開年以來債市的僵持格局在近期被打破。在短期市場風(fēng)險偏好回升、央行下調(diào)MLF利率、大宗商品及食品價格上漲帶來的通脹預(yù)期升溫背景下，債券收益率曲線明顯陡峭化。

　　債市今年還有多大機(jī)會？何種類型券種較好？廣發(fā)聚利基金經(jīng)理代宇表示，當(dāng)前債市仍然有一定安全邊際，未來一段時間影響債市的不確定因素主要是通脹、匯率和財政力度。

　　債市仍有一定安全邊際

　　“債券市場目前仍有一定安全邊際，在無風(fēng)險利率下行的基礎(chǔ)上，慢牛行情仍將延續(xù)。”代宇說。

　　她認(rèn)為，未來一段時間影響債市的不確定因素主要是通脹、匯率和財政力度，二季度通脹回落的幅度與政策是否維持寬松有密切關(guān)系，匯率走勢的變化將通過改變大家對資本流向的預(yù)期進(jìn)而影響到資本市場，穩(wěn)增長措施落實的節(jié)奏和力度將最終主導(dǎo)社會融資總額的變化方向和速度。

　　3月中旬，食品價格出現(xiàn)反季節(jié)反彈，加之石油等大宗商品價格的持續(xù)上漲，這些均預(yù)示著通脹預(yù)期明顯回升，這對債券市場看起來更像利空因素。對此，代宇指出，2014年和2015年通脹并沒有對債市構(gòu)成明顯的威脅，但考慮到當(dāng)前通脹水平已經(jīng)高出一年期定存利率80個基點，這在一定程度上會影響到邊際上的寬松政策是否能夠繼續(xù)實行，因此，二季度的通脹回落程度值得關(guān)注?！傲硪环矫?，匯率走勢對資本的流向具有較大的指導(dǎo)意義，尤其是對匯率預(yù)期的判斷會影響到整個資本市場的資金流向，進(jìn)而影響債券市場的需求，因此，匯率也是二季度較為敏感的因素?！?

　　代宇說，除了通脹和匯率，財政力度也是值得重點關(guān)注的因素。地方債置換正在進(jìn)行中，以國債、國開債、口行和農(nóng)發(fā)行為主的國家信用或者類國家信用債券在年初也如期加快加量發(fā)行，財政政策的力度必將在較大程度上影響社會融資總額，進(jìn)而引領(lǐng)債券走勢。

　　代宇表示，盡管通脹、匯率和財政力度是影響債市的不確定性因素，但無風(fēng)險利率仍處于下行過程中，“在當(dāng)前的債券市場，銀行理財是最大負(fù)債成本之一，盡管資產(chǎn)收益已經(jīng)大幅下降，但銀行理財?shù)呢?fù)債成本下降非常緩慢，負(fù)債成本的下降趕不上資產(chǎn)收益的下降趨勢，因此，當(dāng)前債券市場的絕對收益率依然偏低?！?

　　代宇認(rèn)為，雖然債券資產(chǎn)收益吸引力不如過去兩年，但與其他資產(chǎn)比較，考慮可操作性，對于廣大投資者來說，仍具有一定的安全邊際。

　　注重風(fēng)控 追求絕對收益

　　基于債券資產(chǎn)仍然具有較高的配置價值，代宇管理的廣發(fā)聚利債券基金在今年以來維持相對穩(wěn)定的投資策略，以久期較短的中高等級信用債打底倉，并適當(dāng)配置久期較長的利率債，在債市的上漲中獲得更高的溢價。3月以來，考慮到通脹和匯率的不確定因素，代宇在組合中適當(dāng)降低長久期利率債的比例。

　　得益于對債市較為準(zhǔn)確的把握，廣發(fā)聚利基金今年以來業(yè)績表現(xiàn)突出。東方財富(300059，股吧)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，廣發(fā)聚利近3個月以來的收益率為3.42%，在639只同類基金中排名在第9，大幅跑贏同類基金-0.18%的平均收益水平。拉長時間周期來看，廣發(fā)聚利在2014年和2015年的收益率分別為20.89%和21.2%，分別名列同類基金前1/3和前1/10。

　　代宇從事債券投資已有10年時間，一直以追求絕對收益為宗旨。東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，代宇掌管的廣發(fā)雙債添利、廣發(fā)聚財信用、廣發(fā)集利一年定開債等債券基金，近3個月以來收益率分別為2.61%、2.91%和3.5%，均排名同類基金前1/10。廣發(fā)集利一年定期開放債基更是在2014年和2015年的收益均接近17%，分別在同類基金中位列第17和第3。

　　追求絕對收益的背后，是代宇對風(fēng)險控制的高度重視。代宇在管理公募基金之前曾管理過3年企業(yè)年金?！盁o論市場情況如何，管理企業(yè)年金第一要求就是單一會計年度不能發(fā)生虧損，同時也養(yǎng)成我偏謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格?！贝钫f，在管理企業(yè)年金這三四年時間里，從未發(fā)生過虧損。

　　據(jù)了解，代宇在多年債券投資經(jīng)歷中，迄今為止還沒有踩過出事的“地雷”債券，也基本成功地避免了所持有債券評級被下調(diào)事件，在業(yè)內(nèi)實屬難得。

　　“即使是短期持有，我也給自己設(shè)定目標(biāo)，在基本面有負(fù)面風(fēng)吹草動之初就出手賣掉，有時候是虛驚一場，有時候也能回避掉評級下調(diào)風(fēng)險，主要是因為我是厭惡風(fēng)險型選手?！贝畋硎?，未來債券信用風(fēng)險或集中爆發(fā)，隨時要對此類風(fēng)險保持警覺，以絕對收益為目標(biāo)，打理好手中的每一分錢。