11月13日下午，上交所、深交所同時(shí)宣布，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將對(duì)兩市融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改，具體為把投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由原來的50%提高至100%。新規(guī)定自11月23日起實(shí)施。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍隨后表示，提高融資保證金比例，降低新開倉合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　11月13日，A股市場低開低走，截至收盤，上證綜指又失守3600點(diǎn)，報(bào)于3580.84點(diǎn)，下跌1.43%；深證成指亦下跌1.85%。

　　融資保證金比例翻倍

　　融資保證金比例，是指投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，它決定了客戶融資買入交易的杠桿率。

　　上交所相關(guān)人士解釋說，以100萬元資金舉例，當(dāng)融資保證金比例為50%時(shí)，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資200萬元買入證券，該筆融資交易的杠桿率為2倍；而當(dāng)融資保證金比例提高至100%時(shí)，客戶用100萬元的保證金最多只能向證券公司融資100萬元買入證券，此時(shí)融資交易的杠桿率為1倍。

　　“再通俗一點(diǎn)，即自有資金100萬元，之前最多可以融資借200萬元，理論上可合計(jì)買入300萬元股票 ，而新規(guī)實(shí)施后，則自有資金100萬元，理論上最多只能買入200萬元股票，這一新規(guī)直接導(dǎo)致了杠桿降低，融資資金進(jìn)入股市數(shù)額減少，對(duì)A股市場來說，等同于入市資金節(jié)流，未來增量資金入市速度減小，市場又會(huì)重新回到存量資金博弈的時(shí)代，該舉動(dòng)應(yīng)該視為是中短期的利空，若再加上短期內(nèi)對(duì)投資者心理產(chǎn)生的沖擊和震懾作用，下周的A股市場，波動(dòng)很可能加大”，上海私募人士陳江表示。

　　值得一提的是，即調(diào)整后的《實(shí)施細(xì)則》并非立即實(shí)施，而是推遲到11月23日，其間留出了一周的過渡時(shí)間。此外，新細(xì)則還明確了，“調(diào)整”僅限于新開的融資合約，在實(shí)施前已存續(xù)的融資融券合約仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，投資者不需要因此追加保證金或平倉，已存續(xù)的融資融券合約還可以按照相關(guān)規(guī)定以及合同約定辦理展期。

　　“從這一點(diǎn)看，監(jiān)管層對(duì)股市的呵護(hù)之意還是存在的，就個(gè)人理解，監(jiān)管層也是借此間接告訴市場，目前股市需要的是健康的慢牛，‘瘋?！ⅰ炫！际遣缓玫?，不要的”，陳江續(xù)稱。

　　北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者樂觀表示，隨著IPO重啟，股票供給將放開，此時(shí)資金供給方面管控人為放大，將促進(jìn)市場估值回歸，從而迎來真正的慢牛。他坦言，神農(nóng)投資現(xiàn)在開始正式翻多。

　　融資驟增讓市場主動(dòng)降杠桿

　　上交所解釋說，此次修改融資融券交易實(shí)施細(xì)則的動(dòng)因主要是，近期隨著市場回暖，融資規(guī)模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風(fēng)險(xiǎn)股票金額較大。故為切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有必要實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，提高融資保證金比例，適當(dāng)降低杠桿水平，以促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　10月8日以來，受政策利好支撐、投資者開戶人數(shù)增加、增量資金流入等多項(xiàng)因素影響，滬深兩市人氣提升，兩融業(yè)務(wù)中的融資交易也再度納入到不少投資者的“工具箱”。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，滬深兩市融資余額已實(shí)現(xiàn)“八連升”，達(dá)到了1.16萬億元，較9月30日9000億元左右的水平，短短一個(gè)半月時(shí)間，就增加了2000多億元，幾乎平均每個(gè)交易日增加近百億元。而伴隨著融資余額快速增長的是，融資客買入越來越多的高市盈率股票，集中持有單只股票的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。

　　今年6月份至8月份的股票市場波動(dòng)，其中討論最多誘發(fā)因素就是杠桿資金買入的問題，“為了不重蹈覆轍，監(jiān)管層未雨綢繆，一方面有傳遞信號(hào)的意味，另一方面也是降低融資可能繼續(xù)上升帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”，中金分析師評(píng)點(diǎn)說。

　　自融資融券實(shí)施之后，滬深交易所均多次修改過融資融券交易細(xì)則。去年底至今年8月，監(jiān)管層對(duì)融資融券業(yè)務(wù)也進(jìn)行過包括降杠桿在內(nèi)的“指導(dǎo)”，但這次“指導(dǎo)”不是對(duì)券商 ，而是在交易上讓投資者降杠桿，諸多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其背后體現(xiàn)的是一種“主動(dòng)”。

　　事實(shí)上，近段時(shí)間，隨股市回暖，多家券商曾采取下調(diào)融資融券警戒線、平倉線等做法，雖意在平衡內(nèi)部融資融券發(fā)展，但整體上，對(duì)融資融券是變相“鼓勵(lì)”。如平安證券自11月11日起，將兩融業(yè)務(wù)警戒線從160%下調(diào)至150%，平倉線從140%下調(diào)至130%；廣發(fā)證券也擬恢復(fù)興蓉環(huán)境 (000598)、啟源裝備 (300140)、華中數(shù)控 (300161)等個(gè)股的標(biāo)的證券資格或可充抵保證金證券資格。

　　此前的11月初，中信證券和興業(yè)證券還雙雙大規(guī)模調(diào)整了兩融標(biāo)的股的擔(dān)保折算率，即使是為了與其他券商達(dá)成一致水平，但單就做法講，理論上的結(jié)果是增加了擔(dān)保證券的可融資金數(shù)額。

　　“提高保證金比例，修改交易規(guī)則降杠桿，更能有效地引導(dǎo)市場理性投資”，上海某基金公司投資副總監(jiān)說。

　　需要指出的是，券商股是近段時(shí)間融資額增加最多的股票，但隨著該類股票的連續(xù)上漲，融資客情緒已漸趨謹(jǐn)慎，近日部分券商股出現(xiàn)了融資凈償還跡象。