今年下半年國(guó)企改革配套文件逐步發(fā)布實(shí)施，但A股市場(chǎng)當(dāng)時(shí)仍在大跌后仍處于修復(fù)期，因此參與熱情相對(duì)有限。不過隨著當(dāng)前市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，以及國(guó)企改革的加快，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好料再度提升，屆時(shí)國(guó)企改革投資邏輯可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)椤邦A(yù)期+紅利”共同驅(qū)動(dòng)。其中，作為國(guó)企改革的重要組成部分，國(guó)有性質(zhì)上市公司開展員工持股計(jì)劃目前已經(jīng)不存在制度障礙，并陸續(xù)有相關(guān)標(biāo)的推出員工持股計(jì)劃。而且通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的員工持股公司對(duì)股價(jià)訴求會(huì)強(qiáng)于非公開增發(fā)模式，國(guó)企改革的員工持股計(jì)劃值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　國(guó)企改革穩(wěn)步推進(jìn)

　　今年8月24日《關(guān)于深化國(guó)企改革的指導(dǎo)意見》出臺(tái)后，國(guó)企改革配套文件進(jìn)入發(fā)布期，包括《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》、《關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見》、《關(guān)于在深化國(guó)有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》等多個(gè)國(guó)企國(guó)資改革文件陸續(xù)公布。

　　省屬國(guó)資方面，11月11日，遼寧省省屬國(guó)企重大投資實(shí)行責(zé)任終身追究制；11月5日，山東省政府表示將設(shè)立規(guī)模200億元國(guó)企改革發(fā)展基金；11月3日，吉林省政府召開常務(wù)會(huì)議研究深化國(guó)企改革意見；10月27日，四川省政府召開會(huì)議研究部署下階段國(guó)資國(guó)企和科技體制改革工作。

　　目前，國(guó)內(nèi)外不少上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，通過員工持有本公司股票的方式，建立一種員工可享有企業(yè)成長(zhǎng)和參與經(jīng)營(yíng)決策的利益分享機(jī)制，激勵(lì)員工提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并已取得成效。

　　截至11月30日，國(guó)有控股上市公司開展員工持股計(jì)劃的有66家，占已公布數(shù)量的14%。其中，7月迎來爆發(fā)期，有14家；9月以來，相繼有16家上市公司公布員工持股計(jì)劃，呈加速之勢(shì)。

　　信達(dá)證券指出，員工持股與其理解成是對(duì)員工的激勵(lì)，不如看成是大股東在對(duì)公司未來業(yè)績(jī)和股價(jià)較強(qiáng)的信心的基礎(chǔ)上對(duì)公司核心員工進(jìn)行回饋的一種方式。2014年為員工持股的孕育年，2015年為爆發(fā)年，2016年將進(jìn)入收獲年。2016年員工持股標(biāo)的將進(jìn)入集中解鎖階段(二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買模式的鎖定期一般為一年)，預(yù)計(jì)大股東在窗口期對(duì)股價(jià)會(huì)有較高的訴求。

　　關(guān)注員工持股計(jì)劃

　　上半年頂層設(shè)計(jì)方案沒有出臺(tái)，國(guó)改板塊是預(yù)期驅(qū)動(dòng)；而下半年隨著“1+N”文件不斷出臺(tái)，以及市場(chǎng)大幅調(diào)整，投資者變得理性，更加看重改革可能帶來的紅利，而這種紅利短期內(nèi)無(wú)法兌現(xiàn)，又減弱了市場(chǎng)的信心。但隨著市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，以及國(guó)企改革加快，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)再度提升。

　　作為國(guó)企改革的重要組成部分，國(guó)有性質(zhì)上市公司開展員工持股計(jì)劃目前已經(jīng)不存在制度障礙，并陸續(xù)有相關(guān)標(biāo)的推出員工持股。深化國(guó)企改革目前已經(jīng)是必然趨勢(shì)，推進(jìn)則依然以自上而下的模式的概率較大，而隨著國(guó)企深化改革的推進(jìn)，國(guó)有性質(zhì)上市公司開展員工持股有望井噴。

　　不僅如此，較短的鎖定周期讓上市公司更有緊迫感，二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買鎖定期一般為一年，而非公開增發(fā)模式的鎖定期一般為三年；中、短期看，通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的員工持股公司對(duì)股價(jià)訴求會(huì)強(qiáng)于非公開增發(fā)模式。

　　未來國(guó)企改革可能會(huì)進(jìn)一步加快，這包括配套文件的加快出臺(tái)，以及國(guó)企整合重組的加快。中央近期對(duì)供給側(cè)改革的重視，這將提升市場(chǎng)對(duì)國(guó)企板塊的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)改板塊的投資邏輯可能會(huì)轉(zhuǎn)向“預(yù)期+紅利”共同驅(qū)動(dòng)階段。投資策略上建議從兩個(gè)方向配置，一是2016年將迎來二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買標(biāo)的的解禁潮，預(yù)計(jì)大股東對(duì)股價(jià)訴求較強(qiáng)，建議關(guān)注臨近解禁期的標(biāo)的；二是目前低于或者接近其員工持股成本的標(biāo)的。