被風(fēng)投和IT業(yè)界寄予厚望的“戰(zhàn)略新興板”短期內(nèi)或?qū)o法開啟。一批欲回流的中概股，不得不尋找新的路徑。

　　人工智能公司“小i機(jī)器人(55.180, -0.58, -1.04%)”去年底已經(jīng)登陸了新三板。該公司董事長兼CEO 袁輝對形勢判斷頗為理性，他在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，國家資本層面支持科技創(chuàng)新的決心是很明確的，新三板可能在以后是非常重要的資本體系的構(gòu)成部分?！懊拦傻耐顿Y者畢竟離我們比較遠(yuǎn)，對中國市場不一定很熟悉。新三板雖然不公開交易，但是一樣可以做市融資?！?/p>

　　有著類似判斷的還有百姓網(wǎng)。它并未像其競爭對手58同城一樣擠破頭去美股上市，而是選擇了新三板。另一批已經(jīng)私有化的中概股，如360、陌陌、酷6等，已是箭在弦上，它們或?qū)⒅荒苓x擇借殼的方式謀求A股上市。

　　但是，這一愿景實(shí)現(xiàn)起來并不容易。依據(jù)《證券法》規(guī)定，要在主板掛牌上市，必須在近三年凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元。同時，近三年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。

　　因此，對于中概股公司來說，短期內(nèi)除了提高業(yè)績排隊主板市場，最快的方式也只能選擇掛牌新三板或港股市場。

　　漫漫借殼路

　　在2015年宣布回歸的中概股中，有六家公司已經(jīng)宣布借殼：如家借殼首旅酒店、學(xué)大教育借殼銀潤投資(50.60, -1.40, -2.69%)、盛大游戲借殼中銀絨業(yè)(8.22, 0.00, 0.00%)、分眾傳媒借殼七喜控股(30.85, -1.27, -3.95%)、巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪(125.12, -2.08, -1.64%)、搜房網(wǎng)借殼萬里股份(33.090, 0.00, 0.00%)。

　　不過，這些公司的回歸也頗為波折。分眾傳媒最先借殼對象為宏達(dá)新材(10.54, 0.00, 0.00%)，但是在宣布借殼對象不到一個月時間，宏達(dá)新材卻因涉嫌信披違規(guī)在去年6月17日遭到證監(jiān)會的立案調(diào)查，這起合作最終流產(chǎn)。

　　而盛大游戲借殼的中銀絨業(yè)，不僅與投資機(jī)構(gòu)發(fā)生訴訟糾紛，還陷入了與世紀(jì)華通(22.88, -1.10, -4.59%)的股權(quán)拉鋸戰(zhàn)。無論這兩起糾紛最終結(jié)局如何，盛大游戲私有化的進(jìn)程都將被拖累。

　　由此可見，借殼路并非坦途。由于注冊制的推進(jìn)速度放緩，戰(zhàn)略新興板暫時又看不到曙光，未來的籌碼供應(yīng)也會隨之大大放緩。巨人網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒等行業(yè)巨頭回歸后，其估值均有大幅增長，在“唐僧肉”的示范效應(yīng)下，A股殼資源價格也會水漲船高。

　　據(jù)了解，中概股退市費(fèi)用大約在300萬-1000萬美元。由于利息成本、兜底條款等因素，中概股一旦走上了私有化的路，基本也就沒有退路，而且重新上市越快越好。

　　一名不愿具名的證券研究人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，殼公司在當(dāng)下的環(huán)境下，在談判中具有相當(dāng)大的話語權(quán)，甚至在對話之前會要求對方預(yù)先支付上億的誠意金。

　　“這些中概股公司私有化的資金都是有成本的，還有的是通過基金或保險公司配資，或者銀行貸款，對于他們來說，借殼是最快上市的方式。畢竟拖一年，資金成本就要加大，相應(yīng)的利潤空間就會減少?！?/p>

　　他認(rèn)為，借殼還存在概率的問題，時間成本也難以把握。這并非一個理性的市場行為，只有具備真正實(shí)力和良好業(yè)績的公司借殼后才有可能成功上市，并獲得投資者的認(rèn)可。那些業(yè)績虧損、靠燒錢補(bǔ)貼獲取市場的行為在A股市場行不通。

　　新三板重受青睞

　　記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2015年以來總共有38家中概股宣布拆除私有化。包括航美傳媒、世紀(jì)互聯(lián)、優(yōu)酷土豆、藝龍、愛康國賓、酷6等。截至目前，完成私有化的中概股公司有4家，已經(jīng)通過股東大會投票的有5家，11家達(dá)成最終的私有化協(xié)議，17家尚未達(dá)成協(xié)議，另有1家撤回了私有化要約。

　　但是，這些公司符合主板上市條件的并不多，優(yōu)酷土豆、酷6和藝龍等目前都處于虧損中，且短期內(nèi)盈利無望。此外，就算符合條件，按照現(xiàn)在主板市場的發(fā)行速度，700多家排隊上市公司完全消化掉也需要兩年左右時間。

　　因此，尚未盈利的初創(chuàng)型公司選擇新三板或是不得已為之的選擇。億瑪在線、小i機(jī)器人、百姓網(wǎng)等科創(chuàng)類公司，則是在風(fēng)口上極速轉(zhuǎn)向了新三板。

　　袁輝表示，作為國內(nèi)人工智能的龍頭企業(yè)，會根據(jù)自身情況考慮哪個板塊更適合自己。

　　他透露，之所以選擇新三板，主要是這個市場有明確的價值評估，雖然它不是一個全流動的市場，但是已經(jīng)是一個公開市場，所有流程要接受嚴(yán)格監(jiān)管才能掛牌，對公司的品牌和管理都是無形的提升。另外，它還具備了我們最需要的融資功能?！安缓玫墓驹谀娜阱X都是很困難，我們現(xiàn)在就已經(jīng)開使用協(xié)議競爭的方式進(jìn)行融資。”

　　不過，新三板的低流動性也是其最大的硬傷。或許，對于初創(chuàng)公司來說，可以先到新三板掛牌，實(shí)施注冊制后，材料申報3個月就能通過，等待合適時機(jī)轉(zhuǎn)板也未嘗不可。

　　攜程旅行網(wǎng)董事局主席兼CEO梁建章也認(rèn)為，在國內(nèi)上市的理想并不遙遠(yuǎn)，但是要實(shí)現(xiàn)也并不容易。“如果以盈利為前提，沒有太大損失，上哪個板不是太重要的選擇?！?/p>

　　盡管如此，去哪兒、藝龍等攜程所投企業(yè)目前仍處于虧損狀態(tài)，攜程未來會將這些公司的盈利作為重要目標(biāo)去完成。畢竟，主板市場的熱門程度遠(yuǎn)非新三板所能媲美。