我國金融業(yè)從混業(yè)到分業(yè)，再到混業(yè)，幾經(jīng)輪回到底是何原因？混業(yè)經(jīng)營對銀行有何好處？又要防范哪些風(fēng)險？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對此進(jìn)行了深入采訪。

　　今年3月以來，市場接連傳出交行、興業(yè)銀行收購證券公司的消息，雖然興業(yè)銀行此后澄清并無相關(guān)收購動作，但業(yè)界普遍認(rèn)為，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨。

　　6月29日，在2014年度股東大會上，交行方面確認(rèn)，正在研究收購券商的具體方案。此前，中金研報稱，交行和興業(yè)銀行最有可能先行進(jìn)入證券業(yè)。那么，我國金融業(yè)從混業(yè)到分業(yè)，再到混業(yè)，幾經(jīng)輪回到底是何原因？混業(yè)經(jīng)營對銀行有何好處？又要防范哪些風(fēng)險？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對此進(jìn)行了深入采訪。

　　日前，《商業(yè)銀行法修正案(草案)》獲國務(wù)院常務(wù)會議審議通過，“貸存比”監(jiān)管指標(biāo)即將退出歷史舞臺。不過，之前業(yè)界持續(xù)呼吁，并期待修訂的一個重要條款，即混業(yè)經(jīng)驗，仍未獲得解決。

　　這種期待主要來自于一個尷尬的現(xiàn)實：商業(yè)銀行通過海外設(shè)立子公司等方式早已在集團(tuán)層面實現(xiàn)了混業(yè)，但由于現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得控股非銀金融企業(yè)，使得銀行在業(yè)務(wù)層面真正實現(xiàn)“混業(yè)”依然存在著法律障礙。

　　3月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，去年5月發(fā)布的“國九條”明確提出要實施進(jìn)退有據(jù)的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司和期貨公司等交叉持牌，支持符合條件的其他金融機構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照。

　　這一表態(tài)意味著，監(jiān)管層有意放開商業(yè)銀行持有券商牌照，加上國有控股商業(yè)銀行混合所有制改革已經(jīng)啟動，商業(yè)銀行走上混業(yè)經(jīng)營的道路已是大勢所趨。

　　分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營并存

　　從混業(yè)到分業(yè)，再由分業(yè)走向混業(yè)，中國金融業(yè)的幾番輪回與當(dāng)時的社會經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化密不可分。

　　上世紀(jì)80年代，四大國有商業(yè)銀行開辦證券、信托等業(yè)務(wù)并無障礙。90年代初期，我國證券市場剛起步，商業(yè)銀行大量信貸資金進(jìn)入，導(dǎo)致金融秩序混亂，我國借鑒美國經(jīng)驗，在1993年12月通過的《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》中規(guī)定，“國有商業(yè)銀行不得對非金融企業(yè)投資”，國有商業(yè)銀行“在人、財、物等方面與保險業(yè)、信托業(yè)和證券業(yè)脫鉤，實行分業(yè)經(jīng)營”。

　　2003年12月，修訂后的《商業(yè)銀行法》雖然依然強調(diào)“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資”，但也寫明“國家另有規(guī)定的除外”，這在一定程度上給混業(yè)經(jīng)營留有余地。

　　目前，我國金融行業(yè)處于分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營并行的態(tài)勢，中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)已經(jīng)是幾乎擁有銀行、證券、保險、信托、基金等全牌照的金融控股集團(tuán)，而招商局集團(tuán)、4大資產(chǎn)管理公司亦擁有4塊以上的金融牌照，5大國有銀行采用海外控股或信托控股的方式控股證券公司，也在母公司集團(tuán)層面實現(xiàn)多牌照混業(yè)。

