債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)的步伐或許比市場(chǎng)預(yù)期要快一些。這對(duì)于被不良資產(chǎn)拖累的商業(yè)銀行以及急需資金進(jìn)行重組升級(jí)的負(fù)債企業(yè)來(lái)說(shuō)，至少在短期來(lái)看，會(huì)是一個(gè)“雙贏”的局面。

　　多數(shù)專(zhuān)家和銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)的機(jī)制框架設(shè)計(jì)、相關(guān)配套政策必須審慎、完善。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)不應(yīng)成為商業(yè)銀行化解不良風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，可與投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)相互配合，為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型提供新思路。

　　不良風(fēng)險(xiǎn)化解迎“春天”

　　近期陸續(xù)披露的上市銀行2015年年報(bào)顯示，在各家銀行凈利低速增長(zhǎng)甚至“零增長(zhǎng)”的背后，是不斷攀升的不良風(fēng)險(xiǎn)。工、農(nóng)、中、建、交五大行去年累計(jì)增加不良貸款2393億元，除中行不良貸款率為1.43%外，其余四大行不良貸款率均超1.5%，其中農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率達(dá)2.39%，是所有上市銀行中最高的。由于資產(chǎn)質(zhì)量惡化，五大行撥備覆蓋率均不理想，農(nóng)行達(dá)189%，其他四大行均已迫近監(jiān)管要求的150%的紅線，其中工行為156.34%，建行為150.99%。

　　對(duì)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，再一次將商業(yè)銀行不良風(fēng)險(xiǎn)化解問(wèn)題推向風(fēng)口浪尖。券商分析人士指出，債轉(zhuǎn)股在各國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置中均被采用，1999年我國(guó)曾采用這一模式，對(duì)580戶企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，涉及金額4050億元，占不良資產(chǎn)處置總規(guī)模的約30%。

　　國(guó)泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股可謂是“一箭三雕”：第一、債轉(zhuǎn)股直接受益人是企業(yè)，不僅降低其還債付息壓力，還有望提升企業(yè)活力；第二、對(duì)于銀行，可以一定程度上消化其不良“雙升”壓力，甚至帶來(lái)長(zhǎng)期潛在回報(bào)機(jī)會(huì)；第三、對(duì)于資產(chǎn)管理公司(AMC)，隨著不良資產(chǎn)處置生態(tài)逐步完善，可能帶來(lái)該行業(yè)的繁榮景象。

　　混業(yè)經(jīng)營(yíng)新嘗試

　　但正如中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林此前所言，債轉(zhuǎn)股并不是簡(jiǎn)單地把銀行債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)。多數(shù)專(zhuān)家和銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)的框架和機(jī)制設(shè)計(jì)十分重要。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)需要一套審慎的、完整的制度設(shè)計(jì)，且試點(diǎn)規(guī)模不宜過(guò)大、應(yīng)該限定在較小范圍內(nèi)。包括企業(yè)潛力、前景、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等都應(yīng)該有一個(gè)量化的指標(biāo)，而非簡(jiǎn)單定性了之?！笆紫绕髽I(yè)的資質(zhì)和潛力，不是特別容易把握，且存在很多不確定因素。而這個(gè)口子一旦打開(kāi)，市場(chǎng)上就會(huì)有較大的沖動(dòng)去做。其次，目前商業(yè)銀行面臨諸多考驗(yàn)，包括利率市場(chǎng)化、行業(yè)準(zhǔn)入放開(kāi)等，這些都導(dǎo)致銀行盈利狀況有所下降，新增的壓力因素可能使得銀行業(yè)負(fù)荷太重。另外，在亞洲金融危機(jī)期間，日本也在不良債轉(zhuǎn)股方面有一些慘痛的教訓(xùn)，這些都需要引以為戒。”

　　據(jù)了解，從各國(guó)不良資產(chǎn)處理的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債轉(zhuǎn)股可分為兩類(lèi)：其一，商業(yè)銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，由于法律法規(guī)限制、實(shí)際操作難度等，采用該方式的國(guó)家較少，較多集中于波蘭、捷克等轉(zhuǎn)軌國(guó)家，日本部分商業(yè)銀行也有先例；其二，政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，集中式不良資產(chǎn)處理模式下通常被采用，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設(shè)立的處置機(jī)構(gòu)(如AMC)中，再由處置機(jī)構(gòu)決定是否轉(zhuǎn)換為股權(quán)，歷史上美國(guó)、韓國(guó)、日本及我國(guó)均采取過(guò)此類(lèi)模式。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，此輪債轉(zhuǎn)股或有所突破，采用銀行主導(dǎo)進(jìn)行的概率較高。具體形式上，或采用債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)與投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合。

