回顧歷史，一波牛市的結(jié)束往往起源于通脹高企，一波反彈結(jié)束多數(shù)源于基本面證偽，即政策放松推高風(fēng)險偏好后，市場需要驗證基本面能否配合，不能則只是反彈，行情結(jié)束。2012年1月、2012年12月、2013年7月行情均終結(jié)于基本面證偽。

　　我們認為，本輪行情仍處于政策偏暖階段，短期基本面尚難證偽。此外，本次行情的風(fēng)險偏好提升，還有一個政治因素，即反腐后改革預(yù)期升溫，這一點還在積極發(fā)酵。

　　參照歷史，反彈呈現(xiàn)兩階段特征。2012年以來三次市場反彈，行情結(jié)構(gòu)演繹均呈現(xiàn)明顯的兩階段特征：第一階段，政策相關(guān)板塊領(lǐng)漲并帶動行情修復(fù)；第二階段熱點主題不斷發(fā)酵。如 2012年1月貨幣、地產(chǎn)政策放松背景下，早周期的地產(chǎn)和汽車先領(lǐng)漲，3月28日國務(wù)院決定設(shè)立溫州金改試驗區(qū)，金改主題開始表現(xiàn)。2012年12月十八大后，在改革預(yù)期下，低估的銀行股領(lǐng)漲，2013年1月開始醫(yī)改推動醫(yī)藥板塊大漲。2013年7月央行投放貨幣和穩(wěn)增長政策下相關(guān)板塊領(lǐng)漲，后半段由自貿(mào)區(qū)及國企改革等主題推動。

　　由此看，我們認為國企改革主題有望接力。本輪市場反彈由滬港通點火，7月23日金融十條全面點燃熱情，金融、地產(chǎn)、有色、煤炭、鋼鐵等低估值藍籌和周期品輪番上漲，前期回調(diào)的創(chuàng)業(yè)板指也補漲。從市場表現(xiàn)看，第一階段預(yù)期修復(fù)的普漲已經(jīng)演繹，第二階段需要新的催化劑和領(lǐng)漲板塊，建議關(guān)注國企改革。目前央企已推出“四項改革”試點、15省市公布了地方國企改革方案，持續(xù)反腐后國企改革有望步入加速期。央企改革可以重點關(guān)注油氣、鐵路鏈，地方國企改革關(guān)注上海、廣東、山東、北京、安徽。細分行業(yè)熱點可關(guān)注供給結(jié)構(gòu)改善、景氣度持續(xù)上行的飼料行業(yè)，在政策驅(qū)動下投資加碼的光伏行業(yè)。 （荀玉根 作者單位：海通證券）