　　混業(yè)有助降低融資成本

　　隨著中國金融市場的改革不斷向市場化方向靠攏，直接融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間被不斷蠶食，以往那種簡單的靠存貸款利差的模式已經(jīng)不能滿足商業(yè)銀行的盈利需求，為了將資本收益盡可能的最大化，商業(yè)銀行與投行、資管、信托等金融機構(gòu)之間創(chuàng)設(shè)了種類繁多的“通道”業(yè)務(wù)，達(dá)到曲線投資資本市場或?qū)嶓w企業(yè)的目的?！斑@些‘通道’業(yè)務(wù)是為了規(guī)避監(jiān)管而設(shè)立，但同時也不斷有問題暴露出來，在經(jīng)濟(jì)下行周期尤其明顯，最近已經(jīng)有不少銀行與信托之間互相扯皮的案例；另一方面，走一次通道，資金成本就要上升幾個點，如果能夠允許銀行進(jìn)行直接投資，對銀行和企業(yè)來說都能帶來降低風(fēng)險、降低融資成本的好處?！币晃簧虡I(yè)銀行人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　當(dāng)前，信托、基金、保險、金融租賃的牌照已經(jīng)對銀行放開，進(jìn)一步放開混業(yè)經(jīng)營的節(jié)點在于券商牌照、股權(quán)投資等。對于券商牌照，監(jiān)管層已表態(tài)正在研究。至于股權(quán)投資業(yè)務(wù)方面，銀行系投行已經(jīng)漸成規(guī)模，也很可能是未來商業(yè)銀行混合經(jīng)營進(jìn)程中的業(yè)績爆發(fā)點?！吧虡I(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的目的，不僅僅是通過控股公司進(jìn)入上市承銷等傳統(tǒng)投行領(lǐng)域，更重要的是要促進(jìn)商業(yè)銀行體系內(nèi)投行業(yè)務(wù)與信貸等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的互動發(fā)展，通過組合創(chuàng)新和交叉銷售充分發(fā)揮商業(yè)銀行的整體優(yōu)勢，為客戶提供更廣泛的綜合服務(wù)，實現(xiàn)客戶綜合貢獻(xiàn)度的最大化，在此基礎(chǔ)上做大做強投行業(yè)務(wù)，使其成為推動銀行收益結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要力量?！惫ば型顿Y銀行部總經(jīng)理劉金近期指出。

　　劉金認(rèn)為，隨著企業(yè)和居民的金融服務(wù)需求日益多元化，銀行綜合化經(jīng)營將成為趨勢，商業(yè)銀行將投入更多資源加快發(fā)展投行業(yè)務(wù)。

　　一位資產(chǎn)管理公司高層對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，商業(yè)銀行的優(yōu)勢在于多年對公業(yè)務(wù)的積淀，與企業(yè)客戶的合作和資源挖掘已經(jīng)非常成熟，這是其他金融機構(gòu)難以比擬的優(yōu)勢。但銀行的投行業(yè)務(wù)仍要審慎監(jiān)管，強調(diào)風(fēng)險隔離管控，這在國際上已有先例，監(jiān)管部門必然會慎重考慮。

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　　訪 談

　　專訪美聯(lián)儲前經(jīng)濟(jì)學(xué)家周春生：

　　混業(yè)和分業(yè)經(jīng)營核心在于銀行風(fēng)險管理能力

　　◎每經(jīng)記者 張威

　　“混業(yè)和分業(yè)的核心就是(考驗)銀行風(fēng)險管理能力，混業(yè)經(jīng)營對銀行的風(fēng)險管控能力要求更高。”美聯(lián)儲前經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長江商學(xué)院教授周春生近日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡稱NBD)專訪時表示，混業(yè)經(jīng)營應(yīng)該是大勢所趨，目前中國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營很明顯，將來應(yīng)該要簡化，應(yīng)該有一個綜合性的金融戶頭，投資者可根據(jù)實際需求購買各種理財產(chǎn)品。

　　周春生表示，銀行混業(yè)經(jīng)營最先應(yīng)該拓展的是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而對于同樣被熱議多年的股權(quán)投資，他認(rèn)為，“商業(yè)銀行不應(yīng)該直接去從事股權(quán)方面的投資?！?/p>

　　混業(yè)經(jīng)營是一個系統(tǒng)工程

　　NBD：除了一直被業(yè)界作為混業(yè)焦點的券商牌照，銀行混業(yè)經(jīng)營還有哪些方向，股權(quán)投資是否可行？

　　周春生：即便在美國，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)也是有明顯區(qū)分的。所以，我認(rèn)為商業(yè)銀行不應(yīng)該直接去從事股權(quán)方面的投資，銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，吸收的是存款，不適宜拿儲戶的存款做高風(fēng)險的股權(quán)投資。一般來講，混業(yè)經(jīng)營很難朝著這個方向發(fā)展。但是，不排除銀行可以給客戶提供更加全面綜合的服務(wù)。

　　當(dāng)然，銀行可以參股控股證券公司，或者可以設(shè)立專門的投資控股公司、股權(quán)機構(gòu)，但業(yè)務(wù)本質(zhì)應(yīng)具有明顯區(qū)別。在銀行內(nèi)部，必須建立嚴(yán)格的防火墻，比如存貸款業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)不能混為一談，可拿吸收的存款發(fā)放貸款，但不能拿吸收的存款做股權(quán)投資，因為風(fēng)險不同。

