近期A股終于告別近一年來普漲普跌的行情，但增量資金的匱乏、指數(shù)的萎靡，使得市場演變?yōu)閳鰞?nèi)資金的互相博弈，機構(gòu)被迫抱團持有優(yōu)質(zhì)成長股。事實上，市場冷暖更替讓一度流行的“攻守同盟”再度升溫。

　　看好但不敢買

　　近日，周明(化名)奔赴華東一家上市公司調(diào)研，這是他國慶節(jié)以來參與調(diào)研的第12家上市公司。過去數(shù)年周明供職于深圳一家私募機構(gòu)，擔任研究員，目前該機構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模已超過百億元。

　　在被調(diào)研的上市公司董事長介紹情況之前，周明環(huán)視了一下會議室，數(shù)了數(shù)約有三四十人。“公司強調(diào)調(diào)研不僅要深入了解上市公司基本面，還必須了解參與的機構(gòu)情況，比如調(diào)研人數(shù)，來了哪些人，這些人怎么看，會不會買，買了會持有多久……”周明表示。

　　總結(jié)最近一個月調(diào)研情況，周明感覺雖然市場人氣有所回升，但這種回升只能說相對三季度而言。目前，機構(gòu)投資者仍普遍謹慎。“這種謹慎主要體現(xiàn)在，看好但不敢買。不少機構(gòu)投資者私下交流時表示很看好某公司，可一說買入時，就表示再等等?！敝苊髋袛啵饕侨径却蟮汛蠹业铝?。

　　細心的周明還注意到一個現(xiàn)象，業(yè)績兌現(xiàn)情況越好的上市公司，參與調(diào)研的人數(shù)越多；而一些還停留在講故事階段的上市公司人氣明顯低迷，這與之前的市場氛圍明顯不同?！艾F(xiàn)在，機構(gòu)投資者更愿意相信能兌現(xiàn)業(yè)績預(yù)期的公司，更愿意持有人氣高的股票?！彼f。

　　對于這類情況，深圳一位公募基金經(jīng)理深有體會：“增量資金不足，而股票上漲要靠資金堆砌。在場內(nèi)資金博弈下，人氣旺的股票自然有更多資金追捧，這是個正向促進的過程?！痹摴蓟鸾?jīng)理坦言，近期加倉的不少個股均為機構(gòu)持有比例極高的股票。

　　興業(yè)證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2015年三季度公募基金持股規(guī)模前10只及前20只股票所占公募基金整體重倉持股市值比例分別為11%和18.1%，較2015年二季度提升0.8個和2.1個百分點。6月市場大幅調(diào)整后，現(xiàn)在前20重倉股中，大金融相關(guān)個股占比合計提升至42%。

　　默契的同盟

　　值得注意的是，抱團取暖的趨勢背后，是2013年、2014年頗為流行的投資圈“攻守同盟”再度升溫。所謂“攻守同盟”，即參與某只股票的機構(gòu)投資者及大額投資人對持股時間的一種秘而不宣的默契。

　　深圳一位掌管50億元資金的私募黃先生說，對于“攻守同盟”，首先需要一位召集人。該召集人一般具備兩方面能力：一是能調(diào)動資金，自己可以沒有資金，但是能影響大資金動向；二是能影響主流觀點，使掌控大資金的人信服。

　　召集人需要做的是協(xié)調(diào)各方步調(diào)。首先，選取一家足夠好的上市公司。黃先生指出，“我們所說的足夠好，指的是業(yè)績有保證、題材夠新鮮、股東結(jié)構(gòu)合理、籌碼容易收集?！闭偌藭谶x好標的之后，組織召開交流會，向有意參與的機構(gòu)介紹情況。由于其具備強大的號召力，參與的各路資金開始收集籌碼。此外，召集人會聯(lián)系一批分析師撰寫研究報告，組織各路人馬前往調(diào)研。

　　在約定的股價到達之前不能提前出貨是關(guān)鍵。黃先生說，能否協(xié)調(diào)好，主要看召集人說服參與各方鎖倉的時間點，在該時間點之前不出貨?！斑@是君子協(xié)議，沒有硬性約定。同盟稍有不慎就會破裂，形成踩踏，股價就會一瀉千里。”

　　如果是小盤基金持有的小市值股票，在股價飆升時，會因為單只股票市值比例觸及基金持股市值上限，導(dǎo)致被動減倉。此外，當系統(tǒng)性風險出現(xiàn)時，一些參與小盤牛股的資金也會減倉。在現(xiàn)實利益面前，所謂“君子協(xié)議”變得異常脆弱，股價因此加速下跌。

　　結(jié)構(gòu)性行情

　　深圳另一管理著60億元資金的私募經(jīng)理表示，投資圈依照所謂的“攻守同盟”做股票的案例一直都有，去年底到今年上半年的單邊上漲大牛市，一度讓這種“私密協(xié)議”成為雞肋?！霸隽抠Y金太兇猛，就不需要攻守同盟。股價拉上去，自然會有很多資金跟進。而現(xiàn)在的情況類似2013年的結(jié)構(gòu)性行情?！?/p>

　　從近期市場看，盡管指數(shù)表現(xiàn)乏善可陳，但是熱門股頻出，不少股票價格更是創(chuàng)出年內(nèi)新高。“結(jié)構(gòu)性行情意味著只是場內(nèi)資金在折騰。要想基金凈值好看，股價就得上漲，而場內(nèi)大資金都精明得很，大家只能達成默契——同進退?！鄙鲜鏊侥既耸空f。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認為，經(jīng)濟降速轉(zhuǎn)型，好資產(chǎn)稀缺，因此，找到適合“抱團取暖”的新投資機會才能獲得更大超額收益。四季度，出現(xiàn)大分化行情的概率較大，因為去杠桿、清理配資后，增量資金短期大規(guī)模入市的概率不大。

　　數(shù)據(jù)顯示，市場單月流入資金規(guī)模從最差時的7月流入-1800億元到9月流入22億元，相對于今年上半年，有好轉(zhuǎn)跡象。而從最近數(shù)月公募和私募的發(fā)行數(shù)量看，均呈急劇下降態(tài)勢，散戶入場熱情大幅降溫。

　　機構(gòu)“抱團取暖”的板塊可能集中于“十三五”規(guī)劃涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。如本周五，二孩概念股大幅拉高，不少個股被推至漲停板。瀚信資產(chǎn)投研總經(jīng)理李君指出，“十三五”規(guī)劃涉及與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的新能源汽車、智能制造和“健康中國”概念中的健康養(yǎng)老，以及促進消費的政策，極有可能成為下一階段市場關(guān)注的熱點。

　　旭誠資產(chǎn)總經(jīng)理陳贇則認為，“十三五”規(guī)劃戰(zhàn)略意義空前重大，它承載的不僅是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的宏觀頂層設(shè)計，也將影響數(shù)十萬億元資金流向和資產(chǎn)配置方向。預(yù)計四季度圍繞“十三五”規(guī)劃會有一系列主題投資機會。