以證金公司為平臺、由央行給予充足流動性支持的中國版“準平準基金”組建可謂果斷、高效。經(jīng)過4個交易日的運作，其提振市場信心、緩解流動性緊張、維護市場穩(wěn)定的作用開始逐步顯現(xiàn)。

　　專業(yè)人士認為，“準平準基金”即是應(yīng)對當(dāng)前股票市場流動性危機的有效措施，也是決策層應(yīng)對金融市場各種突發(fā)狀況能力的體現(xiàn)，是穩(wěn)定市場的有力抓手。但組建“準平準基金”的目標并不是拉指數(shù)或者拉某些個股，不應(yīng)把它理解為市場上漲的背書。

　　打響流動性保衛(wèi)戰(zhàn)

　　A股市場在本輪快速下挫中面臨的流動性危機正得到遏制與逐步化解。昨日，A股上演了深幅下跌后的絕地反彈，中國版“準平準基金”在其中起到重要作用。

　　本輪救市戰(zhàn)役打響后，針對股票市場流動性枯竭這一癥結(jié)，以證金公司為平臺、央行為流動性后援的“準平準基金”醞釀組建。本月3日，證金公司將資本金大幅擴至1000億元，其融資規(guī)模上限也相應(yīng)增至1萬億元；5日，證監(jiān)會公告央行將協(xié)助通過多種形式給予證金公司流動性支持；6日早間，21家證券公司出資1280億元資金一次足額劃撥證金公司；8日央行發(fā)表聲明稱，將積極協(xié)助證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。

　　截至昨日，中國版“準平準基金”已入場4個交易日，其資金使用既包括了自主投資的部分，也包括了通過券商、基金等市場中介機構(gòu)投放流動性的部分。昨日早間，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，證金公司已提供充裕資金用于申購公募基金，以發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者穩(wěn)定資本市場的作用；此前證金公司還通過股票質(zhì)押的方式向21家券商提供了2600億元信用額度用于自營增持。

　　“‘準平準基金’的組建非常有必要，它既是應(yīng)對當(dāng)前股票市場流動性危機的有效措施，也是我國決策層應(yīng)對金融市場可能出現(xiàn)的各種突發(fā)狀況能力的體現(xiàn)，目前基金的效果也逐步顯現(xiàn)。”申萬宏源證券研究所所長陳曉升接受采訪時表示。

　　他說，在市場持續(xù)深跌、股票大面積跌停的市況下，市場流動性喪失，融資盤、杠桿資金無法平倉，市場形成巨大恐慌，交易、定價功能失靈，“準平準基金”的介入將有助于市場恢復(fù)正常的理性，防止因為股票市場風(fēng)險外溢。

　　北京大學(xué)金融發(fā)展研究院院長劉玉珍在上證報撰文提出，從各國資本市場設(shè)立平準基金的實踐來看，平準基金成效的最大關(guān)鍵在于其所扮演的角色?！叭绻綔驶鸬慕槿肟梢栽黾邮袌龅牧鲃有?、降低投資人的恐慌、減少市場調(diào)整過程中的無謂損失，一旦疑云漸消，市場信心自然恢復(fù)。”

　　在光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高看來，平準基金本身除了買賣股票之外，另外還承擔(dān)著向市場傳遞政策信號的職能，“相當(dāng)于政府在穩(wěn)定市場方面多了一個抓手?！?/p>

　　而對于有市場人士提出央行提供充足流動性保障可能引起貨幣超發(fā)的疑慮，徐高認為應(yīng)從兩個角度看待這一問題。首先，政策的出臺需要給市場傳遞出明確堅決的信號，這時候央行承諾提供無限量流動性，已經(jīng)取得了穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心的效果；其次，在股票市場遭遇非常時期時，需要采取非常的手段，預(yù)計等市場穩(wěn)定后，通過不同方式回收流動性也是一個逐步的過程。

　　“準平準基金”并非為指數(shù)背書

　　“準平準基金”入市4日，在激烈的多空對決后，昨日取得了階段性成效。盤面顯示，昨日市場交投活躍，全市場9成個股漲停，滬指收復(fù)3700點；同時，中證500期指、滬深300期指合約幾乎全線漲停。

　　市場人士普遍預(yù)計，這種趨勢若得以延續(xù)，將會在市場上演“逼空”行情，進而形成空翻多的轉(zhuǎn)換，多空博弈將逐步正常化。

　　但專業(yè)人士也提出，這并不意味著“準平準基金”就是市場持續(xù)上漲的背書，其操作將是相對中立的。

　　陳曉升指出，“準平準基金”入市的使命并不是為了拉高指數(shù)，也不是為了拉高某些股票，而是為了向流動性枯竭的市場重新注入流動性，挽救因為深跌而渙散的市場信心。

　　徐高也提出，“準平準基金”并非市場上漲的背書，其主要作用是穩(wěn)定市場，并無投資領(lǐng)域、投資板塊的局限性，“哪里風(fēng)險大，就出現(xiàn)在哪里”，進行雙方向操作，即在市場大幅下跌時買入，反之則進行逆向操作。

　　在他看來，平準基金的目標不是著眼于投資價值，而是營造穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場。在這個過程中，平準基金并不以盈利為目的，但不排除盈利可能。

　　“多空并無對錯，但一個運行有效的市場應(yīng)當(dāng)存在多空的合理博弈?！标悤陨Q，在市場單邊大幅下跌的局面下，央行承諾對“準平準基金”提供充裕流動性支持，對空方形成了“引而不發(fā)，威而不怒”的威懾，能夠幫助失靈的市場逐步尋回多空均衡。

　　專家介紹，從境外其他市場平準基金的運行看，平準基金應(yīng)該作為增加流動性的緩沖機制，以減輕市場因為信心問題所產(chǎn)生的不理性預(yù)期，同時增進價格趨近合理價位的速度。同時，平準基金必須是相當(dāng)中立的，既不應(yīng)操縱股價、控制指數(shù)，也不應(yīng)有人為炒作或是內(nèi)幕交易的情形。當(dāng)市場低迷或過熱時，通過提供足夠大量的反向買賣委托單，可以防止股價過度的下跌或上漲。

　　陳曉升認為，從策略上看，預(yù)計“準平準基金”并不是市場上漲了就收手，而是需要逐步消化空頭力量，以及因市場深幅下挫而被動平倉的融資盤，逐步幫助失靈的市場找回合理流動性和合理的多空博弈。在此基礎(chǔ)上，再來分析市場的基礎(chǔ)及未來走向才是有效的。