近日，連續(xù)兩筆合計(jì)19億元的集合信托罕見(jiàn)大買(mǎi)單“面世”，再次印證了類固收信托產(chǎn)品的火爆。實(shí)際上，長(zhǎng)期以來(lái)，高凈值客戶與機(jī)構(gòu)是信托產(chǎn)品最重要的投資者，如今隨著A股持續(xù)震蕩，類固收信托產(chǎn)品銷(xiāo)售顯現(xiàn)久違的火爆，而陽(yáng)光私募產(chǎn)品面臨嚴(yán)峻的發(fā)行和贖回形勢(shì)，顯示機(jī)構(gòu)及大戶資金參與股市程度有所下降。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這或是短期現(xiàn)象。從長(zhǎng)期來(lái)看，類固收信托產(chǎn)品收益率將下行，從而降低對(duì)投資者的吸引力。尤其對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，高收益率的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，尋找替代性的高收益率資產(chǎn)顯得尤為迫切，而權(quán)益類資產(chǎn)則是一個(gè)理想選擇。

　　巨量買(mǎi)單

　　作為一種高收益的類固收產(chǎn)品，傳統(tǒng)集合信托計(jì)劃現(xiàn)在到底有多火？

　　近日，新時(shí)代信托接到一筆高達(dá)10億元的集合信托買(mǎi)單。這一消息隨即在信托行業(yè)內(nèi)掀起波瀾。知情人士透露，這筆錢(qián)來(lái)自某金融機(jī)構(gòu)，投向一款固定收益的資金池信托產(chǎn)品。在眾多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，單筆資金規(guī)模超過(guò)10億元的買(mǎi)單實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　幾天之后，又有一筆9億元的大買(mǎi)單“花落”四川信托。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，此筆買(mǎi)單來(lái)自某銀行同業(yè)資金，投向一款兩年期的房地產(chǎn)信托計(jì)劃，預(yù)期年化收益率為8.8%。知情人士透露，這款信托計(jì)劃并非具有通道業(yè)務(wù)屬性的銀行定制產(chǎn)品。

　　在金融機(jī)構(gòu)大買(mǎi)單連續(xù)出現(xiàn)的同時(shí)，一些高凈值客戶更是“蜂擁而上”，使得傳統(tǒng)集合信托計(jì)劃銷(xiāo)售出現(xiàn)久違的“火爆”。某信托公司銷(xiāo)售人士說(shuō)：“我們公司的產(chǎn)品最近一直被客戶搶購(gòu)，特別是收益率在10%以上的產(chǎn)品，差不多一天就被搶完了?！睂?shí)際上，這并非個(gè)案。至少五家信托公司的相關(guān)人士表示，“股災(zāi)”之后，傳統(tǒng)集合信托計(jì)劃，尤其是政信類產(chǎn)品銷(xiāo)售回溫明顯，幾個(gè)億規(guī)模的產(chǎn)品一天甚至幾個(gè)小時(shí)就被搶光，多家信托公司近期產(chǎn)品近乎“斷貨”。同樣是在近期，一家位于中部的信托公司，投資其固定收益信托產(chǎn)品甚至一度需要搖號(hào)，搖中號(hào)才有資格購(gòu)買(mǎi)。該公司相關(guān)人士解釋，彼時(shí)恰逢幾只規(guī)模較大的集合信托計(jì)劃到期，這些老客戶想繼續(xù)投資這類產(chǎn)品，同時(shí)一些資金從股市回流，使得其公司產(chǎn)品供給一時(shí)間出現(xiàn)幾億元的缺口，不得不采取搖號(hào)的辦法。

　　這樣的情景與今年三、四月份相比，可謂是云壤之別。彼時(shí)，A股牛市正盛，資金爭(zhēng)相入市，期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差的傳統(tǒng)信托產(chǎn)品頗受冷落，不僅新產(chǎn)品銷(xiāo)售困難，而且處于存續(xù)期的產(chǎn)品亦被一些投資者試圖“轉(zhuǎn)手”，因此“二手信托”流傳生意當(dāng)時(shí)頗為火爆。

　　受到青睞

　　成也蕭何敗也蕭何，股市的陰晴在某種程度上決定了類固收信托的銷(xiāo)售狀況。事實(shí)上，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前類固收信托產(chǎn)品火爆的一個(gè)重要原因，就是A股行情急轉(zhuǎn)直下，持續(xù)震蕩，市場(chǎng)資金開(kāi)始向固收領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

　　銀行作為推動(dòng)此輪牛市的重要資金來(lái)源，目前進(jìn)入A股的途徑已大不如前。此前，萬(wàn)億銀行資金通過(guò)傘形資管產(chǎn)品、單一賬戶結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品等渠道，以優(yōu)先級(jí)的形式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)半市場(chǎng)。然而，監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)使得傘形信托業(yè)務(wù)停滯。某傘形信托業(yè)務(wù)人士說(shuō)，就其公司而言，不僅暫停新開(kāi)子單元業(yè)務(wù)，即便是存續(xù)業(yè)務(wù)也只是高峰時(shí)期的50%，而且有補(bǔ)倉(cāng)能力的客戶更是少數(shù)，目前大多數(shù)子單元仍在被減倉(cāng)、平倉(cāng)。另?yè)?jù)兩家大型股份制銀行人士稱，目前即便是單一賬戶的結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)，不少券商仍然嚴(yán)卡不準(zhǔn)連接外部系統(tǒng)，使得這類業(yè)務(wù)展業(yè)也存在不少困難。此外，IPO暫停使得大量參與打新的銀行資金不得不重新尋覓新的資產(chǎn)。前述股份制銀行人士稱，在資金面寬松的背景下，大量銀行資金需要尋找投資標(biāo)的，在目前股市參與難度增大的背景下，固收產(chǎn)品甚至是信托一類的非標(biāo)資產(chǎn)開(kāi)始受到青睞。

