*ST二重在要約收購(gòu)的截止日發(fā)布公告稱(chēng)，截至4月3日，公司實(shí)際控制人中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)(簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)機(jī)集團(tuán))預(yù)受要約的股東為12759戶(hù)，預(yù)受要約股份數(shù)量合計(jì)11259萬(wàn)股。因預(yù)受要約股份數(shù)量不足1.71億股，國(guó)機(jī)集團(tuán)發(fā)起的要約收購(gòu)自此不生效。這意味著，由*ST二重率先嘗試的中國(guó)首單主動(dòng)退市模式案例正式宣告失敗。

　　這無(wú)疑是一個(gè)多輸?shù)慕Y(jié)局。因?yàn)楦鶕?jù)主動(dòng)退市制度的規(guī)定：主動(dòng)退市公司可以隨時(shí)向其選擇的證券交易所提出重新上市申請(qǐng)，而強(qiáng)制退市公司在證券交易所規(guī)定的間隔期屆滿后，可以向其選擇的證券交易所提出重新上市申請(qǐng)。*ST二重主動(dòng)退市案流產(chǎn)，意味著該公司在退市之后將失去隨時(shí)選擇重新上市的機(jī)會(huì)。

　　而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在接受要約收購(gòu)條件的情況下，投資者可以很快拿到國(guó)機(jī)集團(tuán)的要約收購(gòu)款，即2.59元/股的要約收購(gòu)價(jià)格，且這個(gè)價(jià)格較停牌前*ST二重的市價(jià)高出10%。在要約收購(gòu)失敗的情況下，*ST二重將進(jìn)入退市整理板，其股價(jià)面臨著進(jìn)一步下跌的可能性。

　　這種多輸局面的出現(xiàn)幾乎是可以預(yù)料的。因?yàn)閲?guó)機(jī)集團(tuán)盡管打出了“保護(hù)中小股東利益”的旗號(hào)，但實(shí)際上，這次要約收購(gòu)對(duì)中小股東利益的損害是明顯的。因?yàn)橐s收購(gòu)的價(jià)格只有2.59元/股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2010年IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)8.50元/股。這也是中小投資者拒絕國(guó)機(jī)集團(tuán)要約收購(gòu)的最主要原因。

　　應(yīng)該說(shuō)，*ST二重中小投資者所進(jìn)行的這種無(wú)聲的維權(quán)行為是值得肯定的。它為未來(lái)擬選擇主動(dòng)退市的上市公司敲響了警鐘，就是務(wù)必要切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。更重要的是，主動(dòng)退市制度有必要進(jìn)一步完善。尤其要體現(xiàn)出對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)。比如大股東或其他收購(gòu)方的要約收購(gòu)價(jià)格，最好不低于該股票的發(fā)行成本。如果上市公司高價(jià)發(fā)行而低價(jià)收購(gòu)，這本身就是對(duì)中小投資者利益的一種制度性損害。