在A股和隔夜美股的雙重夾擊下，香港股市23日大幅下跌，恒生指數(shù)當(dāng)日下跌493.67點(diǎn)至21302.91點(diǎn)，跌幅達(dá)2.26%。恒生國(guó)企指數(shù)則下跌265.14點(diǎn)至9570.25點(diǎn)，跌幅2.7%。針對(duì)港股未來的趨勢(shì)，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前港股從估值層面已具備反彈可能，諸如內(nèi)地銀行股等板塊估值已具備相當(dāng)吸引力。

　　港股積蓄反彈動(dòng)能

　　針對(duì)港股未來的趨勢(shì)，興業(yè)證券近日?qǐng)?bào)告指出，經(jīng)過3個(gè)多月超過25%幅度的調(diào)整之后，階段性的政策事件真空期為港股提供了一個(gè)難得的喘息之機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息的決定給了新興經(jīng)濟(jì)體一個(gè)短暫的休整期。新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值和資本外逃的壓力短期下降。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)關(guān)注“中國(guó)和新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，新興市場(chǎng)的負(fù)反饋，包括貨幣貶值、大宗商品價(jià)格下跌以及可能加劇的全球通縮風(fēng)險(xiǎn)，使美國(guó)貨幣政策的制訂也不得不更多地考慮新興市場(chǎng)的變化，這對(duì)于新興市場(chǎng)無疑是好事。

　　此外，興業(yè)證券還認(rèn)為，港股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)提供一定的支撐。恒指目前9倍市盈率，國(guó)企指數(shù)7倍，均處于歷史低谷，且相較滬深300的13倍和MSCI新興市場(chǎng)的12倍都有一定程度的折價(jià)；而且由于波動(dòng)性收斂，恒指日內(nèi)振幅在明顯減小，反映投資者恐慌情緒的恒指波幅指數(shù)已從高點(diǎn)下落20%，顯示投資者情緒在經(jīng)歷了大起大落后逐漸回歸常態(tài)。空頭回補(bǔ)的可能性在上升。恒指及國(guó)企指數(shù)的整體沽空比例均處于歷史高位附近，意味著一旦觸發(fā)速度較快的短線行情，將會(huì)迫使空頭被動(dòng)離場(chǎng)，從而推動(dòng)多空平衡向多頭有利的方向運(yùn)行，不排除報(bào)復(fù)性反彈的可能性。

　　不過，港股仍未到反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)，興業(yè)證券報(bào)告指出，港股依然缺乏走出大級(jí)別行情的宏觀基礎(chǔ)。全球最擔(dān)心的、也是對(duì)港股乃至新興市場(chǎng)最重要的兩個(gè)問題，美國(guó)加息和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及引發(fā)的連鎖反應(yīng)(匯率、大宗商品等)仍如達(dá)摩克利斯之劍般懸于上方。因此對(duì)反彈行情的高度及持續(xù)性需要保持一定的謹(jǐn)慎性，從反彈到反轉(zhuǎn)將需要更多催化劑和基本面支撐。

　　亦有外行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在四季度反彈持較樂觀態(tài)度，澳新大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛表示，近幾個(gè)月來消費(fèi)者信心指數(shù)走低的狀況與7-8月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疲弱的狀況一致，這也意味著第三季度中國(guó)GDP增速可能進(jìn)一步放緩。但是，隨著貨幣政策和財(cái)政政策加速推出和實(shí)施，這些政策可能將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速在第四季度反彈。預(yù)計(jì)中國(guó)第三季度GDP增速將放緩至6.4%，而第四季度將反彈至6.8%，全年經(jīng)濟(jì)將同比增長(zhǎng)6.8%。

　　內(nèi)銀股估值具吸引力

　　內(nèi)地銀行股是H股的權(quán)重板塊，不少外資機(jī)構(gòu)對(duì)該板塊的看法偏負(fù)面。麥格理近日的研究報(bào)告指出，內(nèi)銀板塊投資者正轉(zhuǎn)向看淡內(nèi)銀的基本面，而最主要的觀點(diǎn)是資產(chǎn)質(zhì)素惡化，不良貸款及信貸成本上升，將會(huì)是未來數(shù)年的現(xiàn)象；樂觀者或會(huì)認(rèn)為不良貸款上升，是內(nèi)銀對(duì)不良資產(chǎn)界定反映現(xiàn)實(shí)，但麥格理認(rèn)為，不良貸款比率與關(guān)注及逾期貸款比率之間的差距擴(kuò)大，亦反映銀行未來仍有撥備壓力。該行下調(diào)今年至2017年內(nèi)銀板塊盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期大型銀行今年沒有盈利增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)雖然已經(jīng)下調(diào)，但相信仍然太樂觀。

　　值得注意的是，盡管不少機(jī)構(gòu)不看好內(nèi)銀股基本面改善，但認(rèn)為估值上卻有較大吸引力。麥格理報(bào)告認(rèn)為，未來一年半看不到有任何理由支撐內(nèi)銀的盈利、資產(chǎn)回報(bào)率及股東回報(bào)率會(huì)于2017年明顯反彈，內(nèi)銀在明年上半年，其撥備周期或達(dá)頂峰，新形成不良貸款會(huì)減慢，盈利會(huì)隨之復(fù)蘇。不過，目前估值低企已然反映了行業(yè)的困境，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月都不會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。該行預(yù)期至今年底內(nèi)地宏觀數(shù)據(jù)會(huì)略為改善。6月時(shí)已下調(diào)內(nèi)銀評(píng)級(jí)，并不相信H股內(nèi)銀股市凈率將高于1倍的水平。

　　此外，巴克萊報(bào)告亦指出，內(nèi)銀股的估值已反映市場(chǎng)的憂慮，內(nèi)銀平均股東回報(bào)率約7%，不良貸款比率約8%，與日本銀行的股東回報(bào)率及西班牙銀行的不良貸款比率相若，估值已足以使得內(nèi)銀股轉(zhuǎn)趨正面。