　　一些高凈值客戶撤離股市也是不爭(zhēng)的事實(shí)。近期，某大型信托公司財(cái)富中心人士就透露，前段時(shí)間客戶配置陽(yáng)光私募產(chǎn)品的特別多，但市場(chǎng)大跌后，客戶開(kāi)始擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，因此在資產(chǎn)配資上，相對(duì)之前配置固定收益的要多一些。另外兩家信托公司證券業(yè)務(wù)部人士表示，除了前期大跌中回撤較少的私募基金還在發(fā)行少量產(chǎn)品外，目前陽(yáng)光私募發(fā)行業(yè)務(wù)也很冷淡，有些產(chǎn)品甚至被暫停發(fā)行。一位證券信托業(yè)務(wù)人士感慨說(shuō)：“我們現(xiàn)在只能是休息了。”

　　來(lái)自Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦印證了陽(yáng)光私募產(chǎn)品發(fā)行的困難。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份共發(fā)行了1032只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為191.8億元，而在上一月，這一數(shù)字分別是2100只、359.6億元。其中，股票型陽(yáng)光私募產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量為912只，發(fā)行規(guī)模為167.3億元，與6月份的305.4億元相比近乎“腰斬”。而在8月份，這一形勢(shì)更為“殘酷”，截至8月23日，共發(fā)行了302只股票型陽(yáng)光私募產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模僅為2.9億元。

　　目前陽(yáng)光私募產(chǎn)品不僅發(fā)行頗困難，而且面臨嚴(yán)峻的贖回形勢(shì)。一位證券信托業(yè)務(wù)人士透露，在其陽(yáng)光私募客戶中，目前有30%的人選擇贖回資金。某大型券商相關(guān)人士表示，其陽(yáng)光私募客戶中更是有50%的人在贖回。

　　能火多久

　　目前，具有類固定收益屬性的信托產(chǎn)品主要包括房地產(chǎn)信托、基建信托、工商企業(yè)信托等幾類。多家信托公司人士反饋，目前基建信托尤其是政信合作產(chǎn)品銷(xiāo)售最為火爆。所謂政信合作信托，即信托公司與各級(jí)政府或其設(shè)立的投融資平臺(tái)公司合作開(kāi)展的信托投融資業(yè)務(wù)，主要集中于基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、城市建設(shè)等領(lǐng)域，主要還款來(lái)源是地方財(cái)政收入、上級(jí)政府劃撥收入、土地銷(xiāo)售收入、政府償債基金、政府回購(gòu)等政府信用。

　　市場(chǎng)形勢(shì)的快速變化已經(jīng)開(kāi)始影響到信托公司的業(yè)務(wù)布局。近日，某信托公司人士透露，去年以來(lái)公司大力發(fā)展證券業(yè)務(wù)，但如今A股持續(xù)震蕩證券業(yè)務(wù)亦隨之蕭條，而政信業(yè)務(wù)卻開(kāi)始升溫，因此公司決定開(kāi)展此前頗為排斥的政信業(yè)務(wù)。

　　不過(guò)，即便是開(kāi)展類固收業(yè)務(wù)，信托公司亦面臨不小困難，其中最顯著的是信托公司展業(yè)的利差在縮小。多位信托公司業(yè)務(wù)人士表示，目前政府融資的成本已經(jīng)大大降低，而信托的資金成本未有明顯下降，使得信托公司從中獲取的利差大大減少。實(shí)際上，這種利差是信托公司一項(xiàng)頗為重要的收入來(lái)源，利差的減小必然導(dǎo)致信托公司展業(yè)困難增加。同樣，在房地產(chǎn)領(lǐng)域亦面臨著同樣的問(wèn)題。某信托公司高管表示，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的不景氣，使得不少信托公司將這一業(yè)務(wù)收縮于一線地產(chǎn)商，而一線地產(chǎn)商的融資成本較低，自然導(dǎo)致利差縮小。

　　“在貨幣政策持續(xù)寬松背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率逐步下行，信托公司利差隨之縮小，因此從長(zhǎng)期來(lái)看，信托產(chǎn)品維持現(xiàn)在的這種高收益面臨較大困難。”某信托公司研究部總經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，未來(lái)類固收信托產(chǎn)品的收益率將會(huì)下行，而當(dāng)下可能是投資這類產(chǎn)品的一個(gè)窗口期。

　　對(duì)銀行而言，非標(biāo)資產(chǎn)僅是其資產(chǎn)配置的一部分，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)尤其是股市對(duì)其有較高吸引力。年初，中金公司在一份研報(bào)中就指出：某股份銀行明確表示，2015年將繼續(xù)增加理財(cái)對(duì)股市權(quán)益類投資的占比?？紤]到理財(cái)余額每年以40%左右的速度增長(zhǎng)，2015年理財(cái)權(quán)益類投資余額的增長(zhǎng)將至少在50%左右。銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券利率整體下行。同時(shí)，原先高收益率的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產(chǎn)。