　　盤(pán)古智庫(kù)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心高級(jí)研究員張明表示，這次提出的債轉(zhuǎn)股與“投貸聯(lián)動(dòng)”概念類(lèi)似，本質(zhì)上是銀行實(shí)施混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新嘗試。從投貸聯(lián)動(dòng)角度看，銀行正常資產(chǎn)和不良資產(chǎn)可重新分類(lèi)為“具有股權(quán)投資價(jià)值的資產(chǎn)”和“僅具債權(quán)投資價(jià)值的資產(chǎn)”，弱化了通過(guò)債務(wù)逾期與否來(lái)判斷企業(yè)的單一標(biāo)準(zhǔn)。某些不良貸款債務(wù)人雖然逾期，卻是良好的逆周期股權(quán)投資標(biāo)的，通過(guò)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)整合，可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。某些正常貸款債務(wù)人具備高成長(zhǎng)性，銀行完全可以介入股權(quán)投資，獲取更大收益。債轉(zhuǎn)股，無(wú)疑是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)思路轉(zhuǎn)變的重要途徑。

　　張明建議，債轉(zhuǎn)股模式可嵌入投貸聯(lián)動(dòng)的框架內(nèi)操作，具體方式有以下幾種：第一，部分債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)，并轉(zhuǎn)讓給銀行的專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資子公司運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)同體系內(nèi)的貸款與投資聯(lián)動(dòng)；第二，與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)合作成立產(chǎn)業(yè)基金，銀行直接以債權(quán)或轉(zhuǎn)為股權(quán)出資，由產(chǎn)業(yè)基金代表各方利益參與公司治理，通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)投資收益；第三，存量債權(quán)不直接轉(zhuǎn)股，而是附加轉(zhuǎn)股權(quán)，配合產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)運(yùn)作后，在適當(dāng)時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)股退出。

　　控制規(guī)模和范圍

　　不過(guò)，專(zhuān)家認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股不應(yīng)成為不良資產(chǎn)處置的主要手段，應(yīng)該嚴(yán)格控制其規(guī)模和范圍。民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股短期內(nèi)對(duì)減輕商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力、降低企業(yè)融資成本具有積極意義。在具體實(shí)施中，要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，防止成為逃廢銀行債務(wù)的工具，且規(guī)?？偭可弦m度可控。由于轉(zhuǎn)股后占用銀行資本上升，為確保債轉(zhuǎn)股順利推進(jìn)，下一階段應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本，避免對(duì)信貸投放形成掣肘。

　　招商局集團(tuán)有限公司副董事長(zhǎng)總經(jīng)理李曉鵬建議，為避免因重組獲利而增加債轉(zhuǎn)股企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，應(yīng)明確債轉(zhuǎn)股過(guò)程中企業(yè)重組獲利不計(jì)入應(yīng)納稅所得額，同時(shí)重組損失可以稅前扣除。同時(shí)，為提升為債轉(zhuǎn)股而設(shè)立的基金投資吸引力，建議在營(yíng)業(yè)稅、企業(yè)所得稅及個(gè)人所得稅方面給予一定優(yōu)惠。除稅收等方面的正向引導(dǎo)，還需要必要的反向刺激手段配合。對(duì)商業(yè)銀行而言，可以通過(guò)強(qiáng)化資本約束和嚴(yán)格監(jiān)管撥備覆蓋率等方式，倒逼其參與債轉(zhuǎn)股的熱情；對(duì)于負(fù)債企業(yè)而言，可以通過(guò)明確去杠桿時(shí)間表、提高融資門(mén)檻等方式，使其有積極性參與債轉(zhuǎn)股；對(duì)AMC而言，可以通過(guò)適度降低資本充足要求、調(diào)整股權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等增強(qiáng)其發(fā)展股權(quán)業(yè)務(wù)的能力。

　　對(duì)商業(yè)銀行而言，無(wú)論運(yùn)用理財(cái)資金還是自有資金投資股權(quán)，都已超出商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)范圍，況且存續(xù)期和股權(quán)退出時(shí)，仍需多種金融產(chǎn)品支持。因此，李曉鵬建議，適當(dāng)放開(kāi)綜合化經(jīng)營(yíng)限制，并推動(dòng)跨市場(chǎng)綜合監(jiān)管改革。