目前，保險機構人士對于A股是否已現(xiàn)“掃貨”時機的判斷不一，但多數(shù)較認同一些板塊或個股出現(xiàn)介入機會。分析人士指出，上半年保險資金在權益類投資方面獲得可觀收益，但一些未及時落袋的浮盈在后續(xù)的震蕩中折損?？傮w而言，看重長期價值投資的保險資金依然對精選的標的抱有信心。面對四季度乃至下一年再投資的壓力，險資在大類資產(chǎn)配置上會考慮對投資策略進行適當調(diào)整。

　　考慮調(diào)整投資策略

　　從數(shù)據(jù)來看，包括四家A股上市險企在內(nèi)的大型保險公司的權益類資產(chǎn)配置比例較2014年均有顯著提高。國際評級機構穆迪近期發(fā)布的研究報告稱，主要壽險公司的權益類投資在其總投資中的占比達12%-25%，或相當于其股東權益的大約100%-200%。

　　分析人士指出，壽險公司的投資環(huán)境未來一段時間將面臨更大的不確定性和波動性，保險公司的相關波動敞口可能因此增加，這對壽險公司下半年的盈利形成一定壓力。在“償二代”監(jiān)管體系繼續(xù)推進的背景下，為保持資本充足，壽險公司在高風險類資產(chǎn)投資上應當謹慎。相比之下，財險公司受股市波動的影響有限，風險更多來自于非標投資領域的潛在流動性風險方面。

　　規(guī)模相對較小的市場主體在投資特征上也呈現(xiàn)出差異。中國保險行業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的《中小壽險公司發(fā)展研究報告》顯示，中小壽險公司在投資結構上仍以固定收益類品種為主，且在債權計劃和其他資產(chǎn)的配置比例高于大型壽險公司。

　　保監(jiān)會相關負責人近日表示，部分投資較激進的保險公司的權益類投資直逼上限，風險敞口急劇放大且出現(xiàn)明顯虧損。保險業(yè)的資金運用風險應當引起行業(yè)的重視。

　　捕捉債市建倉機會

　　下半年以來，“股+債”蹺蹺板的重心逐漸出現(xiàn)向債傾斜的跡象。多位保險機構投資人士表示，債市標的的選擇目前成為穩(wěn)定險資投資收益的關鍵。

　　北京大學中國保險與社會保障研究中心近日發(fā)布的《中國保險業(yè)發(fā)展報告2015》稱，保險資金由于具有負債端的長久期特點，在投資端也偏好于長周期投資和更加倚重于買入并持有策略。在這種投資風格下，需要更加注重大類資產(chǎn)配置的周期轉換，保證投資收益率的穩(wěn)定性和持續(xù)提高。保險資金應抓住經(jīng)濟下行大周期環(huán)境下的階段性債券投資建倉機會，拉長債券投資久期。今年二、三季度，大量地方債供給和交易所非上市公司發(fā)行放量，債券市場供給端的放量帶來債券利率進一步上行，這成為保險資金未來2到3年中周期建倉的較好機會，需要積極把握。

　　固定收益類投資的調(diào)整為多家險企所重視。某大型保險機構負責人表示，在降息環(huán)境下，此類資產(chǎn)配置存在一定壓力，新增協(xié)議存款利率和債券收益率都不是很理想。但總體而言，固定收益類投資特別是債券投資仍存在機遇，未來會考慮加大金融債、企業(yè)債的投資規(guī)模，適度加大相應的信用風險敞口，并更加注重債券市場的交易性機會。

　　長江證券研究報告指出，8月險企持有主要債券1.9萬億元，環(huán)比下降0.47%，減持國開債、企業(yè)債，增持國債。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，長端債券收益率下滑10-30bp，債券價格上漲0.4%-0.8%左右。在長端收益率下滑背景下，保險資金債券配置壓力持續(xù)增加。

　　保監(jiān)會相關負責人表示，降息對壽險業(yè)是短期利好。從資產(chǎn)端的情況來看，新增固定收益類投資的收益率下降，但存量投資價格上升和權益類投資上升基本可以抵消影響。從市場環(huán)境看，經(jīng)濟“去杠桿化”將使固定收益類投資風險增加，收益率走低可能拖累保險公司整體投資水平。

　　推進多元化資產(chǎn)配置

　　保監(jiān)會相關負責人表示，下半年，保險資金配置壓力會逐步顯現(xiàn)。隨著保險資金積累量增大，作為長期資金的配置需求較大。保險公司希望通過政策放開，得到更多的資產(chǎn)配置途徑。目前保險公司負債端的壓力已逐步傳導到資產(chǎn)端。如果缺少豐富的配置途徑，保險公司在資產(chǎn)端的壓力會非常大。

　　9月中旬，保監(jiān)會發(fā)布《關于設立保險私募基金有關事項的通知》和《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》，繼續(xù)為保險資金多元化運用提供空間和思路。保監(jiān)會相關負責人表示，私募基金是機制較為靈活的投資渠道，在社會資本加大股權投資力度的形勢下，私募基金是保險資金加大股權投資的最好方式和途徑。特別是分紅險、萬能險等對接的保險資金，其久期平均為20年，可以真正作為成規(guī)模的資金開展股權投資。設立保險私募基金也可以使保險資金與實體經(jīng)濟更好地結合。

　　對于保險資金參與資產(chǎn)支持計劃業(yè)務，保監(jiān)會人士表示，目前絕對業(yè)務量雖然不少，但與預期相比還有差距。相關投資業(yè)務的收益率還不能較好滿足保險資金配置要求，一定程度上影響了保險機構開展此類業(yè)務的積極性。監(jiān)管部門希望通過明確政策，鼓勵保險機構開展業(yè)務創(chuàng)新，積極介入，使得資產(chǎn)支持計劃從產(chǎn)品設計、需求開發(fā)等方面更好滿足保險業(yè)資產(chǎn)配置需求。

　　保險業(yè)在開展投資業(yè)務中依然面臨挑戰(zhàn)。中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布的報告認為，中小壽險公司目前存在的主要問題之一是資金運用渠道窄、收益提升受限。

　　近年來，監(jiān)管部門逐步放寬保險資金投資范圍及比例的限制，但這更多的是利好大型公司。中小壽險公司在申請投資牌照和新業(yè)務資質時，由于人力、資產(chǎn)規(guī)模、資本金、系統(tǒng)、風控等方面的劣勢，仍存在較高的門檻限制，在投資范圍和投資工具的選擇上限制較多，能夠實際運用的空間有限，更多地局限在傳統(tǒng)資本市場投資渠道。同時，資本市場持續(xù)震蕩加大了中小壽險公司的經(jīng)營難度。保監(jiān)會雖然放開保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務的試點，但有關產(chǎn)品的同質化程度較高，創(chuàng)新不足，難以滿足中小壽險公司的需求。

　　風險隱患也亟待“排雷”。報告顯示，以目前中小壽險公司熱賣的高現(xiàn)金價值產(chǎn)品來看，產(chǎn)品的負債久期基本在兩年之內(nèi)甚至更短，但資金成本卻高達6%-7%。為覆蓋如此高的資金成本，保險公司不得不將這些短期資金配置到收益率較高的中長期資產(chǎn)項目上去，如房地產(chǎn)、信托計劃等，形成典型的“短錢長投”錯配。短期來看，這種錯配存在流動性風險，將導致保險公司的業(yè)務發(fā)展和現(xiàn)金流高度依賴新業(yè)務，盈利和償付能力高度依賴投資收益，加劇了發(fā)展的不穩(wěn)定性。