多種跡象表明，銀行業(yè)改革正在加速，其中，混合所有制改革是一大亮點。目前中國商業(yè)銀行絕大部分仍由國有資本絕對控股。完善法人治理、提升經(jīng)營效率，混合所有制改革將是有效方式。

　　下半年以來，隨著交通銀行、民生銀行相繼發(fā)布公告表明要推進混合所有制改革、推出員工持股計劃，混改預(yù)期已經(jīng)在資本市場上推動銀行股掀起巨浪。預(yù)期未來隨著相關(guān)政策逐步明朗化并落地，銀行股有望持續(xù)價值盛宴。

　　銀行混改“絆腳石”：股價低估

　　2013年末十八屆三中全會把發(fā)展混合所有制經(jīng)濟提到了更重要的地位；混合所有制經(jīng)濟從過去作為補充一躍成為了基本經(jīng)濟的重要實現(xiàn)形式；鼓勵非國有資本的參股和控股；此外，允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，金融企業(yè)混合所有制改革方向逐漸清晰，政府自上而下推動改革決心堅定，員工持股計劃相關(guān)法規(guī)已陸續(xù)出臺。未來幾年，圍繞銀行業(yè)的重要變革之一將是通過股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化提升銀行經(jīng)營效率。

　　申銀萬國研報認(rèn)為，銀行混改的主要途徑包括：一是引入戰(zhàn)略投資者，包括擁有技術(shù)、產(chǎn)品和資金優(yōu)勢的企業(yè)取長補短，或者引入社會資本進行規(guī)范化運作；二是加入自然人，允許員工持股將使得資本和勞動有機結(jié)合，提升銀行經(jīng)營效率；三是采取分拆上市的方式來優(yōu)化整體的融資能力和治理結(jié)構(gòu)。為了保障國有資產(chǎn)不流失，銀行股股價至少達(dá)到凈資產(chǎn)1.1倍以上，才可以引入新的投資者。當(dāng)前，股價低估已成為銀行混合所有制改革的最大障礙，銀行股未來一年有望迎來價值盛宴。

　　員工持股：民營破冰 國有待發(fā)

　　今年11月8日，民生銀行公布了員工持股計劃相關(guān)草案，成為金融類企業(yè)員工持股計劃重啟第一例。

　　2009年財政部暫時停止了金融類國有和國有控股企業(yè)實施股權(quán)激勵和員工持股計劃，并要求其他相關(guān)金融企業(yè)參照執(zhí)行。直到今年，員工持股計劃才得以重啟。6月，證監(jiān)會出臺《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，民生銀行隨后公布了員工持股計劃相關(guān)草案。

　　有媒體報道稱，財政部版的管理辦法有望于2014年底前推出。若這一辦法推出，國有銀行推行員工持股計劃將無政策障礙。

　　中金公司認(rèn)為，民生銀行最近披露的員工持股計劃總額80億元，四大行員工數(shù)十倍于民生，且全行員工持股（民生是核心員工），預(yù)計其員工持股計劃很可能接近或超過80億元。

　　有機構(gòu)預(yù)測，國有控股比例高、估值低的中行有望成為最先實施員工持股計劃的銀行。

　　此外，員工持股綁定三方利益，市值管理勢在必行。申銀萬國預(yù)計上市銀行推行員工持股計劃將主要以兩種方式為主。第一種是以自有資金、遞延獎金等薪酬通過二級市場購買，銀行可能提供部分的融資支持。此類方式限售期為1年，將有力支撐股價。同時為了保障員工利益，未來1年銀行市值管理日趨重要。第二種是以自有資金、遞延獎金等薪酬參與定增，銀行可能提供部分的融資支持。這種方式可以補充銀行的核心一級資本，是平衡上市公司、股東和員工的最優(yōu)方案。定增方案中員工持股的價格一般會打九折，限售期為3年。在這種方式下，上市銀行從公布方案前到未來3年解禁期間都將加強市值管理，提升估值水平。