隨著資金面整體趨緩，當前銀行間現(xiàn)券市場有所回暖，收益率出現(xiàn)全面下行。

　　尤以信用市場為例，中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日收盤，銀行間信用債收益率仍以回落為主。具體來看，中短期AAA曲線2年、4年期在“13光明MTN003”“11中信集MTN2”等券的報價和成交帶動下回落2-3BP至4.63%、4.68%的水平；中短期超AAA曲線3年、4年期在“12神華MTN2”“13三峽MTN003”等券的報價和成交帶動下下探3-4BP至4.52%和4.54%的水平。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，促使現(xiàn)階段收益率持續(xù)下行的主要原因有三方面。其一，是近期流動性改善，資金利率中樞下移帶動債券市場收益率曲線下移；其二，是從季節(jié)性規(guī)律分析，債券市場收益率曲線在一季度均有一定的下移。而前期債市超跌也為配置和交易戶提供了更好的建倉機會；其三，是股市對債券市場的影響在邊際減弱。近期的股票牛市具有典型的結(jié)構(gòu)性特征，即大盤往上，小盤往下。結(jié)構(gòu)性牛市決定了股票市場對債券的分流效應(yīng)短期將有所下降。

　　來自光大證券的研究觀點認為，在經(jīng)過前期的大幅調(diào)整后，當前信用債整體利差保護仍較為充分，因此具有一定的配置價值。

　　當然，隨著信用違約事件在公募債券、中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)私募債、信托產(chǎn)品等領(lǐng)域不斷出現(xiàn)，未來投資者在擇券時仍需警惕“踩雷”風(fēng)險。

　　據(jù)券商統(tǒng)計，在2014年12月公告的18項主體評級調(diào)整行動中，有7項為向下調(diào)整(包括1項評級下調(diào)、5項評級和展望同時下調(diào)、1項展望下調(diào))，相比于11月有所增多。需指出，在評級下調(diào)的7個主體中，有5個為產(chǎn)業(yè)主體，且再次高度集中于制造業(yè)，這表明該行業(yè)的風(fēng)險正在進一步上升。

　　展望后續(xù)，對于信用債市場，業(yè)界普遍認為，仍需關(guān)注信用違約風(fēng)險的發(fā)生。

　　“尤其是當前離岸債市違約不斷，投資者應(yīng)警惕避險情緒傳染。”海通證券首席宏觀債券研究員姜超指出，近期佳兆業(yè)集團由于管理層變動觸發(fā)提前還款，4億港元貸款出現(xiàn)違約，而港股上市民營鋼企中國鎳資源也于上月曝出三筆債券違約，顯示房地產(chǎn)及產(chǎn)能過剩行業(yè)信用基本面繼續(xù)呈現(xiàn)分化格局。

　　顯然，在2014年信用事件頻發(fā)的背景下，2015年的風(fēng)險料將有增無減，也就是說，投資者在參與市場時，仍應(yīng)以高等級產(chǎn)業(yè)債和優(yōu)質(zhì)城投為主要配置目標。

　　受訪的多位一線交易員均表示，從信用利差看，當前中高等級產(chǎn)業(yè)債的配置價值要好于利率債。具體就投資標的而言，大股東背景實力雄厚的國企類產(chǎn)業(yè)債可以適當關(guān)注。至于城投方面，在地方政府債務(wù)甄別完成后，投資者可考慮未被納入地方政府債務(wù)的城投債被錯殺的機會。