“現(xiàn)在傘形(信托)已經(jīng)開不了了，有的合同到期的賬戶也不給配了?！彼{(lán)先生告訴記者，其所在的公司從今年3月開啟了新的業(yè)務(wù)板塊——A股配資業(yè)務(wù)?！拔覀円粋€(gè)月能配3000多萬，不算多，做得好的一個(gè)月幾個(gè)億的都有。原來配資比例可以做到1:5，而最近，只能配到2.5倍?！?

　　降杠桿同樣也成為其他配資公司的選擇。有的配資公司甚至還規(guī)定了30萬元的配資額度上限。

　　A股場(chǎng)外配資，這一今年以來與快牛伴生的杠桿融資業(yè)務(wù)，在滬指一騎絕塵沖上5000點(diǎn)之后，在被融資盤蜂擁沖頂?shù)?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601766/" target="_blank" title="中國(guó)中車 601766">中國(guó)中車墜入殺跌絕境之時(shí)，在A股多次出現(xiàn)跌幅逾5%的單日重挫之時(shí)，刀尖起舞的瘋狂開始析出風(fēng)險(xiǎn)的血滴。

　　近日，京、滬銀監(jiān)局相繼啟動(dòng)傘形信托摸底調(diào)查，此舉多具風(fēng)向標(biāo)意義，配合此前證監(jiān)會(huì)[微博]嚴(yán)查場(chǎng)外配資，此時(shí)的場(chǎng)外配資更加風(fēng)聲鶴唳。尤其是在6月15到19日的一周里，滬指從最高的5176.79點(diǎn)跌至19日的4478.36點(diǎn)，一周13%的跌幅滬指創(chuàng)出近7年之最，近500只個(gè)股的市值蒸發(fā)了20%以上。如此暴跌，其中一個(gè)重要原因被認(rèn)為是配資資金出逃踩踏所致。

　　如今，伴隨監(jiān)管動(dòng)作一步步收緊，A股場(chǎng)外配資正在踩下“剎車”。

　　起底牛市配資術(shù)

　　今年以來，A股在改革紅利預(yù)期中一路攀升，6月5日，滬指重回闊別7年的5000點(diǎn)。

　　配資，是指配資公司在客戶原有資金的基礎(chǔ)上按一定比例給客戶資金供使用。帶有明顯杠桿特點(diǎn)的資金，被認(rèn)為是這波牛市的重要推動(dòng)力量。

　　截至6月17日，兩融余額達(dá)到2.26萬億元，占A股流通市值4.1%。除了兩融正規(guī)軍外，傘形信托、場(chǎng)外配資等隱秘的杠桿融資方式也起著推波助瀾的作用。一位業(yè)內(nèi)人士透露，現(xiàn)存的場(chǎng)外股票配資規(guī)模約為5000億元，杠桿比率更高，穩(wěn)定性更弱。

　　資料顯示，2014年國(guó)內(nèi)配資公司已經(jīng)近萬家，從業(yè)人員逾8萬，向證券期貨配資的資金超過1000億元；多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江、上海、廣東沿海一帶。民間配資已存在多年，因這輪牛市才進(jìn)入投資者視野。

　　在藍(lán)先生的朋友圈里，雖然廣告打的配資業(yè)務(wù)起點(diǎn)是一萬元，但是其接觸的多數(shù)人要么是操盤手，集合他人資金來配資，要么是資金大戶手持幾千萬元來配，然后再將資金批發(fā)出去。讓藍(lán)先生印象深刻的是，這些配資的人“很多以前是炒房的，把握機(jī)會(huì)的能力很強(qiáng)，看好樓市就把所有的錢、房子抵押拿去炒房，現(xiàn)在又來炒股。”

　　廣東沿海也有一些投資公司手握大量資金，找銀行直接配資或直接認(rèn)購(gòu)傘形信托的劣后部分，以此形成幾億到幾十億的資金量，然后再做成一個(gè)傘形，將資金批發(fā)出去。

　　在傘形信托被監(jiān)管層叫停后，藍(lán)先生告訴記者：“現(xiàn)在不開新傘，可以通過結(jié)構(gòu)化基金的方式來配資，這種方式比較慢，杠桿也沒有傘形高?！?

