7月中旬上證綜指震蕩走強，市場情緒一度好轉(zhuǎn)，反彈期間融資余額小幅增加，但7月27日市場快速下跌，恐慌情緒再度籠罩市場。然而，如果向前追溯，可以發(fā)現(xiàn)此次市場調(diào)整與5月28日之后的調(diào)整更為相似，而與6月底至7月初的下跌差別較大。

　　首先，近期市場上并無明顯的、較大的利空因素。雖然豬肉價格上升，但工業(yè)品價格依舊持續(xù)處于下降通道，通貨膨脹難以整體提升。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊疲軟，加息時點難以確定。整體而言，我國貨幣寬松的政策短期不會有較大變化。只不過，自7月8日的上證綜指低點開始，截至7月24日，市場上漲超過50%的個股數(shù)量達到了747只，短線交易者獲利了結(jié)情緒提升，給市場造成了下行壓力。

　　我們再從資金上看，7月27日、28日，融資余額分別減少了274.97億元和476.24億元，杠桿資金顯示出減少趨勢，但并未出現(xiàn)明顯的踩踏。同時，7月28日市場下跌幅度超過9.9%的個股數(shù)量只有359只，流動性并未因為市場調(diào)整而被耗干。

　　還有就是投資者對于救市資金退出市場的揣摩，以及監(jiān)管層對場外配資的清理，讓市場心有余悸，但這些都主要反映在投資者心理情緒層面。

　　而對比6月底至7月初的調(diào)整來看，當時的局面表現(xiàn)為去杠桿帶來市場流動性的缺失，大范圍的跌停和停牌，導(dǎo)致資金退出市場的通道中斷，投資者恐慌導(dǎo)致資金踩踏。然而，這種情況并未在最近幾個交易日出現(xiàn)。由此表明兩點：第一，市場情緒已經(jīng)不如此前恐慌；第二，市場的資金杠桿已經(jīng)明顯下降，資金踩踏的潛在威脅減小。

　　但是，我們在5月28日看到的情況與此次調(diào)整更為類似。彼時市場也呈現(xiàn)快速上漲，多個利空因素的積累以及投資者恐高情緒的釋放，使得當天上證綜指下跌幅度達到了6.50%。但彼時市場沒有發(fā)生資金踩踏，并未引起雪崩效應(yīng)。

　　值得注意的是，昨日盤中市場價格波動較大，尤其是漲跌的速度極快，市場多空博弈激烈背后是投資者情緒的不穩(wěn)定。截至收盤，市場跌停個股數(shù)量為6只，很多盤中跌停的個股在尾盤打開，表明資金推動力量較強。

　　從近期市場表現(xiàn)可以看出，隨著投資者資金杠桿的下降，市場情緒恢復(fù)較快。從對指數(shù)的影響來看，短期情緒影響較大，中期資金推動因素更多，長期來看主要是受公司基本面和經(jīng)濟走勢影響。但市場情緒波動較大，常會在有一定程度的積累之后爆發(fā)，導(dǎo)致短期預(yù)測難度加大。從近幾日的市場交易情況來看，市場波動更多源自投資者情緒的變化，而不是由于杠桿的踩踏。隨著投資者對于各個因素的消化，以及監(jiān)管層及時發(fā)布聲明，市場情緒得以穩(wěn)定。在低杠桿下，投資者交易情緒可能迅速回穩(wěn)，市場也有望快速企穩(wěn)。

　　(作者單位：信達證券)