業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)指數(shù)熔斷機(jī)制的推出，借鑒了成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在“雙向熔斷”等方面具有符合中國(guó)資本市場(chǎng)自身的特色。指數(shù)熔斷機(jī)制推出之后，相關(guān)配套措施盡快跟進(jìn)。

　　引入指數(shù)熔斷機(jī)制

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，熔斷機(jī)制其實(shí)是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)候采用的一種臨時(shí)性措施。其中，指數(shù)熔斷主要指當(dāng)反映全市場(chǎng)的指數(shù)漲幅或者跌幅觸發(fā)到預(yù)先設(shè)定值的時(shí)候，自動(dòng)啟動(dòng)對(duì)全市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施暫停交易。當(dāng)暫停交易時(shí)間結(jié)束之后，又會(huì)恢復(fù)交易或者直接收盤(pán)。

　　　業(yè)內(nèi)人士介紹，股市中“熔斷機(jī)制”的原理實(shí)際上跟物理學(xué)中的熔斷非常類似。在發(fā)生特殊情況時(shí)，保險(xiǎn)絲在電流過(guò)量時(shí)會(huì)熔斷，而使電器受到保護(hù)。同樣，為了防范股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，股市中的“熔斷機(jī)制”同樣也可以起到“保險(xiǎn)絲”的重要作用。

　　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制通常翻譯為“Circuit Breaker”，分為指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制。監(jiān)管部門(mén)相關(guān)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，我國(guó)要實(shí)施的是前者，即一旦觸發(fā)熔斷機(jī)制，會(huì)暫停全部股票的交易，不僅停現(xiàn)貨，還會(huì)停期貨。這意味著通常情況下，觸發(fā)熔斷時(shí)，除國(guó)債期貨照常進(jìn)行外，滬、深交易所的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易都將暫停交易；中金所除國(guó)債期貨正常交易外，期貨合約產(chǎn)品將同步暫停交易。

　　　根據(jù)《通知》內(nèi)容，這次擬引入的指數(shù)熔斷機(jī)制將主要以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，設(shè)置5%、7%兩檔熔斷閾值，并且漲跌都將觸發(fā)熔斷。當(dāng)觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易；但如果全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值，將暫停交易至收市。

　　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管部門(mén)日前表示，要繼續(xù)把穩(wěn)定市場(chǎng)、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為首要任務(wù)，把穩(wěn)定市場(chǎng)、修復(fù)市場(chǎng)、建設(shè)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，著力培育公開(kāi)透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。熔斷機(jī)制可以看成是“建設(shè)市場(chǎng)”這個(gè)環(huán)節(jié)的重要措施之一。

　　配套措施應(yīng)盡快推出

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，與海外市場(chǎng)不同，A股目前實(shí)施10%的漲跌停制度和T+1的交易制度，而10%漲跌停板限制已經(jīng)是一種特殊的“熔斷機(jī)制”。在此背景下引入指數(shù)熔斷機(jī)制，是否是“重復(fù)建設(shè)”？

　　　專家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者指出，漲跌停限制與熔斷機(jī)制并不沖突。其一，前者主要針對(duì)個(gè)股，后者主要是基于滬深300指數(shù)和整個(gè)市場(chǎng)。其二，熔斷機(jī)制是一種暫停交易的緩沖機(jī)制，從作用來(lái)看，熔斷機(jī)制相對(duì)靈活，一般在熔斷結(jié)束后，市場(chǎng)情緒有所緩和，交易可以連續(xù)進(jìn)行；而漲跌停板的規(guī)定相對(duì)較死板。其三，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，熔斷機(jī)制是目前法國(guó)、日本、韓國(guó)等廣泛采用的穩(wěn)定股市的機(jī)制，其中韓國(guó)等國(guó)家都對(duì)股市實(shí)行了漲跌停限制，也同時(shí)設(shè)置了熔斷機(jī)制。

