9月初以來，存量配資清理可謂一波三折，而清理范圍也早由最初的傘形配資明確到到第三方接入的三類結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，但對于券商、信托行業(yè)來說，仍在盼望更多的清理指引出臺。

　　按照監(jiān)管層9月17日最新的監(jiān)管通知，三類結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品被明確納入清理范圍。監(jiān)管明確之下，傘形信托在劫難逃，但其他結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品可通過監(jiān)管層給的三大方式轉(zhuǎn)由券商接手。不過，問題沒完，《第一財經(jīng)日報》采訪多位券商以及信托人士發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)的焦慮仍未停止，而焦慮的核心則是1000多億配資盤券商該怎么接手，這之中仍存在較大的技術(shù)難題。此外，隨著9月30日的大限將至，能否完成存量配資的大清洗仍存疑問。

　　券商接手面臨技術(shù)難題

　　9月17日下午，證監(jiān)會宣布向地方證監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的通知》(下稱《通知》)，強調(diào)了券商清理配資不再“一刀切”，明確三大清理范圍，也給出了三大建議。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，三類清理范圍可以概括為：依靠HOMS等系統(tǒng)進行分倉、具備非實名等特征的傘形信托、單一信托以及投顧直接下發(fā)投資指令的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

　　而三大建議概括則是券商可以與信托公司溝通，采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用券商PB交易系統(tǒng)等方法處理。

　　業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點在于如何將違規(guī)的賬戶轉(zhuǎn)入券商合法的PB系統(tǒng)，這之中的風控技術(shù)以及信用難題如何解決？

　　《第一財經(jīng)日報》多方采訪了解到，目前業(yè)內(nèi)真正較好開展PB業(yè)務(wù)的有招商證券、華泰證券、海通證券等大型券商，而多數(shù)小券商自身對該項業(yè)務(wù)都較為陌生，仍采取與信托溝通自行清理的方式。

　　一大型券商PB業(yè)務(wù)部負責人接受《第一財經(jīng)日報》采訪時稱，和證券投資信托業(yè)務(wù)存續(xù)了十余年的歷史相比，券商PB業(yè)務(wù)做得最早也就是2014年，真正開始實施則是在最近幾個月。“算是給券商為機構(gòu)客戶提供的交易手段，可以支持組合下單、估值以及個性化的策略開發(fā)?！痹撊耸客嘎丁?/p>

　　本報記者從券商了解到，和HOMS等配資交易軟件類似，券商的PB系統(tǒng)是在恒生O32的基礎(chǔ)上衍生而來，原系統(tǒng)本和信托系統(tǒng)一樣具備分倉、平倉等風控功能，但目前券商不能承PB業(yè)務(wù)的擔風控職能。對于其中原因上市人士稱：“因為監(jiān)管層之前態(tài)度很明確，禁止PB業(yè)務(wù)風控外包給券商，所以券商PB系統(tǒng)目前有估值功能的，平倉、分倉等風控功能相應可能被禁止掉了?！?/p>

　　華南某券商人士對《第一財經(jīng)日報》稱，實際上對于券商PB業(yè)務(wù)而言，風險控制本來就比較被動，券商無法給客戶做交易平倉，只能加強流動性管理。

　　不過，券商PB系統(tǒng)和信托系統(tǒng)類似的是可實現(xiàn)加杠桿功能，但杠桿率相應降低。

　　“加杠桿可以實現(xiàn)，但券商不能像信托一樣為機構(gòu)提供資金，融資還是要機構(gòu)自己找，或者還是由信托來做。”上述PB業(yè)務(wù)部負責人稱。華南券商人士也表示。對于最高杠桿1:1結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過券商PB端口做交易，依然通過信托融資。

　　多位券商人士認為，對于待清理的部分結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，未來的方向或是通過券商PB系統(tǒng)交易，做到系統(tǒng)可控，賬戶可追溯；融資以及風控則由信托機構(gòu)經(jīng)手，由此也可實現(xiàn)券商和信托機構(gòu)在第三方接入方面的繼續(xù)合作。

　　不過受訪人士均稱，方向不缺但如何實現(xiàn)仍難言?！帮L控、融資具體方式解決不了券商仍然接不了盤?！绷碛行磐腥耸繉τ浾叻Q，即使券商接手待清理的1800億配資，能接住的也只是部分，傘形信托就難通過上述三大建議實現(xiàn)合規(guī)。

