截至上周三，大額存單開閘剛好一個(gè)月。一個(gè)月前，9家銀行同步發(fā)行我國銀行業(yè)市場上首批大額存單，發(fā)行利率基本為同期定期存款利率的基礎(chǔ)上上浮40%。一個(gè)月過去，大額存單收益率并沒有太多變化，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率相差仍較遠(yuǎn)，并未對理財(cái)市場帶來太大的影響。

　　一年期大額存單收益3.15%

　　6月15日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行共計(jì)9家銀行作為市場利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員，同步發(fā)行我國銀行業(yè)市場上首批大額存單。雖然是自主定價(jià)，但是在利率定價(jià)上幾乎全都選擇了在同期定期存款利率的基礎(chǔ)上上浮40%作為大額存單的發(fā)行利率。

　　其中，一年期大額存單收益率基本定在了3.15%，這一收益率與銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率相差較遠(yuǎn)，并未對現(xiàn)有銀行理財(cái)產(chǎn)品形成沖擊。值得注意的是，大額存單最大的看點(diǎn)可轉(zhuǎn)讓功能尚未實(shí)現(xiàn)，大額存單真正的特點(diǎn)仍然沒有體現(xiàn)出來。

　　按照目前各家銀行提前支取的條款，儲(chǔ)戶如果提前支取僅能獲得活期存款的利率，這無疑使得大額存單的吸引力大幅下降。不過，根據(jù)各家銀行反饋，盡管收益率如此之低，但這9家銀行發(fā)行的第一批大額存單銷售情況都較為良好，基本全部完成預(yù)定額度的銷售?！斑@說明該收益率是得到市場認(rèn)可的，當(dāng)前狀況下屬于較為合理的水平。”普益財(cái)富分析師表示。

　　大額存單是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證，具有轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押的功能，簡單來說就是可以轉(zhuǎn)讓和流通的定期存款。大額存單的發(fā)行，被市場視作利率市場化的重要一步，它意味著利率市場化就只剩最后存款利率放開的一步。

　　大額存單暫行管理辦法規(guī)定，大額存單收益率由發(fā)行機(jī)構(gòu)自主決定，可同時(shí)面向機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，除了門檻更高之外，它和定期存款僅有流動(dòng)性方面的差別。與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，大額存單結(jié)構(gòu)更簡單明了，不產(chǎn)生通道費(fèi)用，且流動(dòng)性優(yōu)越，因此此前市場普遍認(rèn)為，大額存單在收益率方面會(huì)對銀行理財(cái)產(chǎn)品造成沖擊，相較目前傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品形成較強(qiáng)的競爭力。

　　但大額存單在真正問世以后，由于轉(zhuǎn)讓功能尚未啟動(dòng)，收益率也未及市場預(yù)期，對銀行理財(cái)產(chǎn)品并未造成影響。普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)顯示，進(jìn)入7月份第二周，65家銀行共發(fā)行了807款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行銀行數(shù)比上期增加11家，產(chǎn)品發(fā)行量增加39款，已經(jīng)連續(xù)多個(gè)星期回暖。銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為4.86%，其中預(yù)期最高收益率在6.00%及以上的理財(cái)產(chǎn)品共32款。一年期以上產(chǎn)品平均收益率達(dá)到5.66%，比大額存單一年收益率3.15%仍高出不少。

　　流動(dòng)性寬松收益率難上揚(yáng)

　　普益財(cái)富分析師鐘鴻銳認(rèn)為，大額存單收益率不及市場預(yù)期原因有兩個(gè)，其中一個(gè)是銀行目前不缺錢，因此大額存單被它們視作產(chǎn)品線的補(bǔ)充，而非攬儲(chǔ)工具?！般y行作為大額存單的供給方，其對資金的需求程度直接決定了大額存單的收益率?！?/p>

