地方債的“高利短融”的融資平臺是不透明的，甚至可以說是灰暗的，包括一些高利貸或者是違規(guī)發(fā)行的理財產(chǎn)品、私募債還有信托產(chǎn)品等，持續(xù)滾動高息發(fā)行。地方債許多用于“面子工程”、“首長工程”。公益項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目本來直接效益就少，如果決策錯誤，那就連間接效益也化為烏有，再加上發(fā)債地方自身經(jīng)濟實力有限，那樣的地方債，風(fēng)險就太大了。

　　最近財政部宣布，各地地方債須自發(fā)自還，意思是中央政府今后不再為地方債務(wù)兜底。依據(jù)我國現(xiàn)行法律，地方政府似還不能完全徹底對其發(fā)行的地方債負(fù)責(zé)到底?，F(xiàn)在再次允許地方債借新還舊，能否最終扭轉(zhuǎn)局面，還得讓時間來檢驗。

　　依據(jù)現(xiàn)在的規(guī)定，社?；鹜顿Y地方債和企業(yè)債的比例為20%，即全部社?；鸬?5289.60億元中的3000億左右。這為社保基金投資地方債規(guī)定了上限。在美、日等國，保險基金投入債券市場占大頭，美國高達(dá)70%。我國社?；鹜顿Y債券的總占比不及40%，現(xiàn)在雖然允許提高投資地方債比例，但與企業(yè)債一起，也只不過20%而已。這就為社?；鹜顿Y地方債設(shè)置了數(shù)量上保障。

　　然而，社保基金僅僅有了這樣的保障是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了確保社?；鹪诘胤絺顿Y上的安全穩(wěn)妥，社?；鹱鳛橥顿Y方還必須在投資前作出主觀上的判斷。具體說來，至少有這么兩點：一看所投資的地方債是否透明，企業(yè)債就是企業(yè)債，那種偽企業(yè)化的融資平臺，只能敬而遠(yuǎn)之；二要看發(fā)行地方債的地方經(jīng)濟實力，也即有否還債的現(xiàn)有財政能力，更要看該發(fā)行主體的施政能力。

　　衷心希望社保基金投資地方債第一步能走穩(wěn)，走得踏實。(作者系資深財經(jīng)評論人)