　　“對傘形信托的資金而言，不能直接對接到pb業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)要求沒變，也就不是這些資金簡單替換的關(guān)系?！鄙鲜鋈A南券商人士這樣稱。

　　不可否認的是，相關(guān)人士認同，對監(jiān)管層而言，走券商的交易端口，把原來不可控而且無法估計資金量的杠桿配資資金，收歸到“聽話”而且可以控制的券商對接，以后整個市場風險才更可控，從而避免像過去幾個月那樣暴漲暴跌。但具體的接入指引仍需要監(jiān)管層有所批示。

　　和PB系統(tǒng)的難題類似的是，“紅沖藍補”、“非交易性過戶”也存在特定技術(shù)難題。

　　“紅沖藍補這一項我們也是跟登記結(jié)算公司也反復溝通過，但是由于之前并未對這種情況做過設(shè)想，要怎么實現(xiàn)目前還在討論。核心則是涉及到一個所有權(quán)問題?！睖弦蝗倘耸繉τ浾叻Q，紅沖藍布的關(guān)鍵點是同一個賬戶，但是信托涉及到多個賬戶共有一個所有權(quán)問題。

　　“非交易性過戶也是一樣，涉及到資金所有權(quán)、證券所有權(quán)、法律上的所有權(quán)的問題，實現(xiàn)上依然難度較大。”他向記者補充稱。

　　弱化清理大限

　　據(jù)《第一財經(jīng)日報》9月6日獲悉的，一份來自證監(jiān)會證券基金機構(gòu)監(jiān)管部配資清理通知顯示，除兩家規(guī)模在300億元以上的券商外，不少于2000億元規(guī)模的違法配資規(guī)模需要于9月30日前完成清理。

　　不過，在證監(jiān)會9月17日《通知》中，雖然最新一次明確了單一結(jié)構(gòu)化信托業(yè)將納入清理，但具體清理時間節(jié)點并未提及，傘形信托清理時間限也只較為模糊地稱按照原計劃推進。

　　受訪的信托以及券商人士認為，證監(jiān)會此舉是弱化了最后清理期限，而目前看要存續(xù)單一結(jié)構(gòu)化信托也在9月30日之前實現(xiàn)清理也確不顯示。

　　《第一財經(jīng)日報》了解到，對于傘形信托清理目前業(yè)內(nèi)統(tǒng)一戰(zhàn)線，多選擇在月底之前徹底斷開外部端口鏈接。而對于其他結(jié)構(gòu)化信托清理進度和措施則各不相同。

　　“上周四文件下來之后，我們先對清理產(chǎn)品進行了篩選分類，還是和信托溝通盡量自行清理，不行再說三大建議的問題，目前看我們合作的機構(gòu)由于此前虧損居多，也看到來自監(jiān)管層的嚴厲處罰，所以多選擇自行清理?！北狈揭恍⌒腿虒τ浾咄嘎叮痛笮腿滩煌?，公司并未有PB業(yè)務(wù)，還是選擇較為保守強硬的清理方式。

　　“上周四剛下的新文件，目前還沒有具體操作動作，還是按照原來的規(guī)劃在做?！北本┮恍磐袡C構(gòu)高管對記者稱，目前看清理期限有所緩和，還在跟券商溝通怎么按照最新的《通知》來清理，但合作券商態(tài)度相對還是比較強硬，暫時沒有券商提到轉(zhuǎn)移到PB系統(tǒng)這一方式。

　　“對于具體怎么操作還是不太清晰，需要更為明確的指引。”該人士稱。

　　在清理期限緩和之下，有券商人士透露，有信托機構(gòu)和合作券商陷入了新一輪“扯皮”?！啊锻ㄖ防镆笕滩灰獑畏矫娼獬贤?、簡單采取‘一斷了之’的方式，這變成了信托公司應對券商清理的新說辭?！鼻笆鯬B業(yè)務(wù)部負責人稱，目前來看無論是傘形還是單一信托，清理進度仍然并不樂觀。而券商更多的還在盼望，9月底清理完成，10月能夠重新開始外部端口的申報評估。