　　流程大概是，配資客戶確定好配資額度和資金使用時(shí)間后，簽訂借貸合同規(guī)定權(quán)利義務(wù)，主要內(nèi)容集中于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，然后客戶將保證金打入配資公司的銀行賬戶，后者確認(rèn)收款后去合作券商開通證券賬戶，這個(gè)賬戶通常是一個(gè)母賬戶下的子賬戶，客戶從配資公司獲取賬戶密碼，下載客戶端就能進(jìn)行獨(dú)立的股票買賣。

　　恒生Homs系統(tǒng)、銘創(chuàng)等炒股軟件是實(shí)現(xiàn)一個(gè)母賬戶下轄多個(gè)子賬戶，對(duì)子賬戶進(jìn)行監(jiān)管控制的武器。

　　用到Homs系統(tǒng)的配資公司其形式即為傘形配資，與曾火熱一時(shí)的銀行股票配資業(yè)務(wù)——傘形信托類似。但是招商銀行同業(yè)部人士對(duì)記者說道：“招行從一開始就不做Homs系統(tǒng)，而是直接對(duì)接信托，由信托承擔(dān)后期的管理工作，大多數(shù)傘形信托所用的系統(tǒng)也是Homs?！?

　　事實(shí)上，民間配資玩法多種多樣，從是否“互聯(lián)網(wǎng)+”角度可分為線上配資和線下配資，從是否利用傘形結(jié)構(gòu)可分為傘形配資和非傘形配資，通常情況下，兩種分類相互穿插。

　　線上配資一般都是利用Homs系統(tǒng)對(duì)子賬戶進(jìn)行監(jiān)管控制，而北京的一家線上配資公司工作人員稱，他們并不使用Homs系統(tǒng)，資金是通過一些小型的第三方支付平臺(tái)管理。配資客戶在平臺(tái)開戶后，配資公司可以監(jiān)控投資者賬戶，在達(dá)到警戒線后提醒補(bǔ)充資金，達(dá)到平倉線之后強(qiáng)行平倉。非傘形結(jié)構(gòu)的配資業(yè)務(wù)更是五花八門，有的配資公司可以質(zhì)押股票和不動(dòng)產(chǎn)，配資公司提供一個(gè)有資產(chǎn)的證券賬戶，配資客戶就能進(jìn)行操作。

　　這些配資公司的資金多來自銀行、基金或者像一些P2P平臺(tái)，直接由線上理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接。“有人還拿眾籌的錢來配資，以眾籌機(jī)構(gòu)的名義開了一個(gè)證券賬戶，然后也要通過Homs系統(tǒng)，這樣的資金成本很低，隨時(shí)都能進(jìn)行賬戶提現(xiàn)?！彼{(lán)先生稱。

　　盈利模式也多種多樣，有的只收利息，但“利息”已包含了很多費(fèi)用，有的不僅收利息，還收手續(xù)費(fèi)。

　　藍(lán)先生稱：“銀行的錢是最便宜的，投資公司拿到錢的成本可能日息9厘，往下的分銷可能是一分一到一分三，再配給散戶可能就是一分五到一分八，當(dāng)然業(yè)務(wù)員還能往更高的要?！睂?duì)配資公司而言，利息越高，業(yè)務(wù)人員的提成也就越多。

　　在風(fēng)控上，各家配資公司針對(duì)不同杠桿的賬戶設(shè)置不同的預(yù)警線和平倉線，前者是當(dāng)客戶保證金剩余一定量時(shí)，提醒補(bǔ)倉或者減倉，后者是當(dāng)保證金剩余一定量時(shí)強(qiáng)行平倉，杠桿越高，風(fēng)控越謹(jǐn)慎。

　　藍(lán)先生舉例稱：“假設(shè)杠桿可以達(dá)到1:5，20萬能配100萬，這100萬是配資公司借客戶錢炒股，不可能虧配資公司的錢，當(dāng)客戶的股票遭遇一個(gè)跌停板，就跌了12萬，客戶自身的本金20萬，現(xiàn)在只剩8萬，這個(gè)時(shí)候配資公司就要求補(bǔ)倉，如果不補(bǔ)，就強(qiáng)制平倉。再跌停就是賠配資公司的錢，所以必須平倉?！?

