自8月下旬開(kāi)始，A股在3000-3200點(diǎn)窄幅震蕩逾一個(gè)月，目前看已成功經(jīng)受住國(guó)內(nèi)外多重利空沖擊，后期在人氣逐步恢復(fù)的情況下，受存量資金逐步提高倉(cāng)位入場(chǎng)推動(dòng)，有望迎來(lái)一輪修復(fù)性行情。

　　市場(chǎng)節(jié)前延續(xù)低迷，節(jié)后開(kāi)始連續(xù)兩日反彈，量能也較節(jié)前明顯放大，為后期市場(chǎng)做出了良好開(kāi)端。至本周五，上證指數(shù)報(bào)收于3183.15點(diǎn)，較9月25日收盤上漲2.9 %；同期深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲6.4%和9.6%，反彈幅度更為明顯。 自8月下旬開(kāi)始，A股在3000-3200點(diǎn)窄幅震蕩逾一個(gè)月，目前看已成功經(jīng)受住國(guó)內(nèi)外多重利空沖擊，后期在人氣逐步恢復(fù)的情況下，受存量資金逐步提高倉(cāng)位入場(chǎng)推動(dòng)，有望迎來(lái)一輪修復(fù)性行情。

　　節(jié)后大幅反彈最直接推動(dòng)力來(lái)自于國(guó)慶長(zhǎng)假期間海外股市大幅反彈，尤其是與國(guó)內(nèi)股市關(guān)聯(lián)最為緊密的港股長(zhǎng)假期間漲幅超過(guò)8%。更深入的原因在于三個(gè)基本面因素推動(dòng)：一是美歐日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，尤其是美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低市場(chǎng)預(yù)期，全球資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期明顯下降，熱錢回流美國(guó)的擔(dān)憂減弱；二是美國(guó)加息預(yù)期減弱的情況下，國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備降幅收窄(9月外匯儲(chǔ)備下降432.6億美元，略好于市場(chǎng)預(yù)期)，市場(chǎng)此前頗為擔(dān)心的匯率與資本流出問(wèn)題得到較大消解；三是政府在假期期間推出提振住房與汽車消費(fèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，進(jìn)一步緩解投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)失速的擔(dān)憂。

　　目前看上述三大個(gè)因素在未來(lái)一至兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)都有望持續(xù)，市場(chǎng)后期運(yùn)行壓力將較9月份明顯減弱。除此外，10月和11月市場(chǎng)還存在其他較為利好的氛圍。

　　首要的是政策面因素。10月份將召開(kāi)十八屆五中全會(huì)，會(huì)議主要議程之一將研究制定“十三五”規(guī)劃。從頂層設(shè)計(jì)看，“十三五”規(guī)劃將從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、農(nóng)業(yè)、改革、綠色協(xié)調(diào)發(fā)展及民生六大領(lǐng)域勾勒出新的改革路線圖，提升市場(chǎng)對(duì)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期，增強(qiáng)投資信心。據(jù)媒體報(bào)道，目前已有多個(gè)行業(yè)的“十三五”規(guī)劃基本完成，后期將陸續(xù)公布，從而為市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)不斷的主題刺激。

　　其二是隨著降杠桿過(guò)程的結(jié)束，資金流出過(guò)程有望結(jié)束，而市場(chǎng)存量資金的空倉(cāng)部分有望陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，為中短期帶來(lái)動(dòng)力。場(chǎng)外配置降杠桿導(dǎo)致資金流出已隨著9月30日大限的過(guò)去而宣告結(jié)束。場(chǎng)內(nèi)杠桿而言，兩融資金在9月初快速跌破萬(wàn)億關(guān)口后，下降速度幅度大幅放緩，至9月30日兩市融資余額為9041億元，短期也已無(wú)繼續(xù)下降的空間。在另一端，節(jié)前由于市場(chǎng)信心極度低迷，眾多私募基金倉(cāng)位普遍極低。節(jié)后隨著市場(chǎng)人氣逐步恢復(fù)，爭(zhēng)取在年底前取得盡可能高業(yè)績(jī)以獲得投資者認(rèn)可的動(dòng)力下，這些機(jī)構(gòu)將逐步提高倉(cāng)位，從而為市場(chǎng)帶來(lái)上行推動(dòng)資金。

　　綜上，筆者對(duì)后市轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂(lè)觀，并研判認(rèn)為A股中期修復(fù)性行情正在到來(lái)，目前來(lái)看本輪行情持續(xù)性可望覆蓋10月和11月。操作上，順勢(shì)而為。在市場(chǎng)大方向已轉(zhuǎn)向向上反彈的情況下，投資者首先要做的是積極布局以盡快提高倉(cāng)位。

　　布局品種的選擇則需認(rèn)清行情性質(zhì)。在剛剛經(jīng)歷了罕見(jiàn)股災(zāi)之后，普通投資者普遍損失慘重，虧錢陰影下場(chǎng)外資金短期內(nèi)不會(huì)輕易大舉進(jìn)場(chǎng)。同時(shí)，兩融規(guī)范和場(chǎng)外配置清理剛結(jié)束，杠桿資金入市增加在短期內(nèi)將較為困難。兩大背景下決定了本輪行情推動(dòng)力將主要來(lái)自于存量資金的補(bǔ)倉(cāng)行為。再考慮到大部分個(gè)股估值依然高企，可以判斷本輪行情大概率將是修復(fù)性的，是反彈，而非反轉(zhuǎn)。

　　存量資金行情下，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)并不明顯，重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中線而言，筆者建議可從三個(gè)方面布局：一是具有較高確定性的主題，如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、十三五規(guī)劃、迪斯尼概念；二是真正優(yōu)質(zhì)的高成長(zhǎng)股，主要分布在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)軟件、文化娛樂(lè)等行業(yè)；三是券商、保險(xiǎn)、高端裝備制造等高彈性行業(yè)板塊。短期而言，可重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)4.0(有望從近期德國(guó)總理訪華中獲得利好消息提振)和三季報(bào)超預(yù)期的個(gè)股。