進(jìn)入3月下旬以來，債券市場(chǎng)長(zhǎng)端收益率再現(xiàn)上行走勢(shì)，10年國債收益率上行逾6基點(diǎn)，10年國開債上行近15基點(diǎn)，先前一直穩(wěn)固的一級(jí)市場(chǎng)招投標(biāo)熱情也出現(xiàn)降溫跡象，一二級(jí)利差收窄、認(rèn)購倍數(shù)下降，債券市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒明顯加重。

　　市場(chǎng)人士指出，短期看，基本面預(yù)期變化和流動(dòng)性波動(dòng)是引發(fā)債市收益率波動(dòng)的主要原因，鑒于通脹憂慮未除、經(jīng)濟(jì)回暖難證偽、季末流動(dòng)性收緊，債券市場(chǎng)面臨的不利因素較多，收益率或有繼續(xù)調(diào)整的壓力。

　　短期調(diào)整

　　最近兩周，債券市場(chǎng)重新出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，特別是長(zhǎng)期限債券收益率震蕩趨升，風(fēng)向標(biāo)品種10年期國債和國開債收益率皆出現(xiàn)較明顯上漲，導(dǎo)致市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒加重，投資需求有所下降。

　　中債到期收益率曲線數(shù)據(jù)顯示，3月17日以來，銀行間市場(chǎng)上10年期國債收益率從2.81%上行至2.87%一線，上行近6基點(diǎn)，10年期國開債收益率則從3.15%漲至3.30%附近，上行達(dá)15基點(diǎn)。

　　近期就連先前一直穩(wěn)固的一級(jí)市場(chǎng)招投標(biāo)熱情也出現(xiàn)降溫跡象，一二級(jí)利差收窄、認(rèn)購倍數(shù)下降。29日，國開行增發(fā)的4只關(guān)鍵期限固息債券發(fā)行收益率幾乎全線高于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)均值，顯示市場(chǎng)對(duì)利率中樞上行的預(yù)期有所增強(qiáng)。

　　在債券市場(chǎng)短期遇冷的同時(shí)，近期市場(chǎng)上先后傳出部分債券市場(chǎng)從業(yè)人員被相關(guān)部門調(diào)查的消息，讓人擔(dān)憂債市“核查”對(duì)已經(jīng)陷入迷茫的債券市場(chǎng)行情造成新沖擊。

　　市場(chǎng)人士指出，此類事件主要影響市場(chǎng)情緒，且不具有持續(xù)性，并不會(huì)改變債券市場(chǎng)既有運(yùn)行趨勢(shì)。

　　預(yù)期變化

　　對(duì)于短期債市調(diào)整，市場(chǎng)人士認(rèn)為，基本面依然是核心影響因素。自去年下半年以來，寬財(cái)政支撐經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)的預(yù)期一直存在，在今年初金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期擴(kuò)張之后，市場(chǎng)對(duì)寬財(cái)政帶動(dòng)寬信用進(jìn)而助穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期進(jìn)一步升溫。同時(shí)，春節(jié)前后一段時(shí)間從食品價(jià)格、大宗商品價(jià)格再到區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格等先后出現(xiàn)較明顯反彈，引起市場(chǎng)對(duì)通脹回升的警覺。目前菜價(jià)豬價(jià)未見明顯回落甚至還在走高，機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了對(duì)3月CPI的預(yù)估，通脹憂慮也成為債券市場(chǎng)揮之不去的困擾。市場(chǎng)人士指出，基本面的邊際不利變化，是導(dǎo)致近期債券市場(chǎng)陷入弱勢(shì)的主要原因。

　　短期來看，基本面邊際變化或者市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整，仍然令債券市場(chǎng)承壓。上海證券指出，1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長(zhǎng)4.8%，打破了去年全年下跌的趨勢(shì)，說明工業(yè)企業(yè)盈利有邊際改善的跡象。加上物價(jià)抬頭、地產(chǎn)復(fù)蘇，需求端出現(xiàn)回暖跡象，經(jīng)濟(jì)局部復(fù)蘇的預(yù)期加強(qiáng)，債市承壓。除此以外，季末流動(dòng)性再起波瀾，資金面短期偏緊；供給居高不下，地方債、國債供給擴(kuò)容趨勢(shì)明朗；近期有消息稱監(jiān)管機(jī)構(gòu)摸底債市杠桿情況，圍繞債市去杠桿的討論卷土重來……一系列的不利因素均加劇了短期市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒，增添了債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。上海證券建議投資者暫時(shí)多看少動(dòng)，防守為上。