暴跌之后的震蕩，讓A股去杠桿過程加速。截至7月31日，融資余額13354.17億元，連續(xù)第6個交易日下降，創(chuàng)4個半月以來新低。相比6月18日的歷史峰值22666.35億元，融資余額已減少了9312億元，降幅41%，超過上證指數(shù)同期的27.64%的跌幅。融資余額占自由流通市值的比例也從 7 月3日的最高點8.25%降至目前的5.78%。

　　融資余額一個半月少了9300億 專家稱還要再減3000億

　　2012年年底到2014年7月本輪行情啟動前，融資余額占自由流通市值比與上證指數(shù)的走勢關聯(lián)度不大，在此期間，上證指數(shù)維持低位震蕩，而融資余額占流通市值比緩慢上升。

　　自去年7月份以來，A股市場出現(xiàn)持續(xù)上漲，而在股指大幅上漲的背后，是融資余額的快速攀升。2014年7月15日兩市融資余額占自由流通市值比僅為3.62%，而到了2014年12月24日，融資余額占自由流通市值比就超過了6%，達到6.10%，但今年5月則突破7%。

　　今年6月15日以來，A股出現(xiàn)快速下挫，但融資余額的下降比自由流通市值的下降要慢，以至于到7月3日，融資余額仍超過1.9萬億元，占自由流通市值比創(chuàng)下歷史新高，高達8.25%。

　　7月6-8日的大跌，讓融資盤從1.9萬億元水平迅速下降至1.4萬億元水平。不過，此后，融資余額一直保持在1.4萬億以上，只是7月27日滬指創(chuàng)8年來最大跌幅，才讓融資余額降至1.4萬億元以下。

　　融資“合理規(guī)?！奔s在1萬億

　　光大證券徐高認為，本輪行情市場中出現(xiàn)的大量融資盤產(chǎn)生了兩個嚴重后果。第一，在股市下跌時，融資盤平倉壓力和股指下跌形成了相互加強的惡性循環(huán)，令市場加速下跌。因此，盡管此次股指下跌幅度還算不上最大，但下跌速度卻明顯快于過往。

　　第二，在股市急跌時，融資者手里的股票很難變現(xiàn)，因而很可能無法償還自己的融資欠款。于是，券商和銀行，做為融資盤資金的主要提供者，就面臨壞賬風險。這樣一來，股市波動風險就向券商和銀行的資產(chǎn)負債表傳染，進而威脅金融體系的穩(wěn)定。

　　因此，是否有序地將融資盤規(guī)模壓縮到了合理水平，是衡量救市成敗的關鍵標準。從這個角度來看，7月27日A股的大跌是“給融資盤降溫”的必要之舉。

　　徐高認為，盡管縱向來看，A股融資盤規(guī)模已經(jīng)下降不少，但其風險度并未充分釋放。橫向來看，當前A股融資盤規(guī)模仍然明顯高于國際水平。目前，融資余額占A股總市值比重仍然超過2.5%，明顯超過美國、日本和中國臺灣的水平(美、日、臺的比重分別為1.9%、0.5%和1.0%).

　　如果要讓A股融資比例下降到國際平均水平，融資余額還需從目前1.4萬億的水平上再壓縮至少5千億。而如果考慮到A股市值在未來可能進一步縮水，融資盤需要壓縮的幅度還得更大。

　　高盛在近期發(fā)布的一份報告中也認為，合理、可持續(xù)的融資余額應該為1萬億元，或是流通市值的5%，或是總市值的2%。在最高峰的時候，A股兩融規(guī)模大約接近2.3萬億元，相當于流通市值的8.8%，這在任何股票市場中都算很高的水平。