25日，貨幣市場流動性繼續(xù)趨緩，資金融出增多，主要期限回購利率多數(shù)走低。市場人士指出，央行系列政策調(diào)控逐步顯效，市場情緒回穩(wěn)、交投正恢復(fù)常態(tài)，春節(jié)前現(xiàn)金需求集中疊加資本流出等多種因素，致使流動性供求仍面臨缺口，預(yù)計央行將保持資金投放的連續(xù)性，雖無降準，但流動性風(fēng)險可控，跨節(jié)基本無憂。

　　資金面均衡偏松

　　25日是法定存款準備金常規(guī)繳款日，從央行流動性座談會釋放的信息來看，本月上半月銀行機構(gòu)信貸投放已超過1.7萬億元，將因此造成一定數(shù)額的準備金繳存。同時，央行自25日起正式對境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準備金率政策，意味著相關(guān)金融機構(gòu)需補交一定數(shù)額的準備金。再加上春節(jié)前日益增長的現(xiàn)金需求，市場此前對25日的流動性狀況不無擔憂。

　　但據(jù)交易員反映，25日貨幣市場流動性均衡偏松，相對上周后半周有進一步的改善。25日，銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)下行。其中，隔夜品種跌9bp至2.02%，7天品種下行6bp至2.56%，14天回購利率則大降72bp至2.94%。更長期限的回購利率中，1個月品種跌8bp、3個月品種跌9bp，唯獨21天回購利率上漲20bp。

　　交易員稱，昨日流動性繼續(xù)趨緩，隔夜資金改善明顯，早盤即有部分大行和股份行融出隔夜資金，成交量增加，全天供需均衡偏松；跨春節(jié)資金供給也較為充足，但需求同樣旺盛，利率相比之前仍偏高；7天資金因跨月因素影響，仍呈現(xiàn)均衡偏緊的態(tài)勢。

　　交易員表示，上周央行多措并舉、綜合施策，既通過多種貨幣政策工具，加大資金投放力度，保證銀行系統(tǒng)合理流動性需求，又通過窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)市場機構(gòu)理性操作，還加強了信息披露，穩(wěn)定市場情緒。目前，央行一系列政策調(diào)控逐步顯效，市場情緒回穩(wěn)、交投正恢復(fù)常態(tài)。

　　投放操作將繼續(xù)

　　據(jù)統(tǒng)計，自本月15日以來，央行通過多種貨幣政策工具釋放的流動性已近1.5萬億元。但據(jù)機構(gòu)測算，既有投放資金還不能匹配春節(jié)前的流動性缺口，這使得春節(jié)前一段時間流動性仍存在趨緊的壓力。

　　據(jù)國泰君安分析師測算，春節(jié)前資金需求總量約2.8萬億元，其中包括近兩個月外匯占款流失近1.1萬億元，企業(yè)繳稅導(dǎo)致財政存款增加3000億元，居民取現(xiàn)需求1至1.5萬億元，境外人民幣清算行繳準2000億元左右。

　　與此同時，據(jù)機構(gòu)測算，截至去年底，金融機構(gòu)超儲率已降至1.7%左右，從往年情況看，這是中等偏低的水平，意味著銀行體系流動性安全邊際不足，波動性上升。在春節(jié)前資金缺口沖擊下，流動性易發(fā)波動。

　　市場人士指出，考慮到春節(jié)前流動性潛在波動風(fēng)險，預(yù)計央行將保持近期貨幣政策操作的連續(xù)性，繼續(xù)保持必要的流動性支持力度，尤其是保證跨春節(jié)的中長期限流動性供給?？傮w看，盡管匯率維穩(wěn)的壓力制約準備金率政策運用空間，但央行保持流動性合理充裕的態(tài)度明確，通過其他多種工具和手段，有望保持貨幣市場基本穩(wěn)定，春節(jié)前流動性已無系統(tǒng)風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周將有1900億元前期逆回購到期。交易員預(yù)計，央行將繼續(xù)滾動開展大額逆回購操作，并保持28天逆回購相對較高的占比。