　　NBD：在您看來，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營最先拓展的是哪個領(lǐng)域？

　　周春生：應(yīng)該是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。實際上，銀行目前的業(yè)務(wù)已經(jīng)不單單是吸收存款，也在向客戶銷售理財產(chǎn)品。未來理財產(chǎn)品會分很多類型，保本型、非保本型，銀行混業(yè)經(jīng)營之后，會給客戶提供更加全方位的理財服務(wù)。例如，銀行可以參股、控股基金管理公司，為客戶提供股權(quán)基金管理服務(wù)，但銀行不能拿存款人的錢買基金，這是另外一個概念。

　　NBD：銀行混業(yè)經(jīng)營面臨的法律障礙是什么？

　　周春生：除了《商業(yè)銀行法》，商業(yè)銀行要從事證券投資管理等方面的業(yè)務(wù)，實際上還牽扯到《證券法》等配套法規(guī)的修改，銀行混業(yè)經(jīng)營是一個系統(tǒng)工程。

　　不同業(yè)務(wù)之間需建防火墻

　　NBD：我國金融機構(gòu)逐漸由分業(yè)走向混業(yè)，是金融市場已經(jīng)發(fā)展到這個程度必須朝著混業(yè)方向走，還是政策上有意引導(dǎo)？

　　周春生：隨著金融市場的發(fā)展，金融業(yè)務(wù)越來越多元化，那么，金融業(yè)務(wù)之間的界限也正在被逐漸模糊。實際上，不同類型機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限也逐漸模糊，現(xiàn)在談混業(yè)經(jīng)營，從某種意義上來說，也是為了適合我國金融市場、金融產(chǎn)品越來越豐富，以及老百姓對金融服務(wù)的需求越來越高這樣一個大的形勢。同時，經(jīng)過多年發(fā)展，金融監(jiān)管能力、金融機構(gòu)的風(fēng)險管理能力和內(nèi)部控制的水平也有明顯的提高，這也是此時從分業(yè)到混業(yè)的一個重要原因。

　　NBD：我國金融監(jiān)管的方向如何，混業(yè)經(jīng)營的意義何在？

　　周春生：首先，金融機構(gòu)都是持牌經(jīng)營，有牌照就意味著有專業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)，所以，混業(yè)經(jīng)營首要理清監(jiān)管關(guān)系。混業(yè)經(jīng)營的金融監(jiān)管比一般的監(jiān)管要重視得多。

　　個人認(rèn)為，為了充分發(fā)揮金融機構(gòu)的綜合性優(yōu)勢，減少不必要的中間環(huán)節(jié)和交易成本，為客戶提供更好、更綜合的服務(wù)，混業(yè)經(jīng)營應(yīng)該是大勢所趨。目前，我國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營很明顯，將來應(yīng)該有一個綜合性的金融戶頭，投資者可根據(jù)資金情況更為方便地購買銀行的理財產(chǎn)品、資本市場產(chǎn)品和保險類產(chǎn)品，這對提高金融機構(gòu)的綜合性競爭優(yōu)勢，方便服務(wù)金融消費者有重要意義。

　　NBD：在銀行混業(yè)方面，歐美市場是怎樣的？

　　周春生：歐美市場從混業(yè)到分業(yè)就是為了防止風(fēng)險問題，后來從分業(yè)到混業(yè)某種程度上是為了提高效率，滿足金融機構(gòu)的利益訴求，混業(yè)和分業(yè)的核心就是考驗銀行風(fēng)險管理能力。因為混業(yè)經(jīng)營后，金融機構(gòu)變得更復(fù)雜，管理的難度更大。

　　NBD：銀行混業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)哪些風(fēng)險，應(yīng)該如何預(yù)防？

　　周春生：中國之所以遲遲沒有大面積實施混業(yè)經(jīng)營，就是為了防范風(fēng)險。美國也有類似法案，相關(guān)法案在上世紀(jì)90年代被廢止，這個法案也是限制混業(yè)經(jīng)營的。實際上，混業(yè)經(jīng)營相應(yīng)對銀行內(nèi)部控制的要求就會有提高，因為開展的業(yè)務(wù)更復(fù)雜了。對銀行的資本金的要求相應(yīng)也會發(fā)生變化，因為從事不同的業(yè)務(wù)對資本金的要求不同。

　　還有一點，銀行混業(yè)經(jīng)營過程中，不同的業(yè)務(wù)如何防范利益沖突也很重要，就是我反復(fù)講的防火墻，即如何避免一種業(yè)務(wù)出現(xiàn)的風(fēng)險向其他業(yè)務(wù)傳導(dǎo)。

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　　影 響

　　銀行收購券商欲望強分析師：對估值影響不大

　　◎每經(jīng)記者 袁君

　　深改方案剛剛獲批落地，交行便籌謀混業(yè)經(jīng)營大局。

　　6月29日，在2014年度股東大會上，交行方面確認(rèn)正在研究收購券商的具體方案。

　　國開行高級經(jīng)濟(jì)師吳志峰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，銀行收購證券公司對銀行估值不一定有太大影響。

