目前大多數(shù)銀行均已退出傘形信托，證監(jiān)會(huì)的禁令已經(jīng)讓新傘難開，未來一段時(shí)間后傘形信托將就此告一段落。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也無法阻擋銀行理財(cái)?shù)馁Y金繼續(xù)流向證券市場(chǎng)的腳步：傘形失效，還有資產(chǎn)證券化、私募等渠道前仆后繼。

　　隨著股市走牛，一個(gè)原本生僻的專業(yè)名詞“傘形信托”也進(jìn)入公眾視野。4月下旬，證監(jiān)會(huì)要求不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利。盡管針對(duì)的是證券公司融資融券業(yè)務(wù)，但也在市場(chǎng)上起到強(qiáng)烈的警示作用。北京青年報(bào)記者昨天從多位金融業(yè)內(nèi)人士處獲悉，作為傘形信托資金來源大戶，絕大部分商業(yè)銀行已停止了傘形信托的相關(guān)業(yè)務(wù)，有些在證監(jiān)會(huì)禁令下發(fā)前就已主動(dòng)退出。目前只有少數(shù)幾家銀行還在進(jìn)行這一業(yè)務(wù)，不過也都加強(qiáng)了對(duì)傘形信托的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　證監(jiān)會(huì)為何提示傘形信托風(fēng)險(xiǎn)

　　傘形信托是由證券公司、信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作，結(jié)合各自優(yōu)勢(shì)，為證券二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。這種投資結(jié)構(gòu)是在一個(gè)信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元，通常一個(gè)母賬戶可以拆分為20個(gè)左右的虛擬子賬戶，從結(jié)構(gòu)上看，像傘一樣。按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，其他潛在客戶認(rèn)購劣后受益權(quán)，根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn)，剔除各項(xiàng)支出后，由劣后級(jí)投資者獲取剩余收益。傘形信托針對(duì)的劣后級(jí)投資者主要是自然人大戶、機(jī)構(gòu)客戶以及一些集團(tuán)旗下的財(cái)務(wù)公司。信托產(chǎn)品參與年限一般不超過3年，投資門檻通常為300萬元。

　　舉例來說，有土豪想投資股市需要大量資金，可本金只有2000萬元，不夠用怎么辦？通過傘形信托，2000萬元的本金加上3倍杠桿后，就可以籌得6000萬元，加上本金總共是8000萬元。組成信托產(chǎn)品后，機(jī)構(gòu)就可以拿著這些錢投向股市。

　　其中6000萬元資金可能是來自銀行的理財(cái)產(chǎn)品，是優(yōu)先級(jí)資金，期滿結(jié)束后要拿到8%左右的固定收益；而原來2000萬元本金就是劣后資金，如果信托計(jì)劃賺了錢，刨去付給優(yōu)先資金的收益后剩下的所有盈利都?xì)w劣后資金所有。當(dāng)然，如果信托計(jì)劃投資股市失敗，劣后資金不僅在股市上虧欠，還要承擔(dān)優(yōu)先級(jí)資金的固定收益，不難看出，傘形信托通過杠桿放大了資金的贏利和虧損。因此，為了保證優(yōu)先級(jí)資金的本息，傘形信托必須設(shè)立預(yù)警線和平倉線。

　　理論上有了平倉線，優(yōu)先級(jí)資金應(yīng)毫無風(fēng)險(xiǎn)。那為什么證監(jiān)會(huì)要提示風(fēng)險(xiǎn)呢？原因在于萬一操作不當(dāng)，平倉失敗導(dǎo)致無法退出，即便是投資優(yōu)先級(jí)的銀行資金也將面臨損失。這在股市劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候，是很容易發(fā)生的現(xiàn)象。上周A股連續(xù)幾天大跌，不少傘形信托已經(jīng)面臨平倉。

　　銀行為什么要參與傘形信托

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品一向穩(wěn)健，銀行為何要投向這么高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)？原因很簡單，源于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的下降。

　　銀行人士坦言，從去年開始的多次降息，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率一路向下；而股票漲勢(shì)的一路攀升，也讓不少投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，銀行理財(cái)客戶流失現(xiàn)象嚴(yán)重，為了留住客戶就勢(shì)必要提高預(yù)期收益率。既然股市向好，那么應(yīng)該想辦法讓銀行理財(cái)資金也分享一點(diǎn)兒資本市場(chǎng)的紅利，傘形信托就由此做開。

　　某股份制銀行人士介紹，其實(shí)在上一輪牛市時(shí)，就出現(xiàn)過傘形信托。去年11月股市向好以來，又開始有銀行發(fā)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。剛開始在該行存款300萬元以上的客戶就可以申請(qǐng)配資，到今年2月門檻已經(jīng)提高到500萬元，后來又提高到2000萬元以上；配資收取的利息，也從最初的年化8%逐步增加到8.8%。

　　據(jù)了解，目前大多數(shù)銀行均已退出傘形信托，但仍有少數(shù)銀行持續(xù)這項(xiàng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)的禁令已經(jīng)讓新傘難開，未來一段時(shí)間后傘形信托將就此告一段落。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也無法阻擋銀行理財(cái)?shù)馁Y金繼續(xù)流向證券市場(chǎng)的腳步：傘形失效，還有資產(chǎn)證券化、私募等渠道前仆后繼。

　　傘形信托影響到底大不大

　　不少人擔(dān)心，像傘形信托這樣的杠杠融資工具將大大增加資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，助推泡沫產(chǎn)生。但多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，傘形信托規(guī)模有限，對(duì)資本市場(chǎng)影響不太大。

　　對(duì)于傘形信托的規(guī)模到底有多大，尚沒有明確的統(tǒng)計(jì)，各機(jī)構(gòu)的預(yù)算也各有不同。根據(jù)瑞士信貸5月6日的報(bào)告估計(jì)，當(dāng)前傘形信托的規(guī)模在4000億元至5000億元之間；股票收益互換的規(guī)模在4000億元左右；股票質(zhì)押式回購的規(guī)模在6000億元至8000億元之間。

　　根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)5月7日發(fā)布的《2015年一季度中國信托業(yè)發(fā)展評(píng)析》，2015年一季度13.46萬億元資金信托主要投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、證券投資、金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)5大領(lǐng)域。今年一季度末，證券投資（債券）信托規(guī)模約為1.26萬億元，仍是證券投資信托的最大去處；證券投資（股票）信托規(guī)模約為7770億元；證券投資（基金）信托規(guī)模為1864億元。可見，證券投資（股票）信托和證券投資（基金）信托的總和不過9600億元，當(dāng)中傘形信托的占比更少。而截至5月5日，融資融券余額達(dá)到1.88萬億元，繼續(xù)刷新歷史新高。

　　以市場(chǎng)估值的高點(diǎn)5000億元來測(cè)算，傘形信托規(guī)模還不到兩融余額的三分之一；與A股超43萬億元的流通市值相比，占比不足1%，體量不大，因此對(duì)市場(chǎng)整體影響有限