在央行等有關(guān)部門持續(xù)推動債券市場“做大做活”、向更多投資者開放的背景下，分析人士指出，加強監(jiān)管有助債市持續(xù)健康發(fā)展。債市仍需在制度層面扎緊“籬笆”。

　　灰色地帶仍存

　　據(jù)媒體報道，日前有券商的固定收益部門員工或前員工“失聯(lián)”、被有關(guān)部門帶走調(diào)查。截至目前上述機構(gòu)未對此作出正面回應(yīng)，但熟悉情況的業(yè)內(nèi)人士確認(rèn)了上述消息的真實性。

　　據(jù)了解，本次債市核查仍屬于常規(guī)監(jiān)管。有債券交易員向中國證券報記者表示，此次相關(guān)人員被帶走調(diào)查，可能是在市場常規(guī)交易檢查中發(fā)現(xiàn)新線索。

　　資料顯示，從2013年3月開始到2014年年底，查處債市灰色交易的嚴(yán)打風(fēng)暴，涉及多家銀行、券商、基金、信托等機構(gòu)。

　　在2013年債市嚴(yán)打風(fēng)暴中，多名被調(diào)查的人士均涉及利用個人關(guān)聯(lián)的丙類賬戶與本人所在機構(gòu)投資賬戶進行利益輸送，并由此獲得巨額非法收益。另一方面，上周傳聞“失聯(lián)”的券商固收人士，幾乎都曾在其所在券商從事過近年持續(xù)火熱的城投債承銷或分銷業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士指出，過去幾年高收益?zhèn)谝患壥袌銎毡槎际恰百I到即賺到”，城投債的承銷和分銷，一級半市場中潛在利益巨大。

　　債券市場由于專業(yè)度較高、相對于股市關(guān)注度較低等原因，其灰色交易內(nèi)幕往往并不為人所知。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于一個總規(guī)模高達數(shù)十萬億元的金融市場，非法交易同樣存在。

　　日前披露的司法材料顯示，在2013年債市嚴(yán)打風(fēng)暴中落網(wǎng)的中融信托固定收益部原總經(jīng)理助理張守剛，利用其從事債券交易的職務(wù)便利，與本人實際控制的“丙類戶”進行交易，在2009年4月至2010年12月不到兩年時間里，共非法獲利達2.07億元。

　　債券市場人士介紹，目前個別債市從業(yè)人員繞過市場監(jiān)管的灰色交易行為，主要包括“養(yǎng)券”、常規(guī)債券買賣中的利益輸送、低利率資金拆借、一級半市場權(quán)力尋租、新債發(fā)行投標(biāo)信息牟利等。雖然這其中不乏有出于達到本人、本部門或本機構(gòu)業(yè)績考核目標(biāo)而存在的交易，但違規(guī)違法、為個人牟利的灰色交易應(yīng)存在。

　　具體而言，在二級市場上，部分機構(gòu)為操控機構(gòu)損益報表、表外放大杠桿等，往往尋找不能通過中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)交易的“丙類戶”，長期代持自己想投資的債券，并與“丙類戶”約定好回購的期限和價格。這樣“丙類戶”就享有固定收益，所有超額收益或虧損都由養(yǎng)券的金融機構(gòu)承擔(dān)。這里面所謂“丙類戶”與“甲類賬戶”、“乙類賬戶”所簽的代持協(xié)議并不透明，從而產(chǎn)生了利益輸送空間。此外，通過常規(guī)債券買賣輸送利益、以偏離市場正常水平的利率進行資金拆借，也都是二級市場上常見的利益輸送行為。

　　此外，在一級市場上，新債發(fā)行時發(fā)行人利用投標(biāo)信息牟利、高收益?zhèn)某袖N商利用分銷職權(quán)進行權(quán)力尋租等違規(guī)違法行為也并不罕見。

　　制度尚待完善

　　目前債市相關(guān)交易規(guī)則、日常監(jiān)管制度有待完善。一些業(yè)內(nèi)人士指出，雖然監(jiān)管部門強化監(jiān)管動作未斷，但灰色交易并未完全消失。

　　對于近期債券市場監(jiān)管繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，業(yè)內(nèi)人士指出，相關(guān)整治措施與當(dāng)前有關(guān)部門持續(xù)推動債券市場“做大做活”、向更多投資者開放的背景有密切關(guān)聯(lián)。一方面，在管理層持續(xù)大力推動直接融資、促進實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的背景下，已經(jīng)發(fā)展成為全球前三大債券市場的中國債市，未來會承載更重要的融資功能；另一方面，隨著人民幣國際化及資本項目兌換進程的持續(xù)推進，我國債券市場將進一步加快向國際投資者的開放。在此背景下，債市在發(fā)行機制、交易規(guī)則、日常監(jiān)管、市場透明度等方面亟需進一步完善。

　　　作為典型的大宗交易品種，全球債券交易以場外撮合交易模式為主。而作為新興市場的代表，中國債券市場在交易方式上，無論銀行間市場還是交易所市場，電子化交易水平均已處于國際先進水平。此前，雖然相關(guān)交易業(yè)務(wù)平臺、交易規(guī)程的建立以及做市商業(yè)務(wù)的推出都進一步增強了各類債券交易的真實性和規(guī)范性，但日常監(jiān)管制度仍有完善空間。

　　與滬深證券交易所通過計算機集中撮合股票成交不同的是，在銀行間債券市場，投資者可以與選定的交易對手逐筆達成交易。交易雙方往往通過電話等先在線下私自達成協(xié)議，然后再通過交易系統(tǒng)完成交割。相對于股票交易而言，信息披露不充分、價格公布不及時、交易行為不公開等都會產(chǎn)生暗箱操作空間。此外，在一二級市場的發(fā)行定價和分銷、配售等方面也需進一步完善相關(guān)制度，消除利益輸送空間。

　　中國債市近20年的高速發(fā)展成績卓著,個別從業(yè)人員的不當(dāng)行為，不會影響債券市場發(fā)展的大趨勢，但在新形勢下仍需加快補齊制度建設(shè)的短板。