央行“雙降”取消了利率管制，存貸款基準(zhǔn)利率逐漸淡化，隨之構(gòu)建中的新政策調(diào)控利率逐漸顯現(xiàn)。昨日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議明確，要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制。

　　對于如何讓利率市場化傳導(dǎo)渠道更暢通，會議指出，要繼續(xù)發(fā)揮存貸款基準(zhǔn)利率的參考和指引作用，用好短期回購利率、再貸款、中期借貸便利等工具，理順政策利率向債券、信貸等市場利率傳導(dǎo)渠道，形成市場收益率曲線。同時(shí)要加強(qiáng)對非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，采取差別存款準(zhǔn)備金率等方式激勵約束利率定價(jià)行為。防控和監(jiān)管越到位，利率市場化程度就會越高。

　　事實(shí)上，在央行年內(nèi)第五次降息中，取消了利率管制，就意味著央行會構(gòu)建新的政策調(diào)控利率，公開市場逆回購操作利率的地位和影響力都將大幅上升。

　　不過，利率管制的逐漸取消并不意味著基準(zhǔn)利率的影響徹底消除。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，對于存貸款的管制從規(guī)定上來講已經(jīng)全部解除。

　　“以前發(fā)行的以一年期定存為基準(zhǔn)利率的浮動債券如何處置？按照基準(zhǔn)利率上浮一定比率計(jì)算的貸款合同如何處置？”魯政委進(jìn)一步分析道，基準(zhǔn)利率肯定在一段時(shí)間還會繼續(xù)起作用，這對央行也是一種約束，存貸款利率放開，但央行不能把基準(zhǔn)利率邊緣化，該調(diào)的時(shí)候還得調(diào)。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍也認(rèn)為，央行剛剛放開存款利率上限，存貸款利率理論上來講都已經(jīng)放開?；鶞?zhǔn)利率從原來的必須執(zhí)行轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖迹谶^渡期，人民銀行還將繼續(xù)公布基準(zhǔn)利率，作為商業(yè)銀行制定利率的一個(gè)參考，參考或者指引的作用有多大，要看商業(yè)銀行自身資金緊張程度。

　　究竟如何完善央行政策利率體系？德意志銀行大中華區(qū)高級策略師劉立男認(rèn)為，引入短期政策目標(biāo)，可以是7天利率和隔夜利率； 進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場與政府債券市場，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來構(gòu)建一個(gè)流動性更強(qiáng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有效的收益率曲線與期限結(jié)構(gòu)；通過更加頻繁的公開市場操作和在銀行間市場引入即日流動資金便利，來優(yōu)化公開市場操作。

　　趙錫軍直言，利率的定價(jià)是對風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。未來的利率是在無風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上，根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)的金融工具有不同的利率層次，從而形成市場收益率曲線。十八屆三中全會上就提出將穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，利率市場化是一項(xiàng)改革的工作，“十三五”規(guī)劃再次提到利率市場化是在完成改革的工作。

　　魯政委認(rèn)為，未來央行還需更加明確堅(jiān)持以7天回購為操作的政策目標(biāo)利率，在給定的合理利率下敞開收放流動性，穩(wěn)定市場對流動性預(yù)期，允許套利，才能最終實(shí)現(xiàn)央行利用公開市場操作，而將利率政策意圖傳導(dǎo)到包括債券、貸款甚至股票在內(nèi)的整個(gè)金融體系。

　　國信證券固收團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來公開市場的主動性將增強(qiáng)，不再局限于以往跟隨定期存款變化而一步到位的做法，而會采用多步驟調(diào)整，強(qiáng)化引導(dǎo)曲線的效果，增強(qiáng)公開市場利率的權(quán)威性和基準(zhǔn)性。

　　銀監(jiān)會：撥備覆蓋率松綁需進(jìn)一步考量

　　北京商報(bào)訊(記者 閆瑾)上市銀行不良貸款余額持續(xù)高企，撥備覆蓋率下滑逼近監(jiān)管紅線。不少商業(yè)銀行希望在特殊時(shí)期監(jiān)管層可以松綁撥備覆蓋率，對此，在昨日銀監(jiān)會舉行的“中國銀行業(yè)盤點(diǎn)十二五展望十三五”的新聞發(fā)布會上，監(jiān)管層相關(guān)人士回應(yīng)道，撥備覆蓋率的降低有待進(jìn)一步考量。

　　銀監(jiān)會政策研究局副局長廖媛媛解釋，目前銀行業(yè)完全有能力通過利潤自身的調(diào)節(jié)來消耗掉經(jīng)營中產(chǎn)生的不良貸款，統(tǒng)一調(diào)整撥貸比可能還需要進(jìn)一步考量，整體上希望維持監(jiān)管要求的連續(xù)性，對個(gè)別銀行，則需要逐一進(jìn)行詳細(xì)分析。

　　廖媛媛指出，不良貸款出現(xiàn)以后，銀行業(yè)消化不良貸款要通過三道關(guān)。第一道是，如果在現(xiàn)有資本充足率和撥貸比、撥備覆蓋率不變的情況下，首先會消耗銀行的利潤，利潤增速減慢，或者利潤減少。其次，銀行的利潤已經(jīng)下降，銀行需要動用更多的撥備去消化不良貸款。第三個(gè)層次是，當(dāng)銀行的撥備覆蓋率或者撥貸比已經(jīng)降到極致，最后可能需要消耗超額，就是超過監(jiān)管規(guī)定的資本充足率。