A股剛剛反彈不過(guò)兩日，動(dòng)輒千股跌停的奇觀讓人尚心有余悸之時(shí)，據(jù)《財(cái)經(jīng)》等媒體報(bào)道，一度因場(chǎng)外配資爆倉(cāng)而哭泣的融資客又殺進(jìn)了股市。以至于讓人們感嘆，此類散戶如章魚(yú)一般，記憶只有七秒，之前的痛心疾首已不記得了。

　　本次股市暴跌是在杠桿資金去除過(guò)程中引發(fā)的，各方已有共識(shí)。股災(zāi)中遭遇強(qiáng)制性平倉(cāng)，引發(fā)連鎖踩踏效應(yīng)的正是處于灰色地帶的場(chǎng)外配資盤(pán)。相比券商的兩融，場(chǎng)外配資種類繁多，透明度低，除普通配資外，通過(guò)傘形信托、結(jié)構(gòu)化信托、信貸資金做優(yōu)先級(jí)等方式皆有入市，可以說(shuō)很難完整估算它的全部體量。規(guī)范和清理也無(wú)法一日完成，之前就給監(jiān)管工作造成了很大的障礙。跌幅最慘烈的那幾日，有評(píng)論指責(zé)是監(jiān)管層兩融檢查及嚴(yán)查場(chǎng)外配資接入等舉措引起，這顯然是一種片面的觀點(diǎn)。連連封堵下，尚且如此，可想而知若無(wú)監(jiān)管，將來(lái)造成的危害只會(huì)更大，跌勢(shì)更猛。因而將踩踏之責(zé)歸于對(duì)于配資的監(jiān)管，而不是膨脹到幾乎失控的場(chǎng)外配資，可謂一葉障目。

　　游走在灰色地帶的國(guó)內(nèi)股票場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)也已發(fā)展多年，當(dāng)前隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，不少線下的配資公司開(kāi)始有自己的APP，門(mén)檻低、放款速度快、杠桿比例一度達(dá)1:10乃至更高，單票持倉(cāng)多不作限制，對(duì)不符合證券資產(chǎn)50萬(wàn)元以上，開(kāi)戶期6個(gè)月以上等券商兩融門(mén)檻的客戶，抑或者是對(duì)1:1杠桿比例不滿足，還有嫌券商兩融規(guī)矩多的投資者，吸引力很強(qiáng)。但是，并不是所有進(jìn)行配資操作的投資者都具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，剛剛過(guò)去的這波強(qiáng)平中，不少投資者失去的可能不僅僅是過(guò)去數(shù)年、數(shù)十年來(lái)積累的財(cái)富，甚至還有家庭乃至生命。

　　吊詭的是，據(jù)報(bào)道，目前這些意欲卷土重來(lái)的配資客，多是之前被強(qiáng)平出局的投資者，多帶有翻本、報(bào)復(fù)等心態(tài)，因杠桿虧掉的，還是想用杠桿扳回，認(rèn)為有賭未必輸。顯然忘記了自己在前面的牛市中都沒(méi)有賺到錢(qián)，憑什么來(lái)保證后面一定能賺錢(qián)？

　　從目前來(lái)看，這輪由于加杠桿引發(fā)的市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)開(kāi)始得到初步緩解，但這并不意味著投資者可以像之前指數(shù)一路狂飆時(shí)輕松獲利。動(dòng)輒千股跌停、千股漲停，動(dòng)輒賣(mài)不出、買(mǎi)不到的局面說(shuō)明目前的A股市場(chǎng)尚未回到一個(gè)穩(wěn)定有序的狀態(tài)，市場(chǎng)合理定價(jià)機(jī)制尚未完全恢復(fù)。在這樣的狀態(tài)下，市場(chǎng)固然存在巨大的機(jī)遇，同樣也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而這種風(fēng)險(xiǎn)在沒(méi)有杠桿的情況下尚且難言克服，加了場(chǎng)外配資這種高杠桿，更是令人倒吸一口涼氣，連專業(yè)投資者都不見(jiàn)得能完全駕馭，這些在相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)、風(fēng)控能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、心理素質(zhì)等多方面都有短板的場(chǎng)外配資客，本來(lái)就缺少訓(xùn)練，就開(kāi)始高空走鋼絲，且無(wú)安全措施，靠?jī)e幸到達(dá)彼岸的人畢竟只是極少數(shù)。

　　對(duì)于這類投資者，在市場(chǎng)給出恰如其分的教育之外，恐怕還是需要監(jiān)管部門(mén)乃至配資公司自身做出一些努力。證監(jiān)會(huì)在7月12日晚間再次新發(fā)《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》，可見(jiàn)監(jiān)管層對(duì)場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)從未放松監(jiān)管，但完全禁止的一刀切也許很難一蹴而就，負(fù)外部性也難控。不妨考慮以備案制讓一些符合要求的配資公司行為透明公開(kāi)；符合要求的配資公司除了要有選擇合適投資者開(kāi)展業(yè)務(wù)的良心，自身業(yè)務(wù)方式也需改進(jìn)，風(fēng)控并不等于強(qiáng)平，這種單方面將所有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者，既不公平，也是對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的殺雞取卵之舉。有賺錢(qián)效應(yīng)，才有大熱的牛市；只有強(qiáng)平，配資業(yè)務(wù)又能發(fā)展至幾時(shí)？

　　剛剛平息下來(lái)的這次股市暴跌教育我們，上漲期的杠桿多是不斷加大，而下跌時(shí)的杠桿調(diào)整卻是一次性到位，殺傷力巨大。面對(duì)二次入場(chǎng)的場(chǎng)外配資客，我們不可不慎。他們的記憶也許只有七秒，但這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管者和其他參與者卻不可以。

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