　　交行正研究收購券商方案

　　據(jù)《證券日報》近日報道，交行已將收購華英證券的計劃上報至國務(wù)院，多家銀行也正積極研究收購券商事宜。在年底實現(xiàn)利率市場化后，預(yù)計交行收購計劃獲批可能性較大。

　　今年3月，據(jù)彭博消息稱，蘇格蘭皇家銀行擬售出其所持華英證券33.3%的股權(quán)，交行有意接盤。

　　對此，一位接近交行的知情人士近日向記者透露，銀行當(dāng)然希望能夠擁有券商牌照，這對銀行的綜合化經(jīng)營肯定有益處?！皳?jù)我所知，方案很早就報上去了。但(獲批)時間現(xiàn)在還說不好，因為這可能還涉及監(jiān)管方面的一些調(diào)整，最快年內(nèi)可能會有進(jìn)展?！?/p>

　　而在近日舉行的2014年股東大會上，交行方面確認(rèn)正在研究收購券商的具體方案。交行董事長牛錫明坦言，“我們是一直想收購一家證券公司，幾年前就有研究過，包括和上海證券也有談過。不過，目前交行直接投資一家證券公司還有政策限制，要經(jīng)過最高層的審批，所以這件事情能不能做成，不由我們(確定)?！?/p>

　　6月16日，交行宣布其深化改革方案獲國務(wù)院批準(zhǔn)，如果收購券商一事進(jìn)展順利，交行有望在混業(yè)經(jīng)營方面繼續(xù)領(lǐng)跑。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍3月6日表示，2014年5月發(fā)布的“國九條”明確提出要實施進(jìn)退有據(jù)的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司和期貨公司等交叉持牌，支持符合條件的其他金融機構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照。

　　有專業(yè)人士表示，從監(jiān)管的可行性角度來看，“銀行控股券商”目前仍有一道門檻要跨過，即我國現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》確立的商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營原則，以及隨之面臨的分業(yè)監(jiān)管的問題。

　　吳志峰則表示，事實上，《商業(yè)銀行法》是留了口子的，里面提到“但國家另有規(guī)定的除外”。因此，如果通過國務(wù)院條例來做，這個進(jìn)程就會比較快，也就不需要修改《商業(yè)銀行法》。

　　6銀行曲線持有券商牌照

　　不管時間表最終如何確定，但業(yè)界普遍認(rèn)為，商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然目前并沒有銀行收購券商的明確消息和案例，但這確實是行業(yè)的需求。

　　“一方面，銀行混業(yè)經(jīng)營是為了順應(yīng)利率市場化的發(fā)展，銀行傳統(tǒng)利差收入收窄，而在利率市場化之下，資本市場未來的發(fā)展前景較好，在此情況下，銀行有意愿更多參與資本市場的運作?！边B平說。

　　連平表示，另一方面，銀行如能控股、參股證券公司，同時通過子公司進(jìn)行市場運作，能產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)。

　　據(jù)了解，截至目前，在A股上市的16家商業(yè)銀行中，共有6家通過子公司持有券商牌照，包括中行、工行、建行等。不過，上述6家銀行均是通過境外子公司間接持有境外券商牌照，并非持有境內(nèi)券商牌照。

　　近期，商業(yè)銀行混合所有制改革的預(yù)期曾讓交行、中行等在資本市場上連續(xù)走強，那么，銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營大潮會否再度刮起旋風(fēng)？

　　對此，吳志峰認(rèn)為，銀行收購券商不一定對銀行的估值有很大影響?！笆紫?，從規(guī)模體量上來講，證券公司相對銀行很小，證券公司的盈利不一定對銀行帶來多大幫助；其次，銀行作為收購方，收購的價格已經(jīng)反映出市場預(yù)期，付出的成本會比較高，所以也不一定是特別利好的事情?！?/p>

　　的確，盡管近日股市出現(xiàn)急速調(diào)整，但券商的“身價”已經(jīng)不低。有專業(yè)人士認(rèn)為，在中國證券業(yè)協(xié)會中排名靠后的小型券商估值估計也要10億元，但小型券商一些業(yè)務(wù)牌照并不齊全，如資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等，而對于牌照相對比較齊全的券商，估值可能要50億元，甚至股東方都不肯賣。

　　此外，對于證券公司來說，吳志峰認(rèn)為，未來，有銀行背景的證券公司在資金和客戶來源等方面將具有一定優(yōu)勢，所以會對整個證券公司行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。