國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，1-7月中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增11.7%。此外，本周央行公開市場凈投放70億元，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)四周凈投放，有助于維持較寬松的貨幣環(huán)境，降低社會融資成本。另外，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(簡稱“新三板”)上周正式施行做市轉(zhuǎn)讓方式，首嘗做市交易的掛牌企業(yè)成交表現(xiàn)活躍，未來的轉(zhuǎn)板也將為A股提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　總體而言，雖然經(jīng)濟仍然偏弱，但穩(wěn)增長政策不會退出，而且貨幣定向?qū)捤烧咭矊⒀永m(xù)，未來經(jīng)濟存在企穩(wěn)和小幅反彈可能。當(dāng)前，取消限購城市繼續(xù)增加，房地產(chǎn)銷售未來也可能有所好轉(zhuǎn)。海外資金也在積極爭取QFII、RQFII額度投資A股，滬港通開通在即，因此大盤下行風(fēng)險有限，結(jié)構(gòu)行情仍將繼續(xù)演繹，重點應(yīng)把握受益滬港通的低估值藍籌和符合轉(zhuǎn)型方向的新興成長板塊。

　　國企改革或成下一輪牛市引擎

　　十月有兩件大事值得關(guān)注：一是滬港通的開通，二是十八屆四中全會，在這之前市場仍然是以向上為主。我們提醒投資者一定要重視國企改革的機會，國企改革意義很可能會像股權(quán)分置改革引領(lǐng)2006年—2007年大牛市一樣，可能成為下一輪牛市的引擎。我們認為，9月份國企改革、軍工、高成長股可能會有估值切換的機會。

　　高票息短融有配置價值

　　7月工業(yè)企業(yè)利潤增速單月增長13.5%，較上月出現(xiàn)回落。主營業(yè)務(wù)收入當(dāng)月同比和環(huán)比增速均小幅上升，反映了穩(wěn)增長和外需改善帶來的需求仍在，但成本端沒有出現(xiàn)改善對利潤有所拖累，反映了企業(yè)盈利增長在經(jīng)濟反彈力度較弱的情況下動能減弱。此外，受制于存貸比等監(jiān)管指標(biāo)，銀行惜貸情緒明顯，企業(yè)融資成本并未顯著下降，導(dǎo)致央行繼續(xù)進行定向放松。但在銀行受制于考核表內(nèi)信貸擴張空間有限，且銀監(jiān)會對表外信貸持續(xù)收緊的情況下，寬資金向?qū)捫庞玫降腿谫Y成本的傳導(dǎo)仍然不順暢，短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤增速可能繼續(xù)下滑。但同時出口相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)增速出現(xiàn)了持續(xù)性向好，鐵路投資增加相對應(yīng)的企業(yè)增速也出現(xiàn)提升，相關(guān)板塊仍有投資機會。

　　我們從外需、流動性、工業(yè)品庫存和價格、地產(chǎn)、政策和中觀六個角度比對過去幾年的經(jīng)濟拐點，都沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。因此我們認為，短期資金面很難出現(xiàn)明顯收緊，利率中樞仍然處在低位。需求端事件性沖擊和供給端外部流動性的降低，可能是目前資金價格弱平衡的主要原因，高票息的短融仍有配置價值。