今年年中以來的股市連續(xù)暴跌，打斷了瘋牛行情的上漲勢頭，或也讓注冊制改革的推出時間表生變。按照此前市場預(yù)期，10月極有可能是注冊制推出的時點。而證監(jiān)會在9月18日的例行發(fā)布會上宣布，《中華人民共和國證券法》修訂草案目前正按照立法程序進(jìn)行完善，證監(jiān)會將全力配合立法機關(guān)。由于注冊制推出要在法案修訂之后，因而多位市場人士預(yù)計，注冊制年內(nèi)已無望推出。

　　但猝不及防的巨震回調(diào)，讓市場開始重新審視市場化改革的重要性，推出注冊制的呼聲再起。此外，配套制度的建設(shè)和完善、平滑過渡注冊制的措施也引發(fā)市場的極大關(guān)注。

　　推出注冊制呼聲再起

　　關(guān)于注冊制的推出節(jié)點，市場并非沒有分歧。

　　同濟大學(xué)財經(jīng)與證券市場研究所所長石建勛近期就撰文指出，注冊制改革無疑是未來資本市場的發(fā)展方向，但當(dāng)前我國法律法規(guī)、市場機制、監(jiān)管水平與監(jiān)管體制等各方面的條件與IPO注冊制均不配套。

　　石建勛還指出，如果匆忙推出注冊制，將可能對金融市場產(chǎn)生巨大沖擊，導(dǎo)致IPO質(zhì)量下降、IPO數(shù)量失控;導(dǎo)致金融權(quán)貴對中小投資者財富的洗劫;導(dǎo)致滬深兩大交易所出現(xiàn)惡性競爭，為爭奪上市資源而降低審核標(biāo)準(zhǔn)等，甚至引發(fā)金融風(fēng)險。

　　“如果有問責(zé)的心態(tài)和眼光，比如說要保證新的機制出來后、出事的比例要小于多少，那么新機制將很難推出，并且推出以后所有人的壓力都很大?！痹诮谂e行的2015中國金融創(chuàng)新論壇上，中國金融研究院副院長、上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授錢軍強調(diào)，要讓市場來決定哪些公司應(yīng)該上市、去決定更多問題。

　　錢軍指出，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，中國股市20多年來的收益跟經(jīng)濟增速關(guān)聯(lián)度較低，但發(fā)達(dá)國家該數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性，這意味著股市并沒有起到合理配置資源的作用。而這背后，上市機制是導(dǎo)致脫節(jié)的核心原因。其還舉例稱，當(dāng)前A股主板上市的門檻依然很高，不允許“爛公司”上市，但部分公司在上市后業(yè)績卻出現(xiàn)大幅下滑;另一方面，部分赴美上市的公司起初還是虧損，但上市后的業(yè)績增長卻較為強勁。

　　其就對此表示，上市機制決定了什么樣的公司、什么樣的行業(yè)將進(jìn)入股市;如果門檻很高，實際上是鼓勵成熟行業(yè)而拒絕新興行業(yè)。此外，由于中國缺乏退市機制，因此有真正業(yè)績差的公司也不會直接退市，這些問題歸根結(jié)底是上市機制的問題，“注冊制為什么一定要做，這就是原因”。

　　“資本市場的健康發(fā)展，最終還是要靠市場的機制。很多人擔(dān)心在目前的市場情況下推出注冊制時機不好，我們也一直找這個‘最好的時機’;但如果大家達(dá)成共識這件事要做，就沒有一個時機會比別的時機更好”，中歐國際工商學(xué)院金融與會計學(xué)會教授趙欣舸表示稱。

　　海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷還指出，國內(nèi)投資者一直難以擺脫矛盾心理;一方面在呼吁推進(jìn)注冊制，但如果市場大跌時又不愿看到注冊制馬上落地;對于市場擴容的恐懼，導(dǎo)致市場認(rèn)為注冊制的推出將加劇跌勢。而當(dāng)我國證券市場規(guī)模發(fā)展到如今的規(guī)模，更應(yīng)該深度反思，究竟是以穩(wěn)定指數(shù)來保護(hù)投資者利益，還是以規(guī)范的市場行為保證健康的發(fā)行。

　　李迅雷預(yù)計稱，年內(nèi)推出注冊制的可能性不大，實際推出時間會遲于市場預(yù)期;而實現(xiàn)市場化定價和發(fā)行、會員制或公司制等更徹底的注冊制，可能還需要花費兩到三年的時間。

　　配套體制建設(shè)迫在眉睫

　　“以前市場剛提注冊制的時候特別急。但回顧A股歷史來看，市場才經(jīng)歷了25年的發(fā)展;我們要加大開放力度，但創(chuàng)新也要慎重”，李迅雷在上述論壇上感慨稱。而與其觀點相似，在呼吁加快推進(jìn)注冊制、堅持市場化改革方向的同時，市場也逐步加大對完善配套制度建設(shè)等方面的重視。

　　香港交易及結(jié)算所首席經(jīng)濟學(xué)家巴曙松更指出，注冊制的實施要做好“加減法”，尤其對于發(fā)行條件和事前審批要做大量的“減法”;但對信息披露、盡職調(diào)查和核查，投資者權(quán)利的保護(hù)、信披違規(guī)的事后懲處則要大量做“加法”。其還提出，當(dāng)前市場還面臨著如何平滑過渡到注冊制的問題，即目前還在排隊的數(shù)百家公司將如何平穩(wěn)消化。

　　“跟上市發(fā)行直接相關(guān)的配套措施，必須要能夠跟上?！壁w欣舸舉例稱，以當(dāng)前的新股發(fā)行為例，由于定價并未實現(xiàn)市場化而導(dǎo)致“打新”變成了無風(fēng)險收益，在全市場追捧下還將投資演變成了買彩票;未來在推出注冊制的同時，應(yīng)將新股定價的權(quán)利交給市場，但在此之前也要調(diào)整當(dāng)前的申購資格體系等。