清理傘形信托的行動余音未了。中國證券報記者了解到，由于涉及傘形信托，近日一項具有“私募孵化器”性質(zhì)的業(yè)務(wù)——“私募工廠”相關(guān)產(chǎn)品正面臨清理。

　　不過，隨著10月底清理最終時限的臨近以及此前清理進展較快，傘形信托清理進入尾聲。與此同時，一些信托公司開始調(diào)試券商PB系統(tǒng)，這將意味著單一賬戶結(jié)構(gòu)化信托的清理也塵埃落定。值得注意的是，隨著A股反彈，流行多年的“個人賬戶、人工盯盤”配資方式開始活躍。業(yè)內(nèi)人士認為，市場對于杠桿的需求應(yīng)正視。

　　私募工廠“生變”

　　近日，云南信托在其官網(wǎng)發(fā)布公告表示，中金公司將對“私募工廠”涉及的信托計劃采取限期清理措施。根據(jù)中金公司要求，信托計劃未能完成清理的，2015年10月23日收盤后，中金公司將停止信托計劃相關(guān)外部信息系統(tǒng)接入服務(wù)。

　　中國證券報記者了解到，所謂私募工廠，即中金公司、雪球及云南信托合作的一項具有“私募孵化器”性質(zhì)的業(yè)務(wù)，采用傘形信托結(jié)構(gòu)，但不涉及配資，一個子單元即是一個小型“陽光私募”產(chǎn)品。云南信托內(nèi)部人士透露，在目前形勢下，該系列產(chǎn)品或?qū)⒈磺灞P。根據(jù)云南信托官網(wǎng)公告，此番清盤涉及“私募工廠”20只信托主傘。雪球網(wǎng)認證賬號“私募工廠”表示，由于傘形信托結(jié)構(gòu)搭建的私募產(chǎn)品必須清理，原來私募工廠的大部分產(chǎn)品都會受到影響。同時，該賬號表示，私募工場的產(chǎn)品都是合規(guī)投顧管理的合規(guī)產(chǎn)品，能夠通過結(jié)構(gòu)的調(diào)整適應(yīng)新的監(jiān)管規(guī)則。

　　不過，在多位證券信托業(yè)務(wù)人士看來，目前對傘形信托的清理已進入尾聲。從時間上看，據(jù)報道，監(jiān)管部門要求此番清理場外配資原則上于9月30日前完成，個別存量較大的公司，不得晚于10月底前完成。從執(zhí)行程度來看，9月底已經(jīng)有多家信托公司表示其傘形信托已經(jīng)清理完畢。

　　信托調(diào)試PB系統(tǒng)

　　按照規(guī)定，此番清理場外配資涉及三類信托賬戶，即在證券投資信托委托人份額賬戶下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產(chǎn)品賬戶；傘形信托不同的子傘委托人(或其關(guān)聯(lián)方)分別實施投資決策，共用同一信托產(chǎn)品證券賬戶的信托產(chǎn)品賬戶；優(yōu)先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場場外配資。

　　這就意味著，除了傘形信托外，單一賬戶結(jié)構(gòu)化信托也要受到影響。不過，中國證券報記者從多家信托公司了解到，傘形信托這一業(yè)務(wù)走向終結(jié)已是不可避免，但單一賬戶結(jié)構(gòu)化信托目前受到的影響相當有限。尤其值得關(guān)注的是，近期一些信托公司已經(jīng)開始調(diào)試券商的PB業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

　　此前證監(jiān)會表示，證券公司清理場外配資應(yīng)當與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式，其中之一便是取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理。券商PB業(yè)務(wù)則被認為是一種合法交易方式。所謂PB業(yè)務(wù)，是指券商向?qū)_基金等高端機構(gòu)客戶提供集中托管清算、后臺運營、研究支持、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。

　　近日，多家信托公司的證券信托業(yè)務(wù)人士表示，其公司已經(jīng)開始調(diào)試券商的PB系統(tǒng)，調(diào)試結(jié)束后，其公司的單一賬戶結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和不涉及配資的管理型產(chǎn)品都將接入券商的PB系統(tǒng)。有證券信托人士表示，由于目前券商要求差異較大，一些券商已明確要求接入PB系統(tǒng)，但也有一些券商尚未作出相關(guān)規(guī)定，因此其公司目前只是部分產(chǎn)品接入了PB系統(tǒng)。上述證券信托業(yè)務(wù)人士認為，隨著信托開始調(diào)試PB系統(tǒng)，意味著單一賬戶結(jié)構(gòu)化信托的清盤風險將被消除。

　　民間“線下”配資再度活躍

　　傘形信托清理收尾，以及信托公司開始調(diào)試券商PB系統(tǒng)，意味著此番清理場外配資已經(jīng)進入尾聲。

　　不過，據(jù)多家媒體報道，隨著10月份A股反彈，近日一些民間配資開始升溫。與此前借助分倉交易系統(tǒng)進行線上配資不同的是，目前這種配資模式主要是配資機構(gòu)開立個人賬戶供配資客使用，賬戶由配資公司控制，資金則來源于典當行等機構(gòu)，利率較高，風險更大。

　　實際上，這種“個人賬戶、人工盯盤”的方式已經(jīng)流行多年，并非新鮮事物。此前，一些市場人士就擔心，隨著“線上”配資方式的消亡，這種“線下”模式會再度升溫。

　　國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平此前表示，牛市對杠桿的需求是客觀存在的。他在一份研報中認為，與國外相比，A股市場融資正規(guī)渠道門檻高，場外配資杠桿高。他說：“開立兩融賬戶需要保證金至少50萬元及普通賬戶開戶2年，擠出了一批散戶。大批散戶涌向場外配資，杠桿高達1：4-1：10。與此相比，美國兩融門檻較低?！?/p>

　　他進一步提出建議，包括要將場外配資納入管理范圍，規(guī)范透明；開正門，堵偏門，降低融資門檻，差異化融資利率；發(fā)展融券業(yè)務(wù)；嚴控兩融標的、融資比例及股權(quán)質(zhì)押比例。