中國國有銀行股似乎一直沒什么起色。今年上半年盈利增長很少，資產(chǎn)質(zhì)量也不是十分良好。

　　不久前公布的中報顯示，整個行業(yè)的盈利狀況幾乎是10年以來最差。四大行中也鮮見盈利的實質(zhì)增長。農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行凈利同比下降，即使是最有沖勁的招商銀行也只錄得1.6%的增長。

　　盡管如此，市場給中國銀行股的定價還是顯得太過絕望，如同世界末日將要來臨一樣。麥格理研究曾在6月的時候下調(diào)了該行業(yè)評級，而現(xiàn)在卻變得樂觀了不少。他們認(rèn)為，2015年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)狀況會改善，這將有助于緩解現(xiàn)在這種像陷入危機(jī)一樣的緊張氣氛。

　　麥格理的觀點與里昂證券及其他信用評級機(jī)構(gòu)的觀點形成了鮮明的反差。

　　9月早些時候，里昂證券研究稱中國的銀行股正在成為一個價值陷阱。盡管它們看起來很便宜，平均市凈率也不到1倍，但價值游戲還是很可能會轉(zhuǎn)化為價值陷阱。

　　穆迪也對中國銀行業(yè)的信貸狀況表示出了更多的擔(dān)心，認(rèn)為不良貸款問題可能比賬面上的情況更嚴(yán)重。

　　穆迪的報告中表明：“資產(chǎn)質(zhì)量的壓力不僅僅存在于賬面增加的不良貸款率上，而且還有一些不良資產(chǎn)沒有加以嚴(yán)格的識別。例如，違約90天以上的貸款的數(shù)量也在不斷增加，而這些并未被計入不良貸款中。”

　　近日，標(biāo)準(zhǔn)普爾也因壞賬問題修正了對中國銀行業(yè)評級——從穩(wěn)定至否定。

　　然而，麥格理方面卻認(rèn)為自己的分析也是經(jīng)過深思熟慮的，他們認(rèn)為壞賬問題已經(jīng)在市場價格上反映出來了。

　　分析師馬修·史密斯認(rèn)為：“保守假定13.4%的凈資產(chǎn)收益率，現(xiàn)在H股中的銀行股估值已經(jīng)大幅低于行業(yè)公允價值27%。如果把這塊差價簡單歸結(jié)于不良貸款造成的影響(其實債券和影子銀行也同樣存在風(fēng)險)，那么可以推導(dǎo)出6%的壞賬率。而如果把凈資產(chǎn)收益率的合理范圍放寬，我們覺得，市場正在按照6%~10%的壞賬率來給這些銀行股定價?！?/p>

　　而以中國最大的銀行工商銀行為例，其2015年的不良貸款率目標(biāo)定為1.45%，盡管市場人士都覺得不可思議。

　　麥格理最看好的是建設(shè)銀行和工商銀行，同時對農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行也給出了買入評級。對于風(fēng)險偏好稍高的投資者，麥格理推薦了交通銀行。

　　此前，里昂證券對交通銀行、招商銀行和民生銀行都給出了賣出評級，給農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行“弱于大盤”評級，維持建設(shè)銀行和工商銀行的買入評級。