3月5日上午，十二屆全國人大四次會議正式開幕，李克強總理代表國務(wù)院向大會報告政府工作。今年政府工作報告中有關(guān)資本市場的提法與去年有較大變化，其中最受關(guān)注的部分就是沒有再提“注冊制改革”。

　　對于這一變化，業(yè)界人士多解讀為注冊制改革腳步將有所放緩。“防風(fēng)險將是新任證監(jiān)會主席劉士余首要工作?！敝刑┳C券首席策略分析師羅文波對《第一財經(jīng)日報》表示，本次政府工作報告并未提到股票注冊制改革，在當(dāng)前情況下，注冊制推行仍然需要相對較長一段時間，短期內(nèi)推出概率較低。

　　3月5日上午總理報告會結(jié)束后，《第一財經(jīng)日報》記者在人民大會堂對全國人大常委、財經(jīng)委副主任委員吳曉靈進(jìn)行了獨家采訪。吳曉靈對《第一財經(jīng)日報》表示，總理在報告中強調(diào)了多層次資本市場，強調(diào)了資本市場法治化建設(shè)，注冊制改革其實是資本市場改革最后的結(jié)果。吳曉靈同時透露，《證券法》修法已經(jīng)納入今年工作計劃。至于今年是否能夠修訂完成，吳曉靈回應(yīng)說“盡量吧”。

　　提法多“變”

　　自2013年以來，有關(guān)注冊制的提法經(jīng)歷了數(shù)次變化。

　　最早在中共十八屆三中全會后發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確，要健全多層次資本市場體系，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。隨后，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，股票發(fā)行開始從核準(zhǔn)制向注冊制過渡。

　　2014年11月，注冊制改革方案草案形成，并提交至國務(wù)院審閱。至此，注冊制改革方案框架基本形成。

　　2015年政府工作報告中則提出，加強多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展股權(quán)眾籌融資試點，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場。可以看到，“股票發(fā)行注冊制改革”之前的謂語從“推進(jìn)”變成了“實施”。

　　在今年的政府工作報告中，注冊制改革沒有再提。涉及資本市場部分包括52字：推進(jìn)股票、債券市場改革和法治化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重。適時啟動“深港通”。

　　《第一財經(jīng)日報》記者注意到，在上午同時發(fā)布的《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要(草案)》中，有對資本市場改革的系統(tǒng)闡述。草案提到，積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，提高直接融資比重，降低杠桿率，創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制，發(fā)展多層次融資市場，設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，建立健全轉(zhuǎn)板機制和退出機制。

　　不過，今年是“十三五”開局之年，注冊制是否會在2016年實施，專家學(xué)者、券業(yè)人士都有不同的理解。

　　背后深意

　　作為資本市場一項基礎(chǔ)性制度，市場對注冊制改革的推進(jìn)步伐給予高度關(guān)注。

　　“沒有提注冊制改革，那看來就是要稍微放一放?！比珖f(xié)委員、財政部財政科學(xué)研究所原所長賈康在上午會議結(jié)束后對《第一財經(jīng)日報》記者表達(dá)了他對政府工作報告提法變化的看法。在他看來，“看準(zhǔn)了的事情就寫進(jìn)去了，需要琢磨的事情就沒寫”。

　　另一位北京的券商首席分析人士也表示，基礎(chǔ)環(huán)境沒做好，監(jiān)管也沒做好，目前的環(huán)境，注冊制“實施不了”。

　　不過，吳曉靈對此有不同看法。在她看來，不提不代表不做。她認(rèn)為，注冊制實施是資本市場改革的結(jié)果，如果多層次資本市場、資本市場法治化建設(shè)到位的話，注冊制最后就是水到渠成的。

　　具體而言，吳曉靈認(rèn)為，當(dāng)法治環(huán)境完善起來，對信息披露的要求得到落實，股票發(fā)行人真正可以掌握主動權(quán)，然后通過修法，對違法違規(guī)行為建立起嚴(yán)厲的打擊機制，之后，注冊制落地就會水到渠成。

　　另外，總理政府工作報告專門提到推進(jìn)股票、債券市場改革和“法治化建設(shè)”，對此吳曉靈表示，金融資本領(lǐng)域最重要的是規(guī)則，如果一個市場的規(guī)則是明晰的，并且得到嚴(yán)格執(zhí)行，這樣大家就會有信心。

　　據(jù)吳曉靈透露，在此前全國人大常委會委員長張德江的報告中，已經(jīng)將《證券法》修法納入今年的工作計劃。吳曉靈預(yù)計，修法應(yīng)該會得到較快推進(jìn)。

　　從監(jiān)管發(fā)力

　　注冊制改革是大勢所趨，問題在于何時實施、如何實施。對于證監(jiān)會的新主席劉士余，市場各界高度關(guān)注，期待對他的行事風(fēng)格、改革態(tài)度有更多了解。

　　在全國“兩會”期間，劉士余的身影成為全國各大財經(jīng)媒體的追尋焦點。不過，對于大部分記者的追問，他都“惜字如金”，回應(yīng)不多。僅在湖南代表團(tuán)全體會議開始之前，他在接受央視采訪時進(jìn)行了簡短的回應(yīng)。

　　劉士余表示，新主席的首要任務(wù)就是監(jiān)管。他的監(jiān)管思路很明確：依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施。

　　新主席上任被認(rèn)為是注冊制可能放緩的一個重要影響因素。據(jù)《第一財經(jīng)日報》從知情人士處了解，劉士余上任后，尚未在證監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行走訪交流。有業(yè)內(nèi)人士也對本報分析稱，新主席上任后，需要在系統(tǒng)調(diào)研之后，才會得出是否繼續(xù)推進(jìn)改革、以何種方式推進(jìn)改革的結(jié)論，也必須在充分調(diào)研后，才可能“上手”推進(jìn)工作。

　　今年3月1日，全國人大對國務(wù)院有關(guān)調(diào)整注冊制適用法律的授權(quán)決定已經(jīng)生效，注冊制改革不再有法律障礙。

　　截至3月3日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)754家，其中，已過會98家、未過會656家，存量排隊企業(yè)的消化，還需要較長時間。

　　“本次政府工作報告對于金融與資本市場筆墨并不多，突出強調(diào)了‘扎緊制度籠子，整頓規(guī)范金融秩序，嚴(yán)厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領(lǐng)域的違法犯罪活動，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險的底線’?！绷_文波認(rèn)為，這表明“防風(fēng)險”將是劉士余的首要工作。