16日，國債期貨市場繼續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“混亂”加劇市場預(yù)期的紊亂，利率債供給上升預(yù)期及權(quán)益市場大漲則提供向下的指引，最終市場連續(xù)第二個(gè)交易日下跌，延續(xù)了春節(jié)后的調(diào)整勢頭。市場人士指出，當(dāng)前中長債收益率仍顯雞肋，在供給上升預(yù)期和權(quán)益市場上漲等因素刺激下或進(jìn)一步調(diào)整，但總體上看，經(jīng)濟(jì)下行過程難言結(jié)束、無風(fēng)險(xiǎn)利率仍處下行周期，債券短期調(diào)整往往不可持續(xù)，過分做空國債期貨不可取。

　　三因素引發(fā)期債調(diào)整

　　16日，國債期貨市場縮量陰跌。五年期國債期貨主力合約TF1506早盤低開后震蕩下挫，收盤報(bào)98.106元，全天下跌0.288元或0.29%，跌幅較前一交易日有所收窄。另外，當(dāng)日國債期貨成交量大幅萎縮，全天市場共成交2.02萬手，較前一交易日的4.61萬手減少一半以上。

　　據(jù)市場分析，近期債券市場調(diào)整的壓力來源于三個(gè)方面：一是，資金利率處于高位而債券收益率處于低位，債券估值壓力引發(fā)獲利了結(jié)。前期中長債在寬松政策預(yù)期支撐下，收益率持續(xù)快速下行，但是自去年11月以來，資金利率居高不下，導(dǎo)致短債收益率始終未能出現(xiàn)突破性下行，進(jìn)而造成債券收益率曲線過度扁平化甚至出現(xiàn)局部倒掛，中長債收益率顯得頗為雞肋。在春節(jié)后流動(dòng)性仍未見明顯松緩、降息政策兌現(xiàn)的情況下，債券尤其是中長債遭遇機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)。二是，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)回升的預(yù)期有所上升。2月份PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)市場對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)注，雖然上周披露的工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)全部低于預(yù)期，但具備先行意義的信貸數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，看好短期經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的聲音仍有所增強(qiáng)。三是，地方存量債務(wù)置換增加利率債潛在供給，對(duì)利率市場短期投資情緒造成的沖擊不容忽視。地方存量債務(wù)置換雖然不會(huì)增加地方政府債務(wù)余額，但卻會(huì)帶來實(shí)實(shí)在在的地方政府債券增量供給，在不考慮央行貨幣政策對(duì)沖的情況下，對(duì)債券市場尤其是國債、地方債等利率產(chǎn)品勢必會(huì)造成一定的供給沖擊。

　　市場人士表示，在貨幣市場利率未見有效下行的情況下，中長債仍然面臨估值壓力，機(jī)構(gòu)存在獲利了結(jié)的傾向，這是近期債市調(diào)整的一條主要邏輯。在此背景下，利率債供給放量預(yù)期、經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期刺激權(quán)益市場大漲，進(jìn)一步加劇債券市場波動(dòng)和調(diào)整。

　　短期波動(dòng)無礙上漲趨勢

　　市場人士指出，目前資金利率和短債利率下行仍不明顯，中長債收益率仍顯雞肋，在供給上升預(yù)期和權(quán)益市場上漲的刺激下，或需進(jìn)一步調(diào)整以提升風(fēng)險(xiǎn)收益率比，但總體上看，我國仍處于經(jīng)濟(jì)下行、債務(wù)去杠桿進(jìn)程中，無風(fēng)險(xiǎn)利率處于一個(gè)震蕩下行的大周期中，債券市場短期調(diào)整往往是不可持續(xù)的，未來較長時(shí)間內(nèi)債券收益率仍有下行空間，過分做空國債期貨不可取。

　　總體上看，近期債券收益率的波動(dòng)和調(diào)整難以持續(xù)，對(duì)國債期貨下跌空間不宜過分樂觀。廣發(fā)期貨研究員表示，近期國債回調(diào)較大，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力未消失的前提下，債市調(diào)頭還言之尚早，短期期債回調(diào)后可適當(dāng)加倉。