本周一，A股兩融余額下行至1.29萬(wàn)億，創(chuàng)出本輪調(diào)整以來(lái)新低。與此同時(shí)，融資買(mǎi)入已經(jīng)連續(xù)7天凈流出。然而，上證指數(shù)不但沒(méi)有繼續(xù)殺跌，反而于次日企穩(wěn)，反彈幅度高達(dá)3.69%。昨日收盤(pán)，滬深兩市出現(xiàn)510只個(gè)股漲停。這一背離走勢(shì)表明，面對(duì)第二波去杠桿進(jìn)程，市場(chǎng)的恐懼心態(tài)逐漸消失，在沒(méi)有更多利空影響下，已具備完全的承接能力。

　　今年6月中旬開(kāi)始的第一波兩融資金場(chǎng)內(nèi)去杠桿，成為市場(chǎng)急跌的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　第一波去杠桿，恐慌情緒貫穿始終。從6月19日開(kāi)始，兩融余額從2.27萬(wàn)億峰值跌落至1.44萬(wàn)億，跌幅36.56%。A股融資買(mǎi)入資金連續(xù)14個(gè)交易日凈流出，單日流出資金量從55億元暴增到1700億元。尤其在大幅殺跌的7月6日至8日最后三天，融資買(mǎi)入資金凈流出連續(xù)單日過(guò)千億，分別高達(dá)1363億、1443億和1700億元。恐慌殺跌直接殃及二級(jí)市場(chǎng)，千股跌停的歷史奇觀反復(fù)出現(xiàn)，個(gè)股大面積連續(xù)被摔在跌停板上。

　　在經(jīng)過(guò)10個(gè)交易日的反復(fù)后，兩融市場(chǎng)進(jìn)入第二波去杠桿。其顯著特征是，兩融余額持續(xù)創(chuàng)新低，融資買(mǎi)入連續(xù)7天凈流出。最新數(shù)據(jù)顯示，7月30日至8月3日連續(xù)三個(gè)交易日，單日融資資金凈流出從12億元擴(kuò)展到416億元。兩融去杠桿主場(chǎng)已從深圳小盤(pán)股市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到滬市主板。截至周一，深市兩融余額為4623億元，滬市為8349億元，深市先于滬市見(jiàn)到低點(diǎn)。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，證監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)17個(gè)行業(yè)全部出現(xiàn)單日融資資金凈流出，制造業(yè)領(lǐng)先金融業(yè)出現(xiàn)175.89億元凈流出，行業(yè)去杠桿加速傳導(dǎo)。

　　不過(guò)，與第一波去杠桿相比，近期兩融余額萎縮的幅度明顯收窄，單日融資凈流出資金量?jī)H為恐慌期的三分之一。值得注意的是，第二波去杠桿進(jìn)程中，新的特征顯示，個(gè)股連續(xù)大面積跌停不復(fù)存在，股價(jià)彈性充分顯露出來(lái)。此外，二級(jí)市場(chǎng)竟然甩開(kāi)兩融的新低開(kāi)始走出自我修復(fù)的走勢(shì)。

　　在連續(xù)去杠桿過(guò)程中，監(jiān)管層出臺(tái)滬深兩市融券交易從T+0調(diào)整為T(mén)+1的新規(guī)，由于當(dāng)前融券余額規(guī)模在兩融余額的占比僅1%，市場(chǎng)各方認(rèn)為對(duì)兩融交易影響有限，且能有效控制短線高頻交易，進(jìn)而有效控制做空動(dòng)能。九鼎德盛認(rèn)為，量能是最重要的指標(biāo)，技術(shù)性普漲反彈需要量能的進(jìn)一步配合，反彈才能維持相應(yīng)的時(shí)間與空間。

　　西南證券策略研究員朱斌認(rèn)為，兩融余額創(chuàng)新低是好事。按照成熟市場(chǎng)的規(guī)律，一般融資總量占市場(chǎng)總市值的2%比較合適，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，A股融資余額為1萬(wàn)億左右比較健康。理性分析，目前融資余額仍有30%的下降空間。因此，不排除兩融余額會(huì)繼續(xù)見(jiàn)新低。

　　對(duì)此，信達(dá)證券首席策略研究員陳嘉禾則從悲觀中找到了樂(lè)觀的理由：“現(xiàn)在來(lái)看，去杠桿進(jìn)程比較順利，比如本周一，A股創(chuàng)業(yè)板一度大跌6.5%，如果杠桿還是很高的話，當(dāng)天的創(chuàng)業(yè)板就會(huì)拍在跌停板上。實(shí)際情況是，市場(chǎng)很快就有資金在抄底。所以，應(yīng)該說(shuō)監(jiān)管去杠桿已經(jīng)達(dá)到了大部分目的，市場(chǎng)當(dāng)前也逐步呈現(xiàn)出良好的承接力度?！?