　　事實(shí)上，近期上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率創(chuàng)一年內(nèi)新低，銀行通過同業(yè)拆借借入資金的成本較低。此外，此次發(fā)行大額存單的9家銀行均為實(shí)力強(qiáng)大的全國性商業(yè)銀行，而這些大銀行普遍存在存貸比水平較低的情況，在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，普遍采取了收縮信貸控制風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，攬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。和大額存單的特點(diǎn)類似的銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)走低，相較于負(fù)債端，銀行現(xiàn)在更重視資產(chǎn)端。加上存貸比考核面臨調(diào)整，月末效應(yīng)越來越不明顯，銀行沖時(shí)點(diǎn)的壓力驟減，雖然發(fā)行時(shí)間接近年中節(jié)點(diǎn)，但是采用高息吸引存款的動(dòng)力不強(qiáng)。

　　不過，大額存單相較于市場上的其他資管產(chǎn)品雖然有獨(dú)特優(yōu)勢，尤其相比定期存款而言，收益率更高，因此受到部分投資者的青睞。有銀行反映，此次購買大額存單的客戶主要以機(jī)構(gòu)客戶為主，對于機(jī)構(gòu)客戶來講，大額存單可以更為方便地在企業(yè)貸款時(shí)進(jìn)行質(zhì)押，也可以開承兌匯票。

　　一些企業(yè)財(cái)務(wù)制度較為嚴(yán)格，全部或部分流動(dòng)資金不能購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，大額存單性質(zhì)屬于存款，購買大額存單可以增加企業(yè)財(cái)務(wù)收入。大額存單理論上來講幾乎是“絕對安全”的，流動(dòng)性也更佳，不會(huì)出現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品可能有的收益率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和巨額贖回的風(fēng)險(xiǎn)，對機(jī)構(gòu)投資者來講，資金的安全性和流動(dòng)性方面的保障是第一位的，其重要性比收益率更高；

　　普益財(cái)富分析認(rèn)為，在目前流動(dòng)性持續(xù)寬松的大背景下，存款保險(xiǎn)所扮演的角色是銀行資管產(chǎn)品線的補(bǔ)充者而非銀行理財(cái)產(chǎn)品的競爭者與挑戰(zhàn)者，因此有這樣較低水平的收益率也是合情合理的，市場此前對其抱有了較高的預(yù)期反而是不合理的。

　　收益率仍將長期維持低位

　　“我們認(rèn)為在未來的相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，大額存單的收益率都將維持在低位，甚至有繼續(xù)降低的可能，最后其收益可能會(huì)與同期定存利率相當(dāng)接近?！辩婙欎J分析認(rèn)為，我國目前流動(dòng)性持續(xù)寬松的局面在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變，后續(xù)的降息降準(zhǔn)還將進(jìn)一步釋放流動(dòng)性并拉低市場整體利率。而逆回購重啟也將進(jìn)一步補(bǔ)充市場所需的流動(dòng)性。

　　大額存單交易平臺(tái)搭建完畢之后，其轉(zhuǎn)讓功能將真正實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步提高大額存單的流動(dòng)性，同時(shí)也會(huì)使其收益率有所降低。加上75%存貸比要求的取消，將進(jìn)一步熨平銀行此前面臨的月末效應(yīng)，減少銀行高收益攬儲(chǔ)的動(dòng)力。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，銀行不良貸款增速迅猛，銀行仍將主動(dòng)收縮信貸規(guī)模。

　　普益財(cái)富指出，大額存單收益率走高需要具備以下條件：央行寬松的貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向緊縮，加息提準(zhǔn)，采用正回購等一系列措施從市場上“抽水”；經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，信貸再度變熱，銀行攬儲(chǔ)需求再次強(qiáng)烈。

　　另外，未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢是基金化、凈值型，傳統(tǒng)保本型理財(cái)產(chǎn)品的收益率和規(guī)模占比呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。在條件具備后，大額存單的收益率將節(jié)節(jié)攀升，對保本型理財(cái)產(chǎn)品起到一定的替代作用。