　　　有券商人士將熔斷機(jī)制與此前監(jiān)管部門(mén)限制程序化交易掛鉤?！翱陀^來(lái)說(shuō)，程序化的高頻交易者，時(shí)而會(huì)在小利空情緒下順勢(shì)放大做空，引發(fā)現(xiàn)貨交易砸盤(pán)。如果及時(shí)熔斷，期指將無(wú)法進(jìn)行平倉(cāng)，從而為監(jiān)管部門(mén)提供應(yīng)對(duì)時(shí)間?！?/p>

　　　9月21日是指數(shù)熔斷機(jī)制公開(kāi)征求意見(jiàn)的截止日。有市場(chǎng)人士建言，推出熔斷機(jī)制之后，配套措施也應(yīng)加速跟進(jìn)。比如，公募基金在面臨申贖而當(dāng)天停止交易該如何操作、觸發(fā)熔斷是因謠言或者操縱行為該如何處理等。

　　兼顧新興市場(chǎng)特性

　　專家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，熔斷機(jī)制最早起源于美國(guó)，是1987股災(zāi)之后為了控制股票交易風(fēng)險(xiǎn)的一種制度。8月24日，中國(guó)三大股指期貨封死跌停板，而美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在開(kāi)盤(pán)后的幾分鐘內(nèi)也迅速下跌超過(guò)1000點(diǎn)，道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾和納斯達(dá)克三大股指期貨在當(dāng)日盤(pán)前交易中重挫，觸發(fā)了“熔斷機(jī)制”。不過(guò)，暴跌次日，恐慌情緒在美國(guó)市場(chǎng)得到有效釋放，而中國(guó)市場(chǎng)的拋售潮沒(méi)有止步。

　　　券商人士分析指出，我國(guó)擬推出指數(shù)熔斷機(jī)制主要原因在于A股運(yùn)行出現(xiàn)了諸多新特征，這是適應(yīng)市場(chǎng)新形勢(shì)的需要。整體來(lái)看，此前我國(guó)滬深300指數(shù)出現(xiàn)大幅度的漲跌并不多見(jiàn)，但今年6月下旬以來(lái)，不僅個(gè)股大幅波動(dòng)明顯，多個(gè)指數(shù)也出現(xiàn)頻繁大幅調(diào)整。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年下半年以來(lái)，大盤(pán)指數(shù)漲跌幅超過(guò)5%的交易日已經(jīng)達(dá)到12天，其中還有多日振幅超過(guò)7%?！皹O端市”頻頻出現(xiàn)，使市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)熔斷機(jī)制的呼聲?！疤热艨梢栽琰c(diǎn)推出熔斷機(jī)制，類似于下半年以來(lái)指數(shù)的異常波動(dòng)，以及由光大證券‘烏龍指’導(dǎo)致的指數(shù)異常波動(dòng)等情況有望提早得到遏制?！?/p>

　　　熔斷機(jī)制的推出時(shí)間顯然超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。9月6日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)時(shí)首次表示證監(jiān)會(huì)正在研究制定實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。次日，三大交易所即聯(lián)合推出具體細(xì)則。專家表示，與美國(guó)規(guī)則不同，我國(guó)此次擬推出的熔斷機(jī)制不僅針對(duì)下跌，同時(shí)對(duì)雙向振幅進(jìn)行約束。前述人士指出，這是因?yàn)樵摍C(jī)制更有利于抑制過(guò)度投機(jī)和過(guò)度交易，在股市暴跌時(shí)充當(dāng)“保險(xiǎn)絲”職能，在股市暴漲時(shí)也起到穩(wěn)定市場(chǎng)，防止市場(chǎng)情緒過(guò)于亢奮的作用。

　　　接近監(jiān)管部門(mén)的權(quán)威人士指出：“整體來(lái)看，中國(guó)的指數(shù)熔斷機(jī)制既借鑒和學(xué)習(xí)了先進(jìn)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，又有效兼顧了中國(guó)資本市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)的特性。因此，既有利于對(duì)大幅度波動(dòng)進(jìn)行階段性的情緒緩沖，又有利于在暫停交易期間進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)投資情緒進(jìn)行及時(shí)有效的疏導(dǎo)?！?