本周五期指9月合約將進(jìn)行交割，大量套保盤面臨著從9月合約移倉至10月合約。在期指投機(jī)盤驟降90%的情況下，套保盤將迎來首次交割。巧合的是，昨日期現(xiàn)市場均出現(xiàn)大幅波動，其中IC1509合約、IF1509合約、IH1509合約分別下跌10%、5.32%和2.04%。

　　多家券商自營業(yè)務(wù)人士表示，目前監(jiān)管部門嚴(yán)管套保盤沖擊市場，但對手盤又極度缺乏，導(dǎo)致券商數(shù)千億元股票自營即便想實(shí)現(xiàn)部分套保都很難，如果投機(jī)盤持續(xù)下降，券商自營將面臨倉位全裸風(fēng)險(xiǎn)。

　　引發(fā)蝴蝶效應(yīng)

　　深圳一位不愿具名的期貨公司高管這樣形容期指近期的遭遇：一場限制過度投機(jī)的風(fēng)暴，引發(fā)了成交量和持倉量同時暴跌的風(fēng)暴。

　　9月初，中金所[微博]出臺史上最嚴(yán)厲的抑制期指過度投機(jī)的多項(xiàng)措施。其中明確，自9月7日起，單個產(chǎn)品、單日開倉超過10手即構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高至0.23%。此前，中金所已于8月25日、28日連發(fā)兩文，抑制股指期貨市場過度投機(jī)。

　　9月3日，IC1509合約、IF1509合約、IH1509合約成交量均出現(xiàn)暴跌，成交額分別降至136.19億元、363.12億元和105.99億元，環(huán)比分別下降92.17%、93.31%和91.75%。此外，當(dāng)日IC1509合約、IF1509合約、IH1509合約持倉量也出現(xiàn)大幅下跌，分別降至11072手、41633手和19824手，分別環(huán)比大幅下跌23.62%、19.35%和15.73%。

　　截至昨日，IC1509、IF1509和IH1509三個股指期貨合約成交量分別下降至100.1億元、206.4億和55.4億元?？紤]到已開始移倉的因素，IC1510合約、IF1510和IH1510三個合約分別僅有21億、45億和12億元的成交，無法彌補(bǔ)主力合約投機(jī)盤的下降。

　　上海一家期貨公司總經(jīng)理表示，在救市關(guān)鍵時期的6月26日，三個股指期貨合約成交金額超過4萬億，撐起28萬手賣空持倉，假設(shè)60%的持倉是套保單和10%的保證金比例計(jì)算，當(dāng)日賣單持倉保證金近200億元，套保盤金額高達(dá)2000億元。如今，隨著成交量的劇烈下降，三個合約持倉量僅剩下8萬手。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著投機(jī)盤的持續(xù)下降，套保的沖擊成本很高，加之遠(yuǎn)月合約點(diǎn)位較近月有較大價差，每次期指移倉都會帶來不小的虧損，很多機(jī)構(gòu)都不得不選擇賣出現(xiàn)貨，平掉期指倉位。這不僅沖擊了現(xiàn)貨市場，也造成了持倉量的大幅下降。

　　自營盤面臨“裸奔”

　　有券商人士表示，盡管其他投資者可以賣掉現(xiàn)貨、解除套保后離場，但由于券商自營在4500點(diǎn)以下需要維持凈買入狀態(tài)，因此在無法順利套保后，將面臨倉位全裸風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)券商半年報(bào)，截至6月30日，證券業(yè)權(quán)益類投資規(guī)模超過2000億元。此外，在股市維穩(wěn)期間，券商接受證金公司2600億信用，用以買入藍(lán)籌股。而在7月初，21家證券也將1200億資金劃入證金公司賬戶，統(tǒng)一用于購買股票。不過，近期50家券商劃入證金公司的千億資金——券商與證金公司之間簽訂的是收益權(quán)互換，預(yù)計(jì)為券商的固定收益投資。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，截至目前，證券公司真實(shí)股權(quán)類投資規(guī)模已達(dá)5000億。其中，在6月底和7月初的股市維穩(wěn)初期，券商曾為約1000億規(guī)模的自營進(jìn)行了套保操作。在隨后的大規(guī)模救市后期，券商利用證金公司給的2600億授信買入的股票，以及證金公司運(yùn)作的1200億資金買入的股票，全部為單向做多的裸倉位。

　　不過，截至目前，券商套保盤早已達(dá)不到千億的規(guī)模。昨日，三大期指合約持倉量僅約8萬手，對應(yīng)的空單金額不足700億。按照套保盤占比為60%計(jì)算，三大合約共覆蓋現(xiàn)貨400億元左右。

　　南方一家券商自營人士表示，目前的這8萬手持倉基本上是8月移倉時所建倉位，彼時中金所對投機(jī)盤的限制要寬松得多，成交量也在萬億規(guī)模以上。目前每日成交量已不到500億，持倉量將進(jìn)一步大幅降低。屆時，券商這5000億元的權(quán)益投資，不得不全部裸倉做多。