3月7日，財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉在十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議舉行的記者會(huì)上說(shuō)，今年財(cái)政赤字率為3%，比去年實(shí)際赤字率提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。擴(kuò)大赤字就是政府“加杠桿”，從而支持全社會(huì)通過(guò)去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿等“降杠桿”。他還解釋說(shuō)，只要全社會(huì)的杠桿能夠逐步降下來(lái)，政府的杠桿也逐步可以釋放。

　　目前，關(guān)于中國(guó)政府部門(mén)和企業(yè)部門(mén)高負(fù)債的概念化炒作很多，但不同機(jī)構(gòu)拿出的數(shù)據(jù)差異較大。

　　2015年8月份中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》報(bào)告認(rèn)為，2008年至2014年，政府部門(mén)的負(fù)債率從40.6%提高到了58%。該報(bào)告還認(rèn)為，2014年末中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)總額為150.03萬(wàn)億元，負(fù)債率從2008年的170%上升到235.7%；剔除金融機(jī)構(gòu)后實(shí)體部門(mén)(政府、非金融企業(yè)、個(gè)人家庭等)的債務(wù)規(guī)模為138.33萬(wàn)億元，負(fù)債率從2008年的157%上升到2014年的217.3%。其中，非金融企業(yè)部門(mén)從98%提高到123.1%。

　　2015年8月份，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告，其在經(jīng)過(guò)一系列復(fù)雜的推演后認(rèn)為，中國(guó)地方政府債務(wù)在2015年末將會(huì)占到GDP的45%。到2020年，中國(guó)包括政府部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的實(shí)際債務(wù)總額占GDP的比重將升至250%。報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)債務(wù)率的提高主要?dú)w因于非金融機(jī)構(gòu)部門(mén)和政府部門(mén)。2014年末，中國(guó)實(shí)體部門(mén)(不含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為138.33萬(wàn)億元，實(shí)體部門(mén)杠桿率為217.3%；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體(含金融機(jī)構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為150.03萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為235.7%。

　　筆者注意到，中國(guó)社科院報(bào)告提出的數(shù)據(jù)被廣泛引用，但其是否科學(xué)，值得再探討。

　　昨天，樓繼偉表示，我國(guó)政府債務(wù)約占GDP比重40%，在可比國(guó)家中是較低的。我們根據(jù)公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算得知，2015年中央和地方債務(wù)余額約為26.2萬(wàn)元，除以當(dāng)年GDP總額，總負(fù)債率是38.7%，與樓繼偉所述吻合。不過(guò)，地方政府負(fù)債率達(dá)到23.6%，高于美國(guó)地方政府13%—16%的負(fù)債率上限，也接近加拿大的25%上限。同時(shí)，有人估算地方政府的債務(wù)率超過(guò)100%。

　　樓繼偉也給出了藥方，對(duì)經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)的“規(guī)范的”16萬(wàn)億元地方債務(wù)余額，通過(guò)置換到期部分加以解決。對(duì)于“不規(guī)范的”地方政府債務(wù)，特別是或有債務(wù)，要采取措施控制；還要防止利用各種方式變相發(fā)債。筆者認(rèn)為，這是很務(wù)實(shí)的。只要科學(xué)嚴(yán)肅對(duì)待，就沒(méi)有過(guò)不去的“火焰山”。

　　對(duì)于政府負(fù)債率問(wèn)題的經(jīng)典理論，也有人質(zhì)疑其可靠性，主張創(chuàng)新思維。2015年11月6日，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀表示，2015年全球面臨2009年以來(lái)最為嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，3%的赤字率、60%的負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)是不是絕對(duì)科學(xué)，值得探討。他認(rèn)為，這兩者的僵化“不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革”。

　　筆者認(rèn)為，考察中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的負(fù)債率、杠桿率問(wèn)題，既要看國(guó)際上的一般經(jīng)驗(yàn)，也要看本國(guó)具體實(shí)際；就國(guó)內(nèi)不同地區(qū)、不同行業(yè)來(lái)說(shuō)，也有很多不同的情形。負(fù)債壓力大不大，杠桿率高不高，關(guān)鍵還是看效率如何。樓繼偉就此表示，要把債務(wù)用于資產(chǎn)而不是用于“吃飯”。筆者認(rèn)為，這就是要通過(guò)債務(wù)投入撬動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提高，擴(kuò)大資產(chǎn)端的比重和分量。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿，應(yīng)該采取“空中加油”方式，即在負(fù)債端減少籌碼比重，在資產(chǎn)端擴(kuò)大籌碼比重，逐步建立一個(gè)相對(duì)科學(xué)完善的債務(wù)生命周期管理機(jī)制。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)降杠桿，需要多層次資本市場(chǎng)的支持。要顯著提升直接融資特別是股權(quán)融資的比重。在繼續(xù)改革股票定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)上，要積極引入優(yōu)先股模式，將部分商業(yè)銀行債務(wù)、部分財(cái)政投資轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股。要大力推進(jìn)混合所有制改革，采取一系列積極政策，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市公司參與盤(pán)活存量，化解產(chǎn)能過(guò)剩。要使“僵尸企業(yè)”平穩(wěn)退出。

　　還應(yīng)當(dāng)注意的是，“去杠桿”與“加杠桿”“優(yōu)化杠桿”要協(xié)調(diào)推進(jìn)，這才是“完整的改革”。除了財(cái)政“加杠桿”，資本市場(chǎng)“優(yōu)化杠桿”之外，在一些亟待發(fā)展、有發(fā)展空間的領(lǐng)域也需要加杠桿，比如“一帶一路”投資、制造業(yè)升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。