　　此外，還有一些其他措施，比如針對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板相對(duì)較低的持倉比例限制或者直接不能進(jìn)行買賣股票操作，對(duì)于單只股票的持倉比例不能超過總資產(chǎn)的50%~70%等等。記者了解到，由于配資公司背景、資金來源、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等各不相同，風(fēng)控水平參差不齊。

　　一家國(guó)企背景、做配資業(yè)務(wù)多年的配資公司介紹，公司每天抽查賬戶，每月都要審計(jì)，比如客戶將10萬保證金打到公司賬戶，在5倍杠桿的情況下，有60萬的操盤資本金，配資公司在收到客戶保證金之后會(huì)將60萬一并打進(jìn)新開立的虛擬股票子賬戶，經(jīng)過一段時(shí)間，假如股票賬戶有40萬的浮盈，客戶要求再次配資，公司的流程是必須將這40萬提出之后，再按照首次配資的開戶流程走一遍。

　　風(fēng)口浪尖

　　有人說，杠桿推動(dòng)了這輪牛市，而牛市又加大了杠桿的倍數(shù)。

　　相對(duì)兩融不到1：1的杠桿比率，場(chǎng)外配資動(dòng)輒1:4、1:5甚至1:6、1：7的杠桿比例，在股票上漲時(shí)很容易將收益數(shù)倍放大，收益無疑極具誘惑力。

　　但收益永遠(yuǎn)與風(fēng)險(xiǎn)成正比。6月9日，中國(guó)中車完成合并復(fù)牌的第二天，從漲停到跌停，20%的振幅下當(dāng)日成交了496.93億元，杠桿超1:5的融資直接暴露于爆倉風(fēng)險(xiǎn)下，而此后7連7跌將該股股價(jià)腰斬到了20.08元。

　　杠桿牛市中，配資加劇了上漲，也暗含加劇了風(fēng)險(xiǎn)。近期股市慘烈下跌，則觸發(fā)著一個(gè)又一個(gè)高杠桿風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　6月12日，證監(jiān)會(huì)重申，券商不得通過網(wǎng)上證券交易接口，為場(chǎng)外配資提供便利。次日，證監(jiān)會(huì)官微單獨(dú)拎出關(guān)于場(chǎng)外配資的一條予以重發(fā)。此前《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》，要求券商對(duì)外部接入管理進(jìn)行自查，并重申了禁止性規(guī)定。另一邊，6月12日，證監(jiān)會(huì)表示目前兩融業(yè)務(wù)總體健康，風(fēng)險(xiǎn)可控，將優(yōu)化兩融辦法。

　　華泰證券華北區(qū)某營(yíng)業(yè)部人士說，證監(jiān)會(huì)頭天發(fā)文禁止為場(chǎng)外配資提供便利，次日華泰內(nèi)部就發(fā)文禁止。

　　記者致電一家P2P平臺(tái)的創(chuàng)始人，其強(qiáng)調(diào)他們會(huì)逐漸收縮配資業(yè)務(wù)。

　　而Homs接受監(jiān)管部門的調(diào)查也使一些配資公司轉(zhuǎn)向了與其提供類似服務(wù)的銘創(chuàng)。

　　4月中旬，證監(jiān)會(huì)首次提及不得以任何形式開展場(chǎng)外股票配資、傘形信托等，不得為傘形信托等提供數(shù)據(jù)端口。此前，證監(jiān)會(huì)關(guān)于杠桿的政策是針對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)不合規(guī)情況，之后數(shù)度風(fēng)險(xiǎn)提示下，券商已自行開啟調(diào)整擔(dān)保折算率、上調(diào)保證金比例、收縮規(guī)模等降杠桿模式。

　　但場(chǎng)外配資處于“灰色地帶”，個(gè)別不規(guī)范行為，反復(fù)放大杠桿，容易造成很大風(fēng)險(xiǎn)。近期卷款3億跑路的90后配資公司老板，就是一個(gè)典型案例。

　　牛市中，配資平臺(tái)能夠拿到高額的利息，券商收取的交易傭金增多，而投資者在牛市中通過杠桿賺到錢。但股市震蕩，高杠桿下的高風(fēng)險(xiǎn)凸顯，最終損失將由投資者來埋單。

　　一家配資公司的人士稱，其有同事以5倍杠桿在6月15日追高買入中泰橋梁，該股漲至4%后轉(zhuǎn)身下跌，之后幾日持續(xù)下跌，最終被強(qiáng)行平倉。

　　而此前想要找配資公司買入中車的配資人士如今感到慶幸，記者了解到，一些配資公司考慮到中車復(fù)牌的時(shí)間不確定，時(shí)間成本和資金成本很高，勸阻了一些配資買入中車的客戶。

　　一位配資公司人士稱，最近爆倉的情況明顯比之前幾個(gè)月多，股市再這么震蕩，爆倉的會(huì)更多。

　　藍(lán)先生也表示，部分股票配資會(huì)因受監(jiān)管影響逐步消失，有的到期之后就不給配了，合同到期就消失了。華北這家配資公司和藍(lán)先生所在的配資公司都有做股指期貨配資的打算，“我們跟隨市場(chǎng)，具體推出時(